Новые производные инструменты на российском рынке: американские и глобальные депозитарные расписки

    Российская  компания обязана обеспечить в кратчайший срок уведомление указанных в договоре лиц обо всех случаях, когда регистратор:

    а) исключает имя (наименование) акционера  из реестра акций или иным образом  изменяет объем его прав на ценные бумаги и этот держатель утверждает, что такое действие регистратора неправомерно,

    б) теряет способность существенным образом соблюдать или предпринимает действия, указывающие на то, что не будет соблюдать относящиеся к нему положения депозитного соглашения,

    в) отказывается перерегистрировать акции компании на имя какого-либо покупателя и этот покупатель (или соответствующий продавец) утверждает, что такой отказ является незаконным,

    г) является держателем акций компании от своего имени или

    д) допустил существенное нарушение относящихся  к нему положений депозитного соглашения и в разумные сроки не устранил его.

    По  договору эмитент несет всю полноту  ответственности за любые действия, совершенные (либо факты бездействия, допущенные) российским регистратором ценных бумаг. В ряде случаев он отвечает за отсутствие возможности предоставить депонированные ценные бумаги и за нераспределение депозитарием в отношении их каких-либо денежных средств и имущества. Важной гарантией от ошибок в реестре является закрепление в депозитном договоре приоритета учетных документов депозитария и хранителя над имеющимися у регистратора.

    2) Другая проблема - это российские  хранители ценных бумаг (custodians), которые, как правило, не отвечают  требованиям законодательства США о продаже депозитарных расписок Американским Фондам.

    3) Третья проблема - противоречивость российского законодательства в отношении ставки налога на продажу и приобретение депозитарных расписок, а также на дивиденды и иные выплаты по ценным бумагам. Налогообложение дивидендов в соответствии со ст. 10 Договора между Российской Федерацией и Соединенными Штатами Америки об избежание двойного налогообложения и предотвращения уклонения от налогообложения в отношении налогов на доходы и капитал от 17 июня 1992 года происходит в России по ставке 10%.

    Несмотря  на отсутствие таких «рекомендаций» в договоре, с принятием Государственной налоговой службой Инструкции № 34 от 16 июня 1995 года, требуется уплата в российский бюджет полной суммы налогов с последующим возвратом разницы по договору об избежании двойного налогообложения. Ввиду того, что процедура возврата таких средств крайне неудачна, а также может вызвать значительные задержки, иностранные инвесторы поставлены в неблагоприятные условия.

    4) Большую сложность при проведении отдельных типов проектов депозитарных расписок вызывает несоответствие российской финансовой отчетности U. S. GAAP.

    5) Отечественное законодательство  о валютном регулировании и  валютном контроле, в целом, позволяет проведение проектов депозитарных расписок. Однако, его теперешнее состояние вызывает проблемы на практике. Спорным остается, например, вопрос о покупке депозитарных расписок российскими инвесторами. Покупая депозитарные расписки и ценную бумагу ей представленную, такой инвестор совершает «валютную операцию, связанную с движением капитала», и подпадает под действие Закона РФ от 9 октября 1992 года «О валютном регулировании и валютном контроле». В соответствии с п. 2 ст. 6 этого закона, порядок этих операций устанавливает Центральный Банк России. Его несоблюдение ведет к ответственности, вплоть до «взыскания в доход государства всего полученного по сделкам», нарушающим закон. Действующий порядок требует получения разрешения (лицензии) ЦБ РФ на осуществление таких портфельных инвестиций. Вопрос о сделках с депозитарными расписками в целом, и в отношении процедуры покупки указанных ценных бумаг отечественными инвесторами в частности, требует, по мнению автора, специальной регламентации Банком России. Лицензирование этих операций, либо выдача ЦБ РФ разрешения на каждую сделку с депозитарными расписками, губительно скажется на судьбе проектов выпуска депозитарных расписок в России. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    ЗАКЛЮЧЕНИЕ 

     Депозитарные  расписки (Depositary Receipts - DRs) являются обращающимися  на рынке сертификатами на ценные бумаги иностранного эмитента, предоставляющие держателям те же права, которые имеют владельцы базовых активов. Как правило, депозитарные расписки выпускаются на акции или долговые обязательства иностранной компании.

     Следует отметить, что депозитарные расписки в настоящее время являются одним из наиболее популярных финансовых инструментов международного рынка ценных бумаг, способствующих решению задач развития как фондового рынка, так и экономики отдельных государств и отраслей хозяйства.

    Любая иностранная компания, желающая продать свои ценные бумаги в Соединенных Штатах Америки, имеет право участвовать в проекте американских депозитарных расписок. Выпуск американских депозитарных расписок - основной способ продажи российских ценных бумаг в США, государствах Западной Европы и Азии. Одновременно - это перспективная возможность привлечения иностранных инвестиций в экономику страны. Американские депозитарные расписки выпускаются банком-депозитарием в Соединенных Штатах. Каждая из них представляет право собственности на одну или несколько отечественных ценных бумаг, находящихся в российском банке-хранителе. Продавая депозитарные расписки зарубежным инвесторам на международном фондовом рынке, отечественная компания одновременно продает свои ценные бумаги, представленные ими. Дешевизна проведения проектов выпуска американских депозитарных расписок, легкость совершения сделок с ними, возможности по снижению налогового бремени, а также другие преимущества делают их выгодным вложением средств, как для российских эмитентов, так и для иностранных инвесторов. Многие отечественные компании успешно завершили выпуск депозитарных расписок. Среди них АО «ЛУКойл», «Мосэнерго», «Инкомбанк» и другие российские компании и коммерческие банки. В будущем, наряду с выпуском еврооблигаций, возможно использование депозитарных расписок при реструктуризации внешнего долга России. Министерство финансов РФ уже выпустило депозитарные расписки под свои валютные облигации.

    Проекты выпуска депозитарных расписок отличают меньшие, по сравнению с выпуском акций, (а в некоторых случаях минимальные) требования к отчетности и регистрации, а также относительно невысокая цена их проведения. При этом в зависимости от типа проекта, возможна торговля ценными бумагами в форме депозитарных расписок не только на внебиржевом, но и на биржевом рынке США. Практика применения депозитарных расписок с каждым годом расширяется. Они активно используются зарубежными эмитентами при слияниях, приобретениях одними компаниями других, при изменении структуры капиталов компаний и даже для реструктуризации долговых обязательств государств

    Российские  компаний уже успешно опробовали выпуск ADR в США. Часть проектов еще не завершена. Главной проблемой потенциальных участников проектов депозитарных расписок является отсутствие в отечественной юридической и экономической литературе информации о депозитарных расписках и о продаже российских ценных бумаг посредством их выпуска

    Разразившийся в настоящее время финансовый кризис ударил не только по всей государственной  системе, но и затронул  предприятия, успешно осуществляющие внешние заимствования, в том числе и на рынке американских депозитарных расписок. Падение рубля, нестабильное положение в экономике снизили доверие иностранных инвесторов к российским рынкам, а также к российским ценным бумагам на мировом рынке. Все это является барьером, ограничивающим выпуск американских депозитарных расписок на международном рынке. Практика показала, что российские американские депозитарные расписки являются одним из высокодоходных инструментов на рынке ценных бумаг США, поэтому вполне обоснованно можно заявить, что после преодоления кризиса многие российские предприятия воспользуются этой схемой привлечения средств зарубежных инвесторов. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 

1. Алехин  Б.И. Рынок ценных бумаг. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.
2. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Юристъ, 2002.
3. Макаренков Н.Л. Рынок ценных бумаг в России. – 2-е изд., испр. – М.: Флинта: Наука, 2005.
4. Ратников К.Ю.  Американские депозитарные расписки как способ  выхода российских компаний на международный фондовый рынок. – М.: Стаут 2006.
5. Рынок ценных бумаг: Учебник./Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. – М.: Финансы и статистика, 2007.
6. Смыслов Д.В. Иностранный капитал на фондовом рынке России. // Деньги и кредит. – 2008. - №1. – С. 17-22.
7. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ