Понятие структуры и стоимости капитала

Введение

Капитал - один из первичных факторов производства. Именно капитал является объективной основой возникновения и дальнейшей деятельности предприятия. Для своего развития предприятие привлекает капитал для покрытия самых разнообразных инвестиционных потребностей. В ходе процесса привлечения капитала предприятие использует различные собственные и заемные источники: эмиссию акций и облигаций, кредиты банков, займы у предприятий и т.д., у каждого из которых существует своя определенная стоимость. За использование любого источника нужно платить: выплачивать дивиденды по акциям, проценты по кредитам.

Цена и структура авансированного в предприятие капитала является одним из важнейших факторов при принятии финансовых решений. Это актуально как для руководства, финансовых и аналитических служб самого предприятия, так и для его деловых партнеров, потенциальных инвесторов и, особенно, для его собственников.

Структура капитала оказывает влияние на цену авансированного в предприятие капитала и на его финансовую устойчивость. Соотношение между собственными и заемными источниками средств, служит одним из основных показателей, характеризующих степень риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие.

Главной задачей является правильная оценка цены капитала, оптимизация его структуры, грамотное управление капиталом предприятия на различных этапах его существования.

 

 

 

 

 

 

 

1. Понятие структуры и стоимости капитала

 

Капитал – это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли.

В процессе хозяйственной деятельности происходит постоянный оборот капитала: последовательно он меняет денежную форму на материальную, которая в свою очередь изменяется, принимая различные формы продукции, товара и другие, в соответствии с условиями производственно-коммерческой деятельности организации, и, наконец, капитал вновь превращается в денежные средства, готовые начать новый кругооборот.

Структура капитала - это соотношение собственного и заемного капитала для финансирования предприятия.

Цена (стоимость) капитала - общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного источника капитала, выраженная в процентах к этому объему.

 

Стоимость капитала =  Выплаты владельцу/ Привлеченный капитал * 100%             (1.1)

 

Стоимость капитала используется при решении многих задач, так как она:

- представляет требуемую инвесторами  отдачу на вложенные ресурсы;

- позволяет сделать рациональный  выбор из нескольких вариантов  инвестиций;

- лежит в основе управления структурой источников финансирования;

- выступает одним из рычагов повышения эффективности деятельности предприятия и создания дополнительной стоимости для его владельцев.

 

 

 

2. Средневзвешенная и предельная стоимость капитала.

 

      Большинство компаний использует различные источники капитала для финансирования своей деятельности, которые можно объединить в три типа: обыкновенные, привилегированные и долговое финансирование. Каждый из этих источников имеет собственнуютребуемую ставку доходности, а все вмести они, с учетом их удельного веса в структуре капитала, формируют средневзвешенную стоимость капитала компании.

 

      WACC= ,                                           (1.2)

где - цена i- го источника средств в %, - удельный вес i –го источника средств в общей их сумме, в долях единицы.

Средневзвешенная цена капитала определяется на конкретный период времени. Исходя из сложившихся экономических условий и следующих допущений:

- рыночные и балансовые стоимости  фирмы равны

- существующая структура используемых  источников финансирования является приемлемой или оптимальной и должна поддерживаться в будущем.

Предельная стоимость капитала - это издержки на привлечение дополнительной единицы. 

 где ПСК — предельная стоимость капитала;

 — прирост средневзвешенной стоимости капитала;

 — прирост суммы капитала.

 

 

 

3. Концепции управления капиталом, оптимизация

его структуры

 

 

Теория структуры капитала базируется на сравнении затрат на привлечение собственного и заемного капитала и степени влияния различных комбинированных вариантов финансирования на рыночную оценку (рис.1.1).

Теории структуры капитала

 

 

 

 

 

 

 

Рис. 1.1 Основные теории структуры капитала

Наибольшую известность и применение в мировой практике получили статические теории структуры капитала, обосновывающие существование оптимальной структуры, которая минимизирует оценку капитала. Эти теории рекомендуют принятие решений о выборе источников финансирования (собственные или заемные средства) строить исходя из оптимальной структуры капитала. Если оптимальная структура определена, то достижение этой пропорции в элементах капитала должно стать целью руководства и в этой пропорции следует увеличивать капитал.

В статическом подходе существуют две альтернативные теории структуры капитала, объясняющие влияние привлечения заемного капитала на стоимость используемого капитала и соответственно на текущую рыночную оценку активов корпорации: 1) традиционная теория, 2) теория Миллера-Модильяни.

В настоящее время наибольшее признание получила компромиссная теория структуры капитала (оптимальная структура находится как компромисс между налоговыми преимуществами привлечения заемного капитала и издержками банкротства), которая не позволяет для конкретной корпорации рассчитать наилучшее сочетание собственного и заемного капитала, но формулирует общие рекомендации при принятии решений.

Динамические модели учитывают постоянный поток информации, который получает рынок по данной корпорации. Рассматривается большее число инструментов принятия решений. Управление источниками финансирования не сводится к установлению целевой структуры капитала, так как включает выбор между краткосрочными и долгосрочными источниками и управление собственными источниками (принятие решений по структуре собственного капитала).

Традиционный подход. До работ Миллера-Модильяни по теории структуры капитала (до 1958 года) существовал подход, основанный на анализе финансовых решений. Практика показывала, что с ростом доли заемных средств до некоторого уровня стоимость собственного капитала не менялась, а затем увеличивалась возрастающими темпами. Стоимость заемного капитала вне зависимости от его величины ниже стоимости собственного капитала из-за меньшего риска: kd < ks (kd- риск использования заёмного капитала; ks- риск  использования собственного капитала). При небольшом увеличении доли заемных средств стоимость заемного капитала неизменна или даже снижается (положительная оценка корпорации привлекает инвесторов и больший заем обходится дешевле), а начиная с некоторого уровня стоимость заемного капитала растет.

С увеличением коэффициента задолженности WАСС до определенного уровня снижается, а затем начинает расти. Изменение стоимости капитала при увеличении коэффициента задолженности показано на рис. 1.2

Рис. 1.2 Традиционный подход к изменению стоимости капитала

Традиционный подход предполагает, что корпорация, имеющая заемный капитал (до определенного уровня), рыночно оценивается выше, чем фирма без заемных средств долгосрочного финансирования.

Теория Модельяни-Миллера. Данная модель предполагает наличие следующих допущений, что на рынке:

1. инвесторы ведут себя рационально и одинаково информировано;
2. предоставление и получение долга происходит по безрисковой ставке;
3. не существует различий между корпоративным и персональным заимствованием;
4. отсутствует налогообложение прибыли. [25]

Эти ученые доказали, что при указанных обстоятельствах стоимость фирмы и средневзвешенная стоимость капитала не зависит от финансового рычага. То есть вместе с ростом финансового рычага стоимость капитала фирмы растёт таким образом, что полностью нейтрализует эффект от увеличения удельного веса  заёмного капитала. В результате при изменении финансового рычага WACC = const.

Компромиссный подход. Оптимальная структура капитала по компромиссной модели определяется соотношением выгод от налогового щита (возможности включения платы за заемный капитал в себестоимость) и убытков от возможного банкротства.

Введение в рассмотрение затрат по организации дополнительного привлечения заемного капитала и издержек возможного банкротства при большом финансовом рычаге меняет поведение кривых стоимости капитала при увеличении заемного финансирования. С ростом финансового рычага стоимость заемного и акционерного капитала растет.

Современные теории структуры капитала формируют достаточно обширный методический инструментарий оптимизации этого показателя на каждом конкретном предприятии.

Основными критериями такой оптимизации выступают:

• приемлемый уровень доходности и риска в деятельности предприятия;

• минимизация средневзвешенной стоимости капитала предприятия;

• максимизация рыночной стоимости предприятия.

Приоритет конкретных критериев оптимизации структуры капитала предприятие определяет самостоятельно. Исходя из этого, можно сделать вывод: не существует единой оптимальной структуры капитала не только для разных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития.         

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе управления его формированием при создании предприятия. Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам:

1.Анализ капитала предприятия.

2.Оценка основных факторов, определяющих  формирование структуры капитала.

3.Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности.

4.Оптимизация структуры капитала  по критерию минимизации его  стоимости.

5.Оптимизация структуры капитала  по критерию минимизации уровня  финансовых рисков.

6.Формирование показателя целевой  структуры капитала.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Заключение

Можно сделать следующий вывод, что, капитал - это определенный запас ценностей в денежной или не денежной форме, который приносит доход своему владельцу, обеспечивая самовозрастание богатства, особенно в форме денег.

Структура капитала характеризует удельный вес собственных (акционерных) и заемных средств в капитале предприятия. Одна из задач управления финансами предприятия - сформировать и в дальнейшем поддерживать экономически наиболее выгодную структуру его капитала т. е. наиболее выгодное соотношение между собственным и заемным капиталом, привлеченным из разных источников и разными методами. Для создания рациональной структуры капитала необходимо уметь ее определять - в этом заключается одна из задач управления финансами предприятия.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Список использованных источников

1.Баканов М.И. Теория экономического  анализа: Учебник для вузов/М.И. Баканов, А.Д. Шеремет. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 491с.

2.Банк В.Р., Банк С.В., Тараскина  А.В. Финансовый анализ: учебное пособие.– М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2005. – 344с.

3. Бланк И.А Словарь - справочник финансового менеджера

4. Ковалев В.В Введение в финансовый менеджмент - Москва «Финансы и статистика», 2004

5.Лукасевич И.Я Финансовый менеджмент 2-е изд., перераб. и доп. — М. : Эксмо, 2010.