Особенности финансов холдинговых организаций

    Для реализации этой процедуры осуществляется подготовка проспекта эмиссии и  его размещение: частное (как в  данном случае) или открытое.

    В отличие от случая с отдельным  предприятием для создания холдинговой  структуры практически всегда используется частное размещение.

    Зачастую  в уже созданных и успешно  работающих холдингах проводятся слияния, разделения и поглощения.

2.   Управление холдингом

    В соответствии с законодательством управление холдингом, как и любым акционерным обществом, осуществляется через собрания акционеров, советы директоров, исполнительную дирекцию. Однако для холдинговых структур основные акционеры четко определены и именно они осуществляют (через аппарат управления) управление всей группой. Есть особенности осуществления и разделения по частям группы обьема управляющих процедур. На самом верхнем уровне холдинга (как и на всех уровнях сложных холдингов) обьем управляющих функций может значительно меняться в зависимости от правовых возможностей и предпочтений собственников каждого уровня.

    В разных типах объединений могут  использоваться разные компоненты менеджмента. Минимальный объём управления (компонентов  менеджмента) осуществляется в картеле: маркетинг и бизнес-планирование, общие для всех предприятий входящих в объединение; более высокий уровень управления в финансово-промышленных группах, где помимо маркетинга и бизнес-планирования осуществляется и управление финансами; в синдикате же по сравнению с предыдущей структурой вместо финансового менеджмента присутствуют такие компоненты как логистика и единая для всех предприятий, входящих в объединение, система управления; в промышленных и коммерческих группах финансовый менеджмент совмещается с логистикой и единой структурой управления. Самый высокий уровень организации осуществляется в концерне, где присутствуют все компоненты менеджмента: экономика, бизнес-план, маркетинг, учёт, финансы, логистика и структуры. Причём, надо сказать, что холдинг в процессе своего существования может менять объем элементов менеджмента - от картеля до концерна или наоборот.

    Чаще  всего в сложном холдинге количество управляющих функций увеличивается  по мере перехода на нижний уровень  группы.

    Формально процедура управления определена законодательством. Для многих холдингов основные акционеры управляющей компании холдинга имеют большинство, как на собрании акционеров, так и в советах директоров и могут провести все необходимые им решения в управлении.

    В последнее время и в России стал использоваться популярный на западе метод повышения управляемости путем расстановки топ менеджеров на ключевые должности холдинга. Для обеспечения эффективного управления повсеместно используются различные способы мотивации (стимулирования) топ менеджеров. Большинство компаний передают им долю акций, стоимость которой растет при эффективной работе предприятия, а сами менеджеры являются партнерами. Другой способ предлагает Ричард Брейли (автор монографии «Корпоративные финансы») в своей статье «Опционы против лимузинов». Это договор о праве менеджера в определенный срок купить по фиксированной цене определенное количество акций компании и продать их по цене текущих рыночных котировок (опцион). Помимо стимулирования практикуется и заключение «жестких» контрактов между советом директоров (т.е. ключевыми акционерами) и топ менеджерами, что позволяет контролировать их деятельность.

    Таким образом, перечисленные выше организационные  и правовые процедуры активно  используются в России как приёмы менеджмента на всех этапах и уровнях  функционирования холдингов.  

2.   Особенности финансов холдинговых организаций 
 

    Холдинг является предпринимательским объединением с частичной правосубъектностью. Входящие в состав холдинга коммерческие организации не утрачивают своей  юридической самостоятельности, а  холдинговая компания как совокупность организаций не приобретает статуса юридического лица, при этом нельзя отрицать экономической зависимости участников холдинга. Воля входящих в холдинговую компанию участников определяется волей основного (преобладающего) участника и это небезразлично для акционеров (участников) хозяйственных обществ и товариществ, входящих в холдинг, государственных органов, контрагентов и иных третьих лиц. При наличии юридической независимости входящих в структуру холдинга организаций они являются фактически взаимосвязанными через "систему участий", наличие договорных обязательств, персональный состав органов управления этих организаций.

    В зарубежном законодательстве и практике традиционно выделяют два типа холдинговых  компаний: чистые и смешанные холдинги. Такое деление ставится в зависимость от того, являются ли основные общества холдинговых компаний исключительно только держателями акций дочерних (зависимых) обществ или же наряду с этим занимаются самостоятельной производственной, торговой, банковской или иной коммерческой деятельностью. В чистом холдинге основное (преобладающее) общество владеет контрольными пакетами акций и выполняет только контрольно-управленческие функции по руководству дочерними (зависимыми) обществами. В смешанном холдинге, наряду с контролем за деятельностью дочерних (зависимых) обществ, основное (преобладающее) общество осуществляет самостоятельную предпринимательскую деятельность.

    Холдинговая компания, как правило, характеризуется  достаточно высокой степенью децентрализации  управления и разделением функций между центральным офисом (штаб-квартирой) и дочерними обществами.

    Рассмотрим  различные организации холдингового типа (рис. 1).

Рис. 1. Организация компаний холдингового типа 
(ДО – дочернее общество) 

    Их  классификация и характеристики представлены на рис. 2, 3. Компании холдингового типа отличаются стратегическими целями, системой управления и контроля. Выделяют три основных типа холдингов: промышленный, промышленно-финансовый и финансовый, характеризующиеся главным образом последовательным сокращением степени вмешательства в управление входящих в них предприятий.

Рис. 2. Характеристика компаний холдингового типа

Рис. 3. Классификация холдингов 

3. Холдинговые структуры,  промежуточные холдинги

    В настоящее время существует как  минимум три типа холдинговых структур:

• Интегрированные промышленные компании.
• Конгломераты.
• Банковские холдинги.

    Их  особенностью является то, что в  них участвует государственный  капитал. В отраслях являющихся естественными  монополистами, такой контроль себя оправдывает. Государство почти во всех индустриально развитых странах регулирует либо назначает тарифы на электроэнергию. Кроме того, оно принимает решения о национализации или приватизации, разукрупнении или слиянии естественных монополий. Поэтому акционерный контроль над этими отраслями объективно обусловлен. Однако методы государственного регулирования таких институтов рынка, как естественные монополии, не следует распространять на отрасли, которые должны развиваться по рыночным законам.

    Холдинг может быть создан либо в результате вычленения определенной организационной структуры с последующей передачей ей контрольных пакетов акций уже существующих фирм, либо путем образования самим холдингом новых акционерных обществ при условии сохранения за ним контрольных пакетов акций этих обществ. В современных условиях крупные компании (в основном конгломератного типа) могут создавать и так называемые промежуточные холдинги – отдельные общества или подразделения в структуре компании, выполняющие строго определенные задачи. Например, патентный и лицензионный холдинг, холдинг по оказанию услуг, инвестиционный холдинг. Финансовой холдинговой компанией является, более 50% капитала которой составляют ценные бумаги других эмитентов и другие финансовые активы. В состав активов финансовой холдинговой компании могут входить не только ценные бумаги и другие финансовые активы, а также имущество, необходимое непосредственно для обеспечения функционирования аппарата управления холдинговой компании. Финансовая холдинговая компания может вести только инвестиционную деятельность, другие виды деятельности для нее не допускаются.

    Цель  создания промежуточных холдингов, или субхолдингов состоит в сосредоточении всех видов ресурсов, интеллектуального  потенциала на конкретных участках работ, что позволяет с максимальным эффектом использовать выделенные группы факторов в интересах компании.

    Заключение 

    Несмотря  на определенные результаты, достигнутые  финансово-промышленными группами в том числе холдингами, и проведенную  соответствующую законодательную работу, их становление сталкивается с серьезными проблемами и трудностями.

    Среди существующих проблем становления  и функционирования холдингов можно выделить: общеэкономические, законодательные, организационные, финансовые.

      Трудности общеэкономического характера очевидны. Они касаются сложного финансово-экономического состояния большинства производителей, падения инвестиционной активности, отсутствия государственной поддержки, негибкости налоговой политики.

      Среди финансовых трудностей функционирования холдингов следует, прежде всего, назвать низкий потенциал российских коммерческих банков, оцененный по их собственному капиталу, что не дает им возможность инвестировать в промышленность значительные суммы. Даже при благоприятных для развития этого процесса экономической и политической ситуациях, российские банки не смогут удовлетворить инвестиционную потребность производства более, чем на 10%. Отсюда необходимость привлечения иностранных инвестиций, что не может быть сделано без государственных гарантий.

     Для успешного развития созданных и возникновения новых работоспособных финансово-промышленных групп необходимы совместные усилия законодательной и исполнительной власти, заинтересованных научных центров и специалистов корпораций по решению вышеперечисленных проблем.