Инвестиционная политика Российской Федерации

      В структуре заимствований, сделанных  участниками рейтинга, как и следовало, ожидать, наибольшая часть пришлась на кредиты - традиционно самый емкий сегмент долгового рынка. Однако компании из топ-200 активно пользовались и альтернативным инструментом — облигациями. Так, с ноября 2006 по ноябрь 2007 года этот рынок демонстрировал даже еще более бурный рост, чем сектор кредитования. По оценкам Банка Москвы, объем размещений за девять месяцев 2007 года составил 213,6 млрд. руб. против 114,1 млрд. руб. за аналогичный период 2006 года. И все это на фоне отрадного для эмитентов удешевления займов: с начала года доходность облигаций, которую компании предлагают потенциальным покупателям, снизилась на 0,5%.

      В денежном выражении на облигационном рынке, как и на кредитном, продолжают господствовать крупные игроки: все тот же «Газпром», выпустивший рублевых и еврооблигаций на $2,444 млрд., и ТНК-ВР ($1,611 млрд.). При этом в тройку лидеров впервые вошло РАО РЖД — благодаря гигантским рублевым облигационным эмиссиям на $1,295 млрд.

      Тем не менее, как показали прошедшие 12 месяцев, облигационный рынок еще  сильнее кредитного дрейфует в сторону  предприятий меньшего размера. Недоступными пока для них остаются лишь еврооблигации — последний (после «падения» прежде закрытого рынка синдицированных кредитов) оплот элитарности. Круг компаний, которые с ноября 2005 по январь 2007 года смогли себе позволить «евробумаги», по-прежнему ограничен: помимо вышеназванных «Газпрома» и ТНК-ВР, в клуб вошли «Евразхолдинг» ($913 млн.), «Вымпелком» ($600 млн.), а также компании «Нижнекамнефтехим», «Казань-оргсинтез» и «Новатэк» (все — по $200 млн.).

      Между тем рынок рублевых облигаций  сегодня полностью во власти компаний второго и третьего эшелона. Их займы  меньше, чем у сырьевых гигантов, зато эта категория охотников  за инвестициями берет количеством. Поэтому своей впечатляющей динамикой облигационный рынок обязан именно таким компаниям, особенно из машиностроительного и розничного секторов. При этом в отличие от прежних лет, когда компании стартовали с малыми пробными объемами, новые эмитенты сразу же «вливают» в рынок свои бумаги на предельно возможные суммы. Так, например, поступила фармацевтическая компания «Протек», дебютировавшая с выпуском на 5 млрд. руб.

      Однако  активность небольших эмитентов, как  ни странно, сослужила облигационному рынку плохую службу. Уже в 2007 году объем торгов, приходящихся на одну облигацию, снизился по сравнению с 2006 годом — картину подпортили все те же второй и третий эшелоны. Причина в том, что из-за сильно увеличившегося предложения портфельные менеджеры и аналитики просто не успевают за размещениями. Поэтому у них возникает желание не связываться с малоизвестными новичками, а вложиться по максимуму в апробированный первый эшелон. По-настоящему серьезным, положение станет, когда инвесторы проигнорируют несколько новых размещений с туманными перспективами дальнейших торгов и фактически перекроют дорогу на рынок небольшим и неликвидным эмиссиям.

      Тем временем во втором и третьем эшелонах разгорается конкуренция за деньги и внимание инвесторов. Первое неизбежное следствие этого — рост стоимости займов в 2007 году. Но слабеющий спрос опасен и тем, что дебютанты, не сумевшие заинтересовать инвесторов, все чаще выкупают облигации сами у себя — через аффилированные структуры. Делается это, чтобы искусственно создать спрос и таким образом установить низкую доходность, а значит, удешевить все последующие займы. Но за все эти ухищрения им приходится расплачиваться снижением объема «живых» денег.

      По  оценкам аналитиков, если сегодня доля подобных «лукавых займов» составляет около 20% объема размещений в денежном выражении, то в следующем году она может увеличиться до 30%. По той же причине замедлится и рост среднего объема займа (2006 год — 2,3 млрд. руб., 2007 год — 2,5 млрд. руб.). И хотя в абсолютном выражении рынок облигаций все равно будет расти, «золотой век» облигационных дебютов, похоже, близок к закату.

      Свой  вклад в стремительный рост долгового  рынка внесли компании из самых разных секторов экономики. При этом не возникает  вопроса, кто из них был особенно «жаден» до заемных денег. Это энергетики. Одна только «Мосэнерго» привлекла $707 млн. в виде кредитов и облигационных выпусков. У ФСК ЕЭС этот показатель составил $625 млн., а у ГидроОГК — $418 млн.

      Растущие  долги энергетиков — следствие  реформы отрасли, предусматривающей  масштабные вливания в этот хронически недофинансированный сектор. Цифры  финансовых потребностей энергокомпаний, приведенные Анатолием Чубайсом, поражают воображение: в августе этого года совет директоров РАО ЕЭС одобрил инвестиционную программу до 2010 года на астрономическую сумму 2,1 трлн. руб.— около $80 млрд., почти 10% ВВП России. По подсчетам Минпромэнерго, для реализации этой программы энергетики в 2006-2010 годах займут около 370 млрд. руб.

      Аппетиты  энергетиков дают о себе знать  и на облигационном рынке. Так, в  этом году с долговыми эмиссиями  на общую сумму около $ 1 млрд. дебютировали три энергетические компании — МОЭСК, ГидроОГК и ОГК-5. Несомненно, энергетики будут занимать первые строчки в списках крупнейших заемщиков и в дальнейшем.

      За  последние 12 месяцев заметно вырос  долговой вес потребительского сектора, — прежде всего за счет торговых компаний. Больше всего инвестиций набрали «Пятерочка» (кредит и облигации на $911 млн.) и «Балтика» ($780 млн.). А в этом году появился еще один крупный заемщик—дистрибутор иномарок «Рольф», получивший рекордный для отрасли синдицированный кредит на $350 млн. Благодаря ему «Рольф» сразу же вышел на третье место среди заемщиков потребительского сектора. На четвертом месте находится ТД «Копейка», выпустивший облигации и кредитные ноты на $232 млн. В конце года «Копейке» пришлось отложить свое IPO из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Поэтому чтобы не сорвать намеченную инвестиционную программу, компания активно наращивает заимствования. [Журнал «Россия в глобальной политике», том 4, № 1, февраль 2006.]

      Новшеством  стала и активизация фармацевтических компаний, хотя по размеру привлеченных средств они пока не могут сравниться с продовольственными ритейлерами. Так, в минувшем октябре первым из игроков фармацевтического рынка синдицированную ссуду в 1 млрд. руб. ($37 млн.) на развитие розничного аптечного направления получил фармдистрибьютер «Катрен».[www.finansmag.ru]

      В этом году до крупных займов «дозрели»  и лизинговые фирмы. Крупнейшей сделкой стал кредит в $350 млн., выданный на покупку 10 тыс. вагонов специализированной компании Brunswick Rail Leasing (обслуживает потребности металлургов и химиков в вагонном парке). В 2005г. компания Brunswick Rail Leasing была названа «Компанией года», за привлечение иностранных инвестиций в Россию. [Журнал «Финанс» №2, 2006.] Известно и несколько сделок поменьше: в апреле кредит от синдиката банков во главе с ЕБРР получила компания Europlan. А в августе 2006 года тот же ЕБРР помог региональному оператору «Дельтализинг» привлечь синдицированную ссуду на $18 млн.

      Появление множества новичков в списке крупных  заемщиков объясняется не только быстрым ростом этих компаний (и, соответственно, их инвестиционных аппетитов), но и встречным движением банкиров. Благосклонность синдикатов к несырьевым предприятиям, объясняется падением доходности больших ссуд. Сегодня крупнейшие заемщики, избалованные вниманием кредиторов, «выжимают» из банкиров займы по минимальным ставкам и без залога. Поэтому банки, со своей стороны, начали переключаться на выдачу обеспеченных кредитов предприятиям потребительского сектора. Равно как и компаниям из других отраслей, переживающих бурное развитие. [Журнал «Секрет фирмы» №43, 2006.]

      20 крупнейших эмитентов долговых  бумаг

      

 

      

Государственная инвестиционная политика РФ на современном  этапе

 

     Государственная инвестиционная политика — составная  часть социально-экономической политики, которая выражает отношение государства  к инвестиционной деятельности, она  содержит: 1) определяет цели; 2) определяет направления; 3) определяет формы  государственного управления инвестиционной деятельностью  в Российской Федерации.

     Основными целями государственной инвестиционной политики являются: мобилизация финансовых ресурсов, необходимых для инвестиционной деятельности; преодоление спада  инвестиционной активности; реализация государственных целевых комплексных  программ строительства; обеспечение  структурных преобразований и повышение  эффективности капитальных вложений.

     Инвестиционная  политика охватывает как государственные  инвестиции, так и инвестиции частных  инвесторов и юридических лиц.

     Основные  направления инвестиционной политики:

1. Определение  приоритетов в инвестиционной  деятельности. Приоритеты отдаются  финансированию государственных  целевых программ, социальным объектам, а также инвестициям на расширение  и модернизацию основных фондов  действующих производств и в  меньшей степени во вновь начинаемое  строительство объектов.

Центр тяжести перенести с нового строительства  на техническое перевооружение и  реконструкцию предприятий.

2. Оптимизация  затрат на государственные программы  инвестиций с учетом реального  положения дел в экономике.  Предоставление субсидий из бюджета  жизненно важным отраслям народного  хозяйства.

3. Расширение  прав предприятий-инвесторов в  инвестировании средств, отчисляемых  от прибыли и амортизационных  отчислений.

4. Сокращение  бюджетного финансирования инвестиций  и соответственно увеличение  сферы негосударственного инвестирования.

     В 2001—2010 гг. Правительство намечает в  инвестиционной программе финансирование по схеме 1 рубль государственных  на 4 рубля частных вложений.

Использование государственного заказа на капитальное  строительство как одной из форм реализации инвестиционных государственных  программ.

5. Повышение  эффективности капитальных вложений, сокращение сроков окупаемости  затрат. В первую очередь инвестиции  вкладывать в те объекты, которые  дают более быструю окупаемость.  Задача: получение наибольшего прироста  продукции и национального дохода  на каждый рубль затрат. Потеря  управляемости инвестиционным комплексом негативно сказывается на структурной перестройке народного хозяйства, развитии промышленности сельского хозяйства, легкой и пищевой промышленности.

     Инвестиционная  политика на перспективу предусматривает  совершенствование государственного регулирования инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений. Законом "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений", предусмотрено:

1) создание  благоприятных условий для развития  инвестиционной деятельности, осуществляемой  в форме капитальных вложений, путем:

• совершенствования  системы налогов, механизма начисления амортизации и использования  амортизационных отчислений;

• установления субъектам инвестиционной деятельности специальных налоговых режимов, не носящих индивидуального характера;

• защиты интересов инвесторов;

• предоставления субъектам инвестиционной деятельности льготных условий пользования землей и другими природными ресурсами, не противоречащих законодательству РФ;

• расширения использования средств населения  и иных внебюджетных источников финансирования жилищного строительства и строительных объектов социально-культурного назначения;

• создания и развития сети информационно-аналитических  центров, осуществляющих регулярное проведение рейтингов и публикацию рейтинговых  оценок субъектов инвестиционной деятельности;

• принятия антимонопольных мер;

• расширения возможностей использования залогов  при осуществлении кредитования;

• развития финансового лизинга в РФ;

• проведения переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции;

• создания возможностей формирования субъектами инвестиционной деятельности собственных инвестиционных фондов;