История и необходимость создания рынка ценных бумаг в РФ

История и необходимость создания рынка ценных бумаг в РФ

Возникновение российского рынка  ценных бумаг восходит к эпохе  правления Екатерины Второй, когда  в 1769 году Россией был размещён в  Голландии (Амстердаме) первый государственный  внешний заём. В дальнейшем государство  продолжало регулярно покрывать  свои потребности в финансовых ресурсах за счёт размещения крупных займов на заграничных рынках.

Рынок ценных бумаг в царской  России формировался и развивался около 150 лет, с 1769 по 1913 год. Здесь выделяют три периода. Первый период - с 1769 года до конца пятидесятых годов двадцатого века. Это время возникновения  и начала становления рынка ценных бумаг, когда происходило преимущественно  обращение государственных ценных бумаг. Основным источником покрытия бюджетного дефицита оставался выпуск бумажных денег. Чрезмерная эмиссия ассигнаций приводила лишь к развитию инфляции, что вредило торговле и кредиту  и никак не способствовала стабилизации экономики. Правительство по «Плану финансов», предложенному М.М. Сперанским, приступило к выпуску внутренних процентных долговых обязательств - облигаций  долгосрочного государственного займа  для трансформации части текущего беспроцентного долга в форме  ассигнаций. Государственные ценные бумаги на внутреннем рынке появились  в период правления Александра I в связи с Высочайшим указом от 25 марта 1809 года, определившим основные правила и условия их выпуска  и обращения. В 1817 году была сформирована Государственная комиссия погашения  долгов, в ведении которой находились государственные процентные бумаги. Правительство выпускало также  долговые процентные бумаги другого  вида: «краткосрочные казначейские обязательства» (первый выпуск - в 1812 году) и четырёхлетние  билеты Государственного казначейства (первый выпуск в 1831 году). Они принимались  во все казённые платежи. Их выпуск способствовал сокращению сферы  применения обесценивающихся ассигнаций.

Первые российские внутренние займы  приносили доход в размере 6% годовых  с дополнительным премиальным одним  процентом. Их доходность была выше, чем  та которая предоставлялась государственными кредитными конторами, так как кредиты  пользовались доверием.

Второй период - с 60-х годов 19 века по 1897 год - совпал с завершением денежной реформы (введением «золотой валюты»).

Третий период - с 1897 по 1913 год (начало первой мировой войны). Отменив крепостное право, Россия поднялась на новую  ступень развития. С учётом улучшения  состояния государственного бюджета  и увеличения золотого запаса появилась  возможность провести новую денежную реформу. В 1897 году была введена «Золотая валюта». Предел эмиссии определился  в сумме 600 миллионов рублей, которая  на 50% покрывалась золотом и на 50% - коммерческими векселями.

В течение 19 и в начале 20 века российский бюджет отличался хроническим дефицитом. Государство периодически эмитировало облигации. Именные облигации могли конвертироваться в предъявительские, и наоборот, при участии Государственной комиссии погашения долгов. Государство стимулировало развитие рынка именных облигаций, поэтому конверсия предъявительских бумаг была бесплатной для их владельцев, а обратная процедура не обходилась без определённых расходов.

Период обращения облигаций  государственного займа был краткосрочным, долгосрочным, среднесрочным и бессрочным. Продолжительность обращения краткосрочных  бумаг составляла от 3 до 12 месяцев, а их номинал не превышал 500 рублей. Эмитентом выступало министерство финансов. К среднесрочным бумагам  относились выпускавшиеся Государственным  казначейством билеты, период обращения  которых составлял 4 и 8 лет с номиналом  в размере 50 рублей. Первые выпуски  этих бумаг приносили доход в  размере 3% годовых, а последующие  приносили 4% годовых. Билеты Государственного казначейства сохраняли свою платёжеспособность на протяжении ещё 10 лет после завершения установленного при эмиссии срока  обращения и по существу выполняли  функции процентных денег.

Долгосрочные облигации в России выпускались на период 50 - 80 лет и  более и вместе с бессрочными  займами занимали доминирующее положение  в структуре государственного долга. Бессрочные займы приносили владельцам облигаций непрерывный доход, ренту, однако правительство имело право  погашать их по номинальной стоимости.

Говоря о государственных ценных бумагах Российской империи, следует  упомянуть и гарантированные  бумаги: акции и облигации российских железнодорожных компаний, имевшие  срочные или бессрочные правительственные  гарантии, которые обеспечивали их держателям безусловное получение  в срок установленных процентов  и минимальных дивидендов. Такая  практика позволяла стимулировать  привлечение капитала, особенно иностранного, в частный сектор экономики страны.

Появление на российском рынке акций  и частных облигаций в период правления Николая I связано с  принятием в 1836 году Закона о промышленных обществах. Объём оборота новых  видов ценных бумаг в России долгое время оставался незначительным в сравнении с государственными облигациями, а также по отношению  к развитым зарубежным рынкам. Это  было связано с традиционным относительно слабым развитием частного предпринимательства  в стране. В начале двадцатого века в России насчитывалось чуть более 1,5 тысяч акционерных компаний. В  основном котировались акции железных дорог, коммерческих и земельных  банков, нефтяных, страховых и металлургических компаний.

В третьей четверти 19 века, в период правления Александра II, на российском рынке появились долговые ценные бумаги городов. Срок обращения данных ценных бумаг доходил до 50 лет и более. Из-за ограниченности региональных ресурсов значительная их часть размещалась за границей.

Такой вид ценных бумаг как вексель  появился в России в конце семнадцатого - начале восемнадцатого века благодаря  тесным связям с немецкими купцами. При Петре I векселя стали использоваться правительством. Первый вексельный устав  в России был принят в 1729 году и  был посвящён в основном переводному  векселю. Однако основным видом векселя  в России стал простой вексель, прообразом которого была так называемая кабала (заёмное письмо).

Второй вексельный устав был  принят в 1832 году, но он не учитывал хозяйственные  реалии и судебную практику России. Принятый в 1902 году Устав о векселях удачно сочетал достижения Общегерманского  вексельного устава 1847 года и особенности  экономики России. Данный Устав просуществовал до 1917 года, а в 1922 году советское  правительство приняло «Положение о векселях», в основу которого был  положен данный Устав.

В период НЭПа (новой экономической политики) вексельное обращение получило широкое развитие. На операции по учёту коммерческих векселей приходилось до 60% кредитных операций Госбанка СССР. Кредитная реформа начала 1930-х годов упразднила в СССР коммерческий кредит и вексель. Векселя использовались только во внешней торговле.

В 1936 году Советский Союз присоединился  к Женевским вексельным конвенциям. В 1937 году было принято Постановление  ЦИК и СНК СССР «О введении в  действие «Положения о переводном и  простом векселе», основанное на Единообразном  вексельном законе (ЕВЗ).

Торговлей ценных бумаг в Российской империи занимались фондовые отделы товарных бирж и Государственный  банк при посредничестве коммерческих банков. Операции с ценными бумагами первых выпусков государственных займов начали проводиться Санкт-Петербургской  товарной биржей, а затем и Московской.

Из-за начала первой мировой войны  на Российском фондовом рынке возник кризис. А после февральских событий 1917 года экономическое положение  страны ещё более ухудшилось. Рост военных расходов, высокие темпы  инфляции и огромный государственный  долг от прежнего режима вынудили Временное  правительство изыскивать возможности  привлечения финансовых ресурсов. Крупнейшие банки страны подписали соглашение с министерством финансов о размещении Займа свободы 1917 года - первой эмиссии  долгосрочных облигаций Временного правительства. Но из-за инфляции результативность его размещения была снижена. К концу 1917 года рынок ценных бумаг прекратил  своё существование.

Возрождение рынка ценных бумаг  началось с переходом к НЭПу (новой экономической политике). Государственные заимствования на внутреннем рынке возобновились в 1922- 1923 годах, когда была проведена эмиссия облигаций первого и второго хлебных и сахарного займов. Они носили краткосрочный (сезонный) характер - срок обращения каждого не превышал года. Максимальный номинал хлебных облигаций составлял 100 и 10 пудов ржи - соответственно для первого и второго займов.

В 1922 году в СССР был впервые  выпущен долгосрочный заём, который  назвали золотым. Период его обращения  превышал 11 лет, а продажа облигаций, выплата доходов, в том числе  выигрышей, осуществлялась в рублях по курсу, привязанному к золоту. Широко практиковалось принудительное размещение займов. Так, например, размещались: второй государственный выигрышный заём 1924 года; ряд специальных займов для  аккумуляции временно свободных  денежных ресурсов государственных  предприятий и учреждений; займы  индустриализации, укрепления крестьянского  хозяйства, предназначенные для  государственных служащих, рабочих  и другого.

Рынок частных ценных бумаг в  СССР возник с утверждением в марте 1922 года Положения о комиссии для  рассмотрения предложений об образовании  смешанных обществ. Биржевая торговля в стране возобновилась в 1923 году с открытием фондового отдела Московской товарной биржи. С завершением  периода НЭПа деятельность всех фондовых отделов бирж была прекращена, рынок ценных бумаг СССР стал окончательно государственным. Шабалин А.О. Особенности фондового рынка России в период НЭПа// Финансы.-№4.- 1997.- с.63.

Новый период развития рынка ценных бумаг наступил в 90-х годах уже  в Российской Федерации. Главную  роль в воссоздании рынка ценных бумаг сыграли приватизация и  акционирование государственных предприятий. В России появился новый вид ценных бумаг - приватизационные чеки (ваучеры). Это государственные ценные бумаги на предъявителя, дающие право на приобретение части государственной собственности, которая безвозмездно передавалась гражданам Российской Федерации  в процессе приватизации. Становление  новых акционерных обществ привело  к эмиссии новых ценных бумаг, таких как акции, облигации, производные  ценные бумаги и корпоративные ценные бумаги. Также произошло расширение обращения ценных бумаг. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки: Учеб. пособие для вузов.- М.: Банки и  биржи, ЮНИТИ, 1995. стр.197.

В 1992-1995 годах осуществлялась эмиссия  банковских коммерческих бумаг (векселей, чеков), банковских депозитных и сберегательных сертификатов. Открытое размещение акций  стало практиковаться в 1990-1991 годах  в торгово-посреднической сфере. Акции  пользовались спросом и быстро росли  в цене. Также начали формировать  свои капиталы коммерческие банки, например Менатеп, Инкомбанк, Мосбизнесбанк и другие. Открытую продажу ценных бумаг на рынке стали практиковать появившиеся инвестиционные компании: Военно-промышленная инвестиционная компания, Российская инвестиционная акционерная компания, Народная нефтяная инвестиционно-промышленная евроазиатская корпорация. На фондовом рынке страны появились акции иностранных компаний, таких как Bank of America, Boeing Comp., Hitachi, Xerox и другие.

В этот же период во внутренний финансово-хозяйственный  оборот России возвращается вексель. В  начале 90-х годов в обороте  преобладали простые финансовые векселя банков и финансовых компаний. Векселя выпускались сериями  и служили в первую очередь  средством привлечения относительно дешёвых денежных средств юридических  и физических лиц.

Большую роль в становлении и  развитии вексельного обращения  сыграло постановление Президиума ВС РСФСР от 24 июня 1991 года «О применении векселя в хозяйственном обороте  РСФСР», подтвердившее действие на территории РСФСР Положения о  переводном и простом векселе, а  также письмо ЦБ РФ от 9 сентября 1991 года «О банковских операциях с векселями», в котором были даны рекомендации по использованию векселей в хозяйственном  обороте и приведены образцы  векселей.

Банковские векселя стали использоваться предприятиями, финансовыми органами, финансовыми управлениями местных  администраций для расчётов по просроченным платежам за товары и услуги, по просроченным кредитам и процентам на них, для  погашения задолженности перед  региональными и местными бюджетами, а также Пенсионным фондом РФ.

В 1995 году количество банков-эмитентов  векселей возросло и их стало около 250. По оценке Банка России, во втором полугодии 1995 года на долю векселей в  общем объёме выпущенных банками  ценных бумаг приходилось около 75%, при этом до 20% их использовалось в качестве платёжного средства. Общая  сумма обязательств коммерческих банков по векселям достигла в середине 1996 года 20 триллионов рублей.

С 1994 года начался выпуск векселей предприятиями, которые расплачивались ими за электроэнергию, воду, газ, железнодорожные  перевозки. Широкое распространение  получили схемы взаиморасчётов с  помощью корпоративных векселей, что существенно снизило потребность  в деньгах. По данным Министерства экономики  в 1995 году предприятия осуществили  платежи векселями на сумму 1400 триллионов рублей.

С целью регулирования деятельности на вексельном рынке в 1996 году при  участии Банка России создаётся  профессиональная организация, регулирующая вексельный рынок, - Ассоциация участников вексельного рынка (АУВЕР). Согласно Уставу АУВЕР - негосударственная некоммерческая организация участников вексельного  рынка, основанная на принципах добровольности, равноправия, свободного волеизъявления и общности интересов своих членов. АУВЕР призван обеспечивать условия  деятельности участников вексельного  рынка, разрабатывать стандарты  и правила вексельного обращения  и контролировать их исполнение. Целью  АУВЕР также является создание технологической  инфраструктуры вексельного рынка  и внедрение прогрессивных технологий на вексельном рынке; осуществление профессиональной подготовки лиц - участников вексельного обращения, проведение сбора, анализа, раскрытия информации о рынке векселей и его участниках, проведение экспертизы вексельных проектов. Рынок ценных бумаг: