Перспективные направления эволюционных преобразований мирового рынка ссудных капиталов

Другая новинка, появившаяся на рынке еврооблигаций в 80-х гг., — облигации с опционом, т.е. с правом выбора инвестором различных вариантов сделки. Так, был выпущен заем, который позволял держателю купить одну тройскую унцию золота по заранее установленной цене. Если цена на золото на рынке поднималась выше установленной цены, то покупка таких облигаций представляла интерес. Другие облигации с опционом дают возможность обменивать один вид ценной бумаги на другой. Например, облигацию — на акцию, облигацию с «плавающей» ставкой — на облигацию с фиксированной ставкой.

Введение различных видов облигаций, безусловно, повышает их привлекательность для инвесторов-кредиторов. Привлечению средств на рынок еврозаймов содействует также предоставление заемщиками разнообразных условий выпуска ценных бумаг, например, продажа облигаций в рассрочку. Покупатель может заплатить первоначально лишь часть курсовой стоимости облигаций, а оставшуюся сумму внести спустя определенное время.

Проявлением «секьюритнзации», захватившей мировой рынок ссудных капиталов в середине 80-х гг., стали резкое повышение удельного веса операций с облигациями и сокращение доли банковского кредитования.

С конца 70-х гг. на рынке получили распространение евроноты — ценные бумаги, выпускаемые корпорациями сроком на 3—6 месяцев по «плавающей» ставке. Хотя это и краткосрочные бумаги, они используются для предоставления средне- и долгосрочного кредитов. Банки заключают соглашения с фирмами-заемщиками с обязательством в течение ряда лет (5—10) приобретать у них евроноты по мере окончания срока предыдущего выпуска. Купленные евроноты банки перепродают на вторичном рынке.

На рынке государственных облигаций номинированных в иностранной валюте 22 апреля произведено размещение займов «Россия-15» объемом 2 млрд. долларов США под 3,625% годовых и «Россия-20» объемом 3,5 млрд. долларов США под 5% годовых [43].

Одновременно, в соответствии с условиями выпусков продолжалось  погашение амортизационных еврооблигаций: в конце марта произведено окончательное погашение «тела долга» выпуска «Россия-10» (объем погашения составил 328,2 млн. долларов США) и очередное частичное погашение «тела долга» выпуска «Россия-30» (объем погашения составил 424,4 млн. долларов США), в конце сентября - выпуска «Россия-30» (объем погашения составил 530,5 млн. долларов США).   

Кроме того, в последней декаде января и июля Внешэкономбанк в соответствии с условиями выпуска еврооблигаций, по поручению Минфина России произвел платежи по 190,65 долл. в счет выплаты процентов по облигационному займу 1998 года («Россия-18»). В середине мая Внешэкономбанк, выступающий в качестве платежного агента Министерства финансов Российской Федерации, произвёл выплаты по очередному купону облигаций внутреннего государственного валютного займа (ОВГВЗ) VII серии. Объем выплат по купону составил 52,5 млн. долларов. В конце июня и декабря, Внешэкономбанк, в соответствии с условиями выпуска еврооблигаций, по поручению Минфина России произвел платежи по  159,37 млн. долл. в счет выплаты процентов по облигационному займу 1998 года («Россия-28»), а 29 октября произвел платеж на общую сумму 123,75 млн. долл. в счет выплаты процентов по облигационным займам 2010 года со сроком погашения в 2015 году («Россия-15») и со сроком погашения в 2020 году («Россия-20»). Из общей суммы в счет оплаты купонов по займу «Россия-15» перечислено 36,25 млн. долл., в счет оплаты купонов по займу «Россия-20» - 87,5 млн. долларов [33].

Таким образом, можно отметить, что развитие рынка облигационных займов и еврозаймов как структурных элементов мирового финансового рынка имеет важное значение в функционировании мировой экономике.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3 Перспективные направления эволюционных преобразований мирового рынка ссудных капиталов

3.1 Пути развития мирового рынка ссудных капиталов в период

глобализации экономики

 

Развитие мирового рынка ссудных капиталов на прямую зависит от действий МВФ.

МВФ создан для регулирования отношений в сфере валютных расчётов между государствами и осуществления финансовой помощи странам-членам через предоставление им при возникновении валютных затруднений, обусловленных нарушением равновесия платёжных балансов, краткосрочных кредитов в иностранной валюте [44].

МВФ объявляет о существенном пересмотре своей основы кредитования и предъявляемых условий:

- Вводит  в действие новую кредитную  линию для стран с высокими  экономическими показателями, испытывающих  потребность в страховании 

- Пересмотр дополняет усилия МВФ по резкому увеличению кредитного потенциала

В русле усилий по предоставлению поддержки странам во время глобального экономического кризиса МВФ увеличивает свой кредитный потенциал, а также утвердил существенный пересмотр методов кредитования, заключающийся в выделении более крупных объемов средств и приведении условий кредитов в соответствие с устойчивостью показателей соответствующих стран.

МВФ объявил о создании новой гибкой кредитной линии для стран с очень высокими экономическими детерминантами, обоснованными мерами политики и устойчивыми показателями проведения экономической политики. После утверждения этих кредитов, которые представляют собой разновидность страхового полиса для стран с высокими экономическими результатами, они могут предоставляться в полном объеме при возникновении соответствующей потребности, а не при условии соблюдения целевых показателей экономической политики, как в традиционных программах, поддерживаемых ресурсами МВФ.

Включающая 185 государств-членов организация также объявила о том, что она удвоит лимиты доступа к нельготным кредитам, расширит традиционный механизм «стэнд-бай» и упростит условия кредитования. Готовятся также дополнительные реформы инструментов льготного кредитования для государств-членов с низкими доходами [44].

В настоящее время прогнозируется, что глобальная экономическая активность снизится на величину ½–1 процента в 2009 году в среднегодовом выражении — первое подобное падение за последние 60 лет, по сообщению МВФ. По-прежнему прогнозируется, что в следующем году будет наблюдаться небольшое повышение глобальных темпов роста, обусловленное комплексными мерами политики, направленными на стабилизацию финансовой конъюнктуры, крупномасштабной бюджетной поддержкой, постепенным улучшений условий кредитования, достижением нижней точки цикла на рынке жилья США перед началом его оживления и смягчающим эффектом значительно более низких цен на нефть и другие основные биржевые товары.

В качестве ответной реакции МВФ стремится помочь странам, застигнутых кризисом. Он предоставил кредиты на сумму 50 млрд. долларов и предполагает, что потребуется предоставить значительно больше. Кроме того, он предоставляет рекомендации по вопросам экономической политики и проводит оценки принимаемых мер по преодолению кризиса.

Пересмотр кредитования МВФ позволит ему более оперативно предоставлять странам поддержку по мере роста воздействия кризиса. Одной из целей модернизации кредитования является создание для стран стимулов обращаться к МВФ на как можно более ранней стадии, а не тогда, когда их проблемы становятся трудноразрешимыми.

МВФ намерен обеспечить целенаправленность условий, связанных с предоставлением кредитов МВФ, и их достаточное соответствие различной степени устойчивости экономической политики и экономических детерминант государств-членов (в прошлом высказывались критические замечания по поводу того, что некоторые кредиты Фонда связаны со слишком многочисленными условиями, которые в недостаточной мере направлены на ключевые цели). Эта модернизация должна достигаться посредством большего упора на предварительные квалификационные критерии (предварительные предъявляемые условия), а не традиционные (фактические) предъявляемые условия [24, с.152].

Итак, начиная с настоящего времени мониторинг структурных реформ, будет проводиться в контексте обзоров программ, а не на основе структурных критериев реализации, использование которых будет прекращено во всех договоренностях Фонда, включая договоренности со странами с низкими доходами.

 

3.2 Направления укрепления мирового еврорынка

 

Еврорынок играет двоякую роль – позитивную и  негативную.  С  одной  стороны,  аккумуляция  и перераспределение денежных средств в мировом масштабе  стимулирует  развитие производительных сил, мирохозяйственных связей, концентрации,  централизации капитала,  интернационализации  внешнеэкономической  деятельности  стран.  С другой стороны, деятельность еврорынка способствует обострению  противоречий воспроизводства. Особенности международных валютных,  кредитных,  финансовых операций   (автономность,    быстрота    оформления,     неподконтрольность национальным органам) делают их фактором нестабильности валютной и  денежно-кредитной систем, экономики в целом.

    Во-первых, межстрановое  перемещение  евровалют  и  капиталов,  которое зависит  от   фазы   цикла,   колебаний   процентных   ставок,   направления экономической политики страны, влияет  на  национальную  экономику  и  часто противоречит  денежно-кредитной  политике   страны.   Спекулятивные   потоки евровалют и  капиталов  усугубляют  нестабильность  национальной  экономики, затрудняют ее выход из кризиса. Во-вторых, обмен евровалют  на  национальные валюты  способствует  расширению  кредитной  экспансии  внутри  страны.   В-третьих,  мировой  кредитный  и  финансовый  рынок  оказывает   влияние   на платежный баланс. Например, отлив долларов из США на  еврорынок  увеличивает объем иностранных требования к американским банкам,  что  усиливает  дефицит платежного баланса страны по текущим  операциям.  В-четвертых,  межстрановое перемещение огромных масс  краткосрочных  капиталов  оказывает  давление  на динамику  валютных  курсов  и  процентных  ставок.  В-пятых,   международные кредитные и финансовые операции, особенно евровалютные, служат  своеобразным передаточным  механизмом влияния  изменений  денежно-кредитной  и  валютной политики одной страны на другую. Так, политика высоких процентных  ставок  в США в начале 80-х  годов  вынудила  страны  Западной  Европы  повысить  свои процентные ставки для сдерживания отлива капиталов и  затруднила  проведение ими денежно-кредитной политики, стимулирующей  их  выход  из  экономического кризиса. С середины 80-х годов по решению  пяти  ведущих  держав  проводится согласованное снижение процентных ставок, однако сохраняется  разница  в  их уровнях [19, с.102]

    Уже с  70-х  годов  развитые  страны  предприняли  различные  меры  для отграничения национальных рынков капиталов от еврорынка в целях контроля  за его  деятельностью.  Большинство   стран   пытались   контролировать   выход национальных кредиторов и заемщиков на мировой рынок  ссудных  капиталов,  а также  доступ  иностранных  заемщиков  на  местный  рынок,  регламентировать участие национальных банков в еврорынке. После переговоров  "группы  десяти" весной 1979 г. достигнута договоренность о введении умеренного контроля  над еврорынком в следующих формах: коммерческие банки обязаны представлять в  национальные  органы  банковского контроля  консолидированные   балансы,   включая   данные   по   заграничным отделениям и расширенные сведения о кредитах на еврорынке; США  и  ФРГ  предложили   ввести   минимальные   резервные   требования   по еврооперациям, но другие страны отвергли это  предложение,  так  как  не  во всех странах  применяется  данный  метод  кредитного  регулирования.  США  в октябре  1979  г.  ввели  8%-ные   минимальные   резервные   требования   по евродолларовым депозитам в национальных банках; поставлен вопрос об улучшении сбора информации о еврорынке; создан пул из сотни банков Западной Европы для  регулирования  операций  ТНБ на еврорынке и т.д.

    В связи с банкротствами и  потерями банков от спекулятивных  операций  на еврорынке  в  середине  70-х  годов  был  создан  Комитет   по   банковскому регулированию и практике контроля при  БМР  из  представителей  национальных органов банковского контроля 12 стран. С  целью  обеспечения  ликвидности  и платежеспособности зарубежных отделений банков  и  их  дочерних  компаний  в  1975 г. подписан Базель конкордат, обновленный в 1983 г. Однако эта мера  не повысила  ответственность  банков  за  операции  на  еврорынке.  В  условиях кризиса  платежеспособности  развивающихся  стран  и  ухудшения  ликвидности банков Комитет подготовил в 1984  г.  новые  рекомендации,  направленные  на повышение   ответственности   банков  за   свою   деятельность,    особенно международные  операции.  Но  эти  меры  не  были   согласованы,   поскольку большинство стран  выступает  за  ограничение  вмешательства  государства  в регулирование банковского риска.

    Ежегодные совещания "семерки" направлены на  координацию  экономической политики ведущих  стран,  надзор  за  состоянием  экономики,  что  оказывает определенное влияние на мировой рынок ссудных капиталов.

    Попытки введения контроля над  еврорынком не дали ожидаемых  результатов. Требование   предоставления   банками   консолидированной   отчетности    по международным операциям наталкивается на трудности,  связанные  с  различной бухгалтерской  практикой,  национальным   банковским   законодательством   и банковской   тайной.   Введение   минимальных   резервных   требований    по еврооперациям  банков  не  всегда  совместимо   с   национальным   кредитным регулированием  отдельных  стран  и  чревато  ухудшением  положения  местных банков  по  сравнению  с  иностранными.  Возможности  центральных  банков  и национальных органов контроля воздействовать на процентные ставки, размер  и условия операций на еврорынке ограничены [26, с.79].

    Попытки регулирования еврорынка  направлены не столько  на  укрепления рынка,  сколько  на  координацию  действий  национальных  банков   и   их приспособление к еврорынку.

 

3.3 Совершенствование основных  элементов финансового рынка

 

Совершенствование основных элементов на финансовом рынке должно осуществляться по трем основным направлениям: во-первых, повышение роли СРО и установление их более тесной связи с государственным регулятором финансового рынка, во-вторых, унификация норм и правил государственного регулирования деятельности на финансовом рынке с постепенной концентрацией государственных функций по регулированию, контролю и надзору на финансовом рынке в одном государственном органе, в-третьих, развитие системы пруденциального надзора.

С количественным ростом и качественным усложнением финансового рынка существует объективная потребность в развитии функций саморегулирования, что означает повышение эффективности взаимодействия СРО и государственных органов власти. Прежде всего, нормы и правила, разрабатываемые СРО должны дополнять и детализировать нормы государственного регулирования, причем, необходимо стимулировать СРО к установлению более жестких требований к деятельности участников рынка.

Необходимо закрепить в законодательстве и в ведомственных актах требования к принципам деятельности СРО и к стандартам СРО. Следует поощрять создание в СРО страховых фондов, обеспечивающих дополнительную защиту инвесторов. Возможно, следует рассмотреть ряд инициатив, направленных на укрепление роли профессионального сообщества в осуществлении контроля на рынке ценных бумаг и снижении инвестиционных рисков: предоставление возможности оказывать услуги неквалифицированным инвесторам только профессиональным участникам рынка ценных бумаг, состоящим в СРО с более жесткими стандартами профессиональной деятельности; предоставление только членам СРО возможности оказывать услуги андеррайтера при публичном размещении ценных бумаг, а также при размещении ценных бумаг компаний с повышенным риском.

Следует предоставить СРО большие возможности при сборе и анализе отчетности участников финансового рынка. Также следует возложить на СРО функции анализа такой отчетности, ее обобщения и раскрытия в соответствии с правилами, установленными регулирующими органами.

Финансовый рынок становится одним из приоритетных секторов экономики, эффективность управления которым может оказывать влияние на общую эффективность экономической политики [16]. Кроме того, в условиях формирования и развития многоотраслевых финансовых холдингов возникает специфическая задача их комплексного регулирования, что, очевидно, удобнее делать из единого центра. В этих условиях вопрос о едином центре регулирования финансового рынка приобретает особую актуальность.