Курс лекций "Финансовый менеджмент"

Финансовый менеджмент. 

                      Курс лекций. 2 семестр изучения. 

    Лекция 1. 
 

               Финансовое управление при процессе  банкротства.

         План. 

    1. Сущность  банкротства и его виды.

    2. Диагностика  банкротства и ее метод. 

                     1. Сущность банкротства и его  виды. 

    Рыночное  предпринимательство,  с  одной   стороны,   дает   возможность

заняться собственным  делом и получать вознаграждение в  любых  формах,  а  с

другой - чревато  возможностью кризисного состояния, разорения,  банкротства. 

    Банкротство  - платежная несостоятельность юридического или физического

лица.

    Банкротство  -  кризисное  состояние   предприятия,  при   котором   оно

неспособно  осуществлять  финансовое  обеспечение  текущей  производственной

деятельности  и  выполнять  свои  обязательства  перед  бюджетом  и  другими

клиентами. 

    Для  российской экономики характерно:

     n наличие инфляции;

     n кризис неплатежей;

     n фискальная налоговая система.

    За последнее  время резко  возросло  количество  убыточных  предприятий.

Ниже приведены  данные об удельном весе убыточных  предприятий в  общем  числе

регионов. 

|Удельный вес      |Число регионов    |Сумма убытков,    |Удельный вес в    |

|убыточных         |                  |млрд. руб.        |общем числе       |

|предприятий, %    |                  |                  |регионов.         |

|0 - 20            |-                 |-                 |-                 |

|21 - 30           |3                 |2175              |4                 |

|31 - 40           |24                |5550              |30                |

|свыше 40          |53                |19220             |66                | 

    При   наличии  значительного  числа   убыточных  предприятий   в   России

отсутствуют   какие-либо   шаги   по   структурной   перестройке   (санации)

предприятий.

    Предприятие,  находящееся в тяжелом финансовом  положении,  в  результате

может быть объявлено  банкротом (объективное банкротство). Вместе  с  тем,  в

хозяйственной  практике  наблюдаются  случаи   самоликвидации   предприятий,

которые привлекли  значительные заемные капиталы (средства), использовали  их

в качестве наживы и объявили себя банкротами (фиктивное  банкротство).

    Во  всех  странах  есть  определенные  законодательные  процедуры   для

признания предприятия  банкротом (в России также  существуют  законодательные

документы, определяющие порядок банкротства). 
 

                   2. Диагностика банкротства и ее  метод. 

    Финансовый  менеджмент   располагает   целой   системой   экономических

показателей, которые  с  разных  сторон  и  на  разном  уровне  характеризуют

финансовое состояние  предприятия,  однако  множественность показателей не

всегда правильно  позволяет оценить существующее положение.

    В   развитых   странах   существует   метод,    позволяющий    выделить

макроэкономические  показатели,  влияющие  на  уровень  банкротства.  К  ним

относятся следующие  показатели.

        1. Индекс Доу - Джонса.

        2. Уровень безработицы.

        3. Прибыль после вычета налогов.

        4. Изменение в структуре инвестиций.

        5. Удельный вес новых заказов   на  товары  длительного  пользования

           (стоимостное выражение этих товаров)  в ВВП.

    Диагностика  банкротства объединяет следующие  этапы.

        1. Исследование финансового состояния  предприятия.

        2. Обнаружение признаков банкротства.

        3. Определяются масштабы кризисного  положения.

        4. Изучаются основные факторы,  обуславливающие кризисное состояние. 

    Объектом  пристального  внимания  при   диагностике  являются  показатели

текущего и перспективного потока платежей, а также объемы прибыли.

    Самой   простой   моделью    прогнозирования    банкротства    является

двухфакторная модель, при этом выбираются всего  2  показателя:  коэффициент

покрытия  и  отношение  заемных  средств  к  активам.  При   этом   западные

экономисты рассчитали определенные весовые коэффициенты к этим  показателям. 

    В   США  и  в  Западной  Европе  широко  используется  модель  Альтмана,

составленная им на основе анализа 33 фирм, являющихся банкротами. 

         z = 1,2x1 + 1,4x2 + 3,3x3 + 0,6x4 + 1x5. 

       x1 - степень ликвидности активов;

       x2 - уровень рентабельности активов;

       x3 - уровень доходности активов;

       x4 - коэффициент отношения собственного  капитала к заемному;

       x5 - оборачиваемость активов.

    Уровень  угрозы банкротства по модели  Альтмана оценивается по  следующей

    шкале. 

|Значение z    |до 1,8        |1,81 - 2,70   |2,71 - 2,91   |3 и выше      |

|Вероятность   |очень высокая |высокая       |возможная     |очень низкая  |

|банкротства   |              |              |              |              | 

    Практика  показывает,  что  по  модели  Альтмана  прогноз   банкротства

оправдывается: за год - 90%, 2 года - 70%, 3 года - 50%.

    Несмотря  на относительную простоту использования  модели  Альтмана,  для

оценки банкротства  в России она оказалась непригодной  из-за ряда факторов.

    1) При  расчетах x2, x3, x5 в условиях инфляции  нельзя  использовать  их

       балансовую  стоимость,  так   как  в  этом  случае  показатели   будут

       искусственно завышены.

    2) При  расчете x4 при оценке собственного  капитала он также должен  быть

       переоценен на сегодняшнюю восстановительную (рыночную) стоимость. 
 

    Лекция 2. 

    Реально  банкротство возникает в том  случае, когда на счете  нет   денег,

имеются долги, кредиторы  не желают ждать и подают в суд; или же  предприятие

само объявляет  себя банкротом.

    С   позиции  финансового  менеджмента   существует  целая   система   для

диагностики и  возможной защиты предприятия  от  банкротства.  Ниже  приведен

порядок основной системы управления предприятием при  угрозе банкротства.

        1. Исследование финансового состояния  с целью  раннего  обнаружения

           признаков банкротства.

        2. Определение масштабов кризисного  состояния предприятия.

        3. Изучение основных факторов, приводящих  к банкротству.

        4.  Формирование  целей   и   выбор   механизмов   организационного

           управления.

        5. Внедрение внутренних механизмов  финансовой стабилизации.

        6. Выбор возможности эффективной  санации предприятия.

        7. Финансовое обеспечение ликвидационной  процедуры.

    При  финансовой  диагностике  уровень   текущей  угрозы  определяется  по

коэффициенту абсолютной платежеспособности (если он меньше 1,  то  положение

кризисное).

    Существует  три оценки кризисного состояния:

     . легкий  кризис;

     . тяжелый  кризис;

     . банкротство.

    Все   факторы,   влияющие   на   финансовое   состояние    предприятия,

подразделяются  на две группы.

    Внешние:

     . политические;

     . галопирующая  инфляция;

     . налогообложение;

     . высокая  учетная ставка.

    Внутренние:

     . неустойчивое  положение на рынке;

     . неэффективное  использование основных и оборотных  средств;

     . непрофессионализм  управленческого персонала;

     . большая  дебиторская задолженность;

     . большая  доля заемных средств;

     . низкая  рентабельность производства продукции;

     . высокие  затраты. 

    Пути  вывода предприятия из кризиса.

    1.  Мобилизация   внутренних  резервов  -  снижение   запасов,   снижение

       дебиторской задолженности.

    2. Обеспечение  финансового  оздоровления  предприятия   за  счет  внешней

       помощи.

    3. Попытка  реорганизации предприятия.

    4. Переход  на выпуск более конкурентоспособной  продукции.

    5. Прекращение  хозяйственной деятельности, объявление  себя банкротом. 

    Внутренние  механизмы финансовой стабилизации  должны  обеспечить  меры,

связанные с возобновлением платежеспособности (например,  продажа  запасов).

Опыт показывает, что 90% российских предприятий и  фирм могут  самостоятельно

улучшить свои финансово-экономические и социальные показатели, а  с  помощью

консультантов  -  улучшить  в  большей  степени.   Важно   создать   команду

единомышленников. Для выбора эффективной  формы  санации  проводят  мозговой

штурм.

    Затем  необходимо:

    1. оценить  стоимость инноваций;

    2. рассчитать  производственную программу;

    3. определить  источники ресурсов.

    4. определить  организационные мероприятия.

    Если  предприятие считает лучшим вариантом  объявить себя  банкротом,  то

определяется система  мероприятий по проведению ликвидации.

        1.  Оформляются  все  документы   по   банкротству   и   намечаются

           специальные  процедуры   (реорганизация,   ликвидация,   мировое

           соглашение).

        2. Проводится собрание кредиторов  и других заинтересованных лиц.

    Реорганизация.  Предприятие подпадает под внешнее  управление имуществом,

разрабатываются  меры  оздоровления.  Для  проведения  санации   объявляется

конкурс желающих этим заняться.

    Ликвидация.  Ликвидация  предприятия  осуществляется  добровольно   под