Формирование и оценка инвестиционного портфеля компании

4 Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию риска

 

Так как основным видом  риска по реальным инвестиционным проектам является риск неполучения доходов в процессе эксплуатации (риск потери капитала, находящегося в инфляционно защищенной форме, по реальным проектам относительно небольшой), объектом оценки риска является прогнозируемый денежный поток. Показателями оценки риска неполучения прогнозируемого денежного потока являются среднеквадратическое отклонение или коэффициент вариации (в отдельных случаях может быть использована бальная экспертная оценка риска).

Расчет инвестиционного риска вычисляется поэтапно по следующим формулам:

1. Математическое ожидание:

МО (А)= 912,85;

МО (Б)= 1 155,99;

МО (В)= 8 904,57;

МО (Г) =1 233,37;

МО (Д)= 4 930,02 .

2. Среднеквадратическое  отклонение:

(А)= 241,199;

(Б)=575,298;

(В)= 4 009,539;

(Г)= 288,742;

(Д)= 2 244,367 .

3. Коэффициент вариации:

(А)= 0,264;

(Б)=0,498;

(В)=0,450;

(Г)= 0,234;

(Д)=0,455.

Далее проекты рассматриваются  по коэффициенту вариации. Чем меньше коэффициент вариации, тем инвестиционный проект менее рискованный (в этом случае присваивается ранговая оценка «1») и результаты сведем в таблицу

 

Таблица 7 – Ранжирование экспертируемых инвестиционных проектов по коэффициенту вариации

Показатели	Ранговая значимость проекта
	1	2	3	4	5
1. Наименование проекта соответствующей ранговой значимости	Г	А	В	Д	Б
2. Количественное значение критериального  показателя эффективности	0,234	0,264	0,450	0,455	0,498
3. Необходимый объем инвестиционных ресурсов	400	427	536	360	200

Рисунок 3 – Выбор вариантов инвестиционных проектов, включаемых

в портфель по коэффициенту вариации

Таким образом, в инвестиционный портфель войдут проекты: Г -  100%, А - 100%, В  - 100%, Д – 100%, а проект Б на 33,5%

Далее рассчитаем средний  уровень риска по  всему портфелю:

.

Таким образом, средний уровень риска по портфелю средний, так как коэффициент вариации по портфелю равен 0,395.

5  Экспертиза отобранных проектов по критерию ликвидности

 

Экспертиза отобранных проектов по критерию ликвидности осуществляется, как правило, на основе показателя периода инвестирования до начала эксплуатации объекта. При этом исходят из того, что реализованный проект, приносящий реальный денежный поток, может быть продан (акционирован и т.п.) в относительно более короткий срок, чем объект незавершенный (реализация таких объектов требует значительно большего периода времени). Для оценки ликвидности проектов составим таблицу 8.

Таблица 8 – Группировка проектов по периоду инвестирования

Наименование инвестиционных проектов	Объем инвестиционных ресурсов (тыс.руб.) по проектам, реализуемых в течении
	До 1 года	1-2-х лет	2-3-х лет	свыше 3 лет
Проект А			2,01
Проект Б	0,65
Проект В	0,35
Проект Г		1,34
Проект Д	0,34
Удельный вес	0,5	1,5	2,5	4

Средний уровень ликвидности по портфелю рассчитывается как сумма произведений среднего по группе срока реализации проекта на удельный вес потребных инвестиционных ресурсов по проектам этих же групп (при этом общая сумма инвестиционных ресурсов от всех проектов равна 1800 тыс. руб.).

Средний уровень ликвидности  по всему портфелю составит:

года.

Средний уровень ликвидности по портфелю составил  1,272 года.

6 Окончательный отбор  инвестиционных проектов в формируемый

портфель с учетом его оптимизации и обеспечения необходимой

диверсификации инвестиционной деятельности

 

Окончательный отбор  инвестиционных проектов осуществляется с учетом взаимосвязи всех рассмотренных ранее критериев.

После экспертизы необходимо разработать варианты портфелей  и выбрать из них оптимальный.

Возможны следующие  ситуации:

1. Если целевым предпочтением инвестора является максимальный прирост капитала и максимальный доход с приемлемым риском, то проводится пространственная и временная оптимизация портфеля и выбирают портфель, обеспечивающий полное использование бюджета и максимальную сумму NPV.
2. Если целевым предпочтением инвестора является быстрая окупаемость средств с приемлемым риском, то формируется портфель по ликвидности, если в бюджете остаются свободные средства. То их помещают в финансовые инструменты.

В нашем случае при  формировании портфеля целевым предпочтением  является и максимальный прирост  капитала и максимальный доход с  приемлемым риском, поэтому проведем пространственную и временную оптимизацию.

1. Пространственная оптимизация

Условия:

• общая сумма финансовых ресурсов ограничена сверху;
• имеется несколько инвестиционных проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у предприятия ресурсы;
• требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный возможный прирост капитала.

В зависимости от того, поддаются дроблению рассматриваемые  проекты или нет, возможны два  способа решения:

1. рассматриваемые проекты поддаются дроблению: имеется в виду, что можно реализовать не только целиком каждый из анализируемых проектов, но и любую ее часть.

Методика оценки:

1. для каждого проекта рассчитывается индекс рентабельности PI;
2. проекты упорядочиваются по убыванию показателя PI;
3. в инвестиционный портфель включаются первые проекты, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы предприятием;
4. очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован (остаточный принцип).

2. рассматриваемые проекты не поддаются дроблению: в этом случае оптимальную комбинацию находят последовательным просмотром всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетов суммарного NPV для каждого варианта и выбирают тот, у которого будет максимальное значение NPV.
2. Временная оптимизация

Условия:

• общая сумма финансовых ресурсов, доступных для финансирования в планируемом году, ограничена сверху;
• имеется несколько доступных независимых инвестиционных проектов, которые в виду ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализованы в планируемом году одновременно, однако в следующем году за планируемым годом оставшиеся проекты либо их части могут быть реализованы;
• требуется оптимально распределить проекты по двум годам.

Методика оценки: по каждому  проекту рассчитывается специальный  индекс индекс потерь, характеризующий относительную потерю NPV в случае, если проект будет отсрочен к исполнению на год. При этом проекты с минимальными значениями индекса потерь могут быть отложены на следующий год.

Рассмотрим пространственную оптимизацию по первому варианту (поддается дроблению).

Построим график критерию эффективности (индекс рентабельности).

Рисунок 4 – Выбор вариантов инвестиционных проектов, включаемых в портфель по индексу рентабельности

Из рисунка 4 видно, что  проект «А» вошел на 68,86%.

NPV за I год составит:

NPV_В + NPV_Д + NPV_Б + NPV_Г + NPV_А*0,6886 = 8904,57 + 4930,02+ 1155,99 + 1233,37 +  885,42*0,6886 = 16833,65 тыс.руб.

NPV за II год составит:

NPV_А*0,3114=885,42*0,3114 =266,38 тыс.руб.

 

Пространственная оптимизация  по второму варианту (не поддается дроблению).

Оптимальную комбинацию найдем последовательным просмотром всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетов суммарного NPV для каждого варианта и выбираем тот, у которого будет максимальное значение NPV.

 

Таблица 9

Проект	NPV, тыс.руб.	Инвестиции, тыс. руб.
В	8904,57	546
Д	4930,02	360
Г	1233,37	400
Б	1155,99	200
Всего	16223,95	1506

 

Остаток средств: 1800000 – 1506000 = 294000 руб.

Остаток средств в  размере 294 тыс. рублей  положим в  банк на  1 год, например под 16% и получим доход равный 47 тыс. руб.

Рассмотрим теперь временную оптимизацию.

Таблица 10

Проект	Инвестиции, тыс.руб.	NPV, тыс.руб.
А	427	885,42
Б	200	1155,99
В	546	8904,57
Г	400	1 233,37
Д	360	4930,02
Всего	1800	17109,37

 

NPV_общ = NPV_А + NPV_Б + NPV_В + NPV_Г+ NPV_Д = 17109, 37 тыс. руб.

Рассчитаем потери в NPV в случае, если каждый из анализируемых проектов будет отсрочен к исполнению на год.

Таблица 11

Проект	NPV без отсрочки, тыс. руб.	Дисконтирующий множитель при r=24%	NPV с отсрочкой на год, тыс. руб.	Потеря в NPV, тыс. руб.	Величина отложенной на год инвестиции, тыс. руб.	Индекс возможных потерь	Ранг
А	885,42	0,80645	714,05	171,37	427	0,401342	1
Б	1155,99	0,80645	932,25	223,74	200	1,118709	3
В	8904,57	0,80645	7181,09	1723,48	546	3,156556	5
Г	1 233,37	0,80645	994,65	238,72	400	0,596797	2
Д	4930,02	0,80645	3975,81	954,21	360	2,65057	4

 

Индекс возможных потерь показывает, чему равна величина относительных потерь в случае откладывания проекта к исполнению на год. Из расчета видно, что наименьшие потери будут в том случае, когда отложен к исполнению проект А,  а затем последовательно проекты  Г, Б, Д, В.