Оценка бизнеса: понятие и сущность

Федеральное агентство по образованию Российской Федерации

Челябинский государственный университет

Институт  экономики отраслей, бизнеса и  администрирования

Кафедра экономики отраслей и рынка

 
 
 
 
Контрольная работа

Предмет «Оценка стоимости фирмы»

Вариант №4 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Выполнил: Лобина О.Ю.

        группа 27ФВ- 301

          Проверила: к.э.н. Николаева Е.В. 

Челябинск

2010

Содержание 

Задание №1…………………………………………………………………………..3

Задание №2…………………………………………………………………………..4

Задание №3…………………………………………………………………………..5

Задание №4…………………………………………………………………………..7 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Задание 1 

     Оцените долгосрочный бизнес, способный приносить следующие денежные потоки:

     А) по месяцам, в тысячах рублей: 16, 22, 23, 37, 42, 45, 56, 67, 68, 70, 70, 17, 15, 13, 11 10.

     Б) в дальнейшем - примерно по столько же в течение неопределенно длительного периода времени.

     Учитывающая риски бизнеса рекомендуемая ставка дисконта (годовых)

     - 132%.

Оценку произвести применительно к двум предположениям:

1. бизнес удастся вести 16 месяцев (в течение этого времени он будет оставаться выгодным);
2. бизнес удастся осуществлять в течение неопределенно длительного периода времени (он будет оставаться выгодным неопределенно долго).

Решение

     а) Произведем оценку долгосрочного бизнеса, способного приносить денежные потоки указанные в условии задания, в предположении, что его удастся вести в течение 16 месяцев, произведем, используя модель дисконтированных денежных потоков:

где FV - будущая ценность выгод или издержек 
i - ставка процента или коэффициент дисконтирования в текущем или реальном выражении 
n - число лет или срок службы проекта

PV= 16/(1 +0,11)¹+22/(1 + 0,11)² +23 /(1 + 0,1 1)³ +37/(1 + 0,11)⁴ + 42/ (1 + 0,11)⁵ + 45 /(1 + 0,11)⁶+ 56/(1 + 0,11)⁷+ 67/(1 + 0,1 1)⁸+ 68 /(1 + 0,11)⁹ + 70/(1 +0,11)¹⁰+ 70/(1 +0,11)¹¹+ 17/(1 +0,11)¹²+ 15/(1 +0,11 )¹³+ 13/(1 + 0,1 1)¹⁴+ 11 /(1 + 0,1 1)¹⁵+ 10 /(1 + 0,11)¹⁶= 285,55 тыс. руб.

     б) Применительно к предположению оценка рассматриваемого бизнеса осуществляется методом капитализации постоянного (на уровне среднего ожидаемого) денежного потока, получаемого в течение неопределенно длительного времени.

     1) Капитализация постоянного дохода за 16 месяцев по модели Инвуда предполагает, что в качестве этого условно-постоянного дохода должен быть взят средний в месяц из ожидаемых по 16 ближайшим месяцам денежных потоков:

     А_ср = (16+ 22+ 23 + 37+ 42+ 45 + 56+ 67+ 68+ 70+ 70+ 17+ 15 +13 + 11 + 10) / 16 = 36,375 тыс. руб.

     Согласно модели Инвуда в коэффициенте капитализации ограниченного во времени постоянного дохода и норма текущего дохода, и норма возврата капитала основываются на учитывающей риски бизнеса месячной ставке дисконта i = 0,11.

     2) Оценка рассматриваемого бизнеса методом капитализации постоянного дохода (на уровне среднемесячного денежного потока А_ср = 36,375 тыс. руб.), если принять, что этот доход можно получать неопределенно длительный период (гораздо больше 16 месяцев), окажется равной:

PV = 36,375 / (0,11 /((1 +0,11 )¹⁶- 1) = 268,45 тыс. руб.

Задание 2

     Определите рыночную стоимость одной акции ОАО «Альфа», для которого ОАО «Сигма» является аналогом. Известны следующие данные по двум компаниям:

При расчете используйте ценовой мультипликатор: Цена / денежный поток для собственного капитала

Решение

Ценовой мультипликатор по компании ОАО «Сигма»:

Денежный поток для собственного капитала: ДП= 12

Ценовой мультипликатор : Ц/П = 250/1200=0,208

Денежный поток для собственного капитала ОАО «Альфа» ДП = 360

Рыночная стоимость 1 акции ОАО «Альфа»:

Ц/ДП = 0,208

Ц/360 = 0,208

Ц = 360x0,208 = 74,88.

Ответ: рыночная стоимость одной акции ОАО «Альфа», для которого ОАО «Сигма» является аналогом равна 74,88.

Задание 3

     Оцените обоснованную рыночную стоимость закрытой компании, если известно, что:

•  Рыночная стоимость одной акции компании - ближайшего аналога 250 руб.

• Общее количество акций компании-аналога, указанное в ее опубликованном финансовом отчете, составляет 400 000 акций, из них 80 000 выкуплено компанией и 50 000 ранее выпущенных акций приобретено, но еще не оплачено;
• Доли заемного капитала оцениваемой компании и компании-аналога в балансовой стоимости их совокупного капитала одинаковы, а общие абсолютные размеры их задолженности составляют:

      Оцениваемая компания 14 млн. р.

      Компания - аналог 12млн. р.

• Средние ставки процента по кредитам, которыми пользуются рассматриваемые фирмы, таковы, что средняя кредитная ставка по оцениваемой компании такая же, что и по компании-аналогу;
• Сведений о налоговом статусе компаний (о налоговых льготах) не имеется;

      Оцениваемая компания

      Прибыль до процентов и налогов 4000000

      Проценты 245900

      Компания – аналог

      Прибыль до процентов и налогов 32000000

      Проценты 455000

Решение

     Оцениваемая компания и компания-аналог не сопоставимы по общей абсолютной величине используемого РШИ заемного капитала (одинаковость его доли в балансовой стоимости компаний не имеет значения, так как балансовые стоимости компаний, которые выступают составной частью балансовой стоимости капитала компаний, являются результатами вычитания

заемного капитала из трудно сопоставимых и определяемых применяемыми методами амортизации остаточных балансовых стоимостей их активов), и по стоимости используемого кредита, а также по уплачиваемым ими налогам (информация о налоговом статусе компаний отсутствует). Следовательно, для определения обоснованной рыночной стоимости оцениваемой компании методом рынка капитала следует использовать соотношение:

     Наблюдаемая на рынке цена компании-аналога равна произведению рыночной цены одной ее акции на количество ее акций в обращении, т. е. на общее количество акций компании-аналога за вычетом выкупленных ею самой акций и неразмещенных акций (в данном случае - неоплаченных и, таким образом, не размещенных фактически) и составляет:

250 х (400000 - 80 000 - 50000) = 67500000 (руб.).

     Перенесение указанного соотношения на оцениваемую компанию требует его умножения на показатель прибыли оцениваемой компании также до вычета из нее процентов и налогов.

     Результат этого перемножения даст по исследуемой компании оценку величины, имеющей ту же структуру, что и числитель в соотношении, которое применялось как база по компании-аналогу, т. е. величину предполагаемой цены рассматриваемой фирмы плюс используемый в ней заемный капитал.

     Обоснованная рыночная стоимость:

Ц_ок = 4000000 х [(67500000 + 12000000) / 32000000] - 14000000 =

= - 4062500 руб.

Задание 4

     Определить рыночную стоимость собственного капитала (100% пакет акций) ОАО методом компании-аналога. Имеется следующая информация по компаниям:

Для определения итоговой величины стоимости использовать следующие веса мультипликаторов:

Рассчитаем доходные финансовые показатели, используемые для построения мультипликаторов.

Расчет доходных финансовых показателей, используемых построения мультипликаторов