Инфраструктура финансового рынка и его составные элементы

Инфраструктура  финансового рынка и его составные  элементы

1. Понятие мирового финансового рынка

Мировой финансовый рынок с институционной точки зрения — это совокупность банков, специализированных финансово-кредитных учреждений, фондовых бирж, из-за которых осуществляется движение мировых финансовых потоков и которые являются посредниками перераспределения финансовых активов между кредиторами и заемщиками, продавцами и покупателями финансовых ресурсов. 
Как уже отмечалось, мировой финансовый рынок состоит из национальных рынков стран и из международного финансового рынка. 
Участие национальных валютных, кредитных, фондовых рынков в операциях мирового рынка определяется такими факторами:

• местом страны в мировой системе хозяйства и ее валютно-экономическим положением;
• существованием развитой кредитной системы и хорошо организованной фондовой биржи;
• воздержанием налогообложения;
• льготами валютного законодательства, которое разрешает доступ иностранным заемщикам на национальный рынок и иностранных бумаг к биржевой котировке;
• удобным географическим положением;
• относительной стабильностью политического режима и др.

Международный финансовый рынок ныне является глобальной системой аккумулирования свободных финансовых ресурсов и предоставление их заемщикам из разных стран на принципах рыночной конкуренции.

Отличия международных  финансовых рынков от национальных состоят в потому, что первые имеют огромные масштабы операций (ежедневные операции на мировых финансовых рынках в 50 раз превышают операции мировой торговли товарами);  они отсутствуют географические границы; операции проводятся круглые сутки; используются валюты ведущих стран мира, евро и частично СДР; участниками их преимущественно есть первоклассные банки, корпорации, финансово-кредитные институты с высоким рейтингом; существует диверсификация сегментов рынка и инструментов операций в условиях революции сферы финансовых услуг; на них действуют специфические - международные - процентные ставки; обеспечиваются стандартизация операций и высокую степень информационных технологий, безбумажные операции на базе использования компьютеров.

Главное назначение международного финансового  рынка заключается в обеспечении перераспределения между странами аккумулированных свободных финансовых ресурсов для постоянного экономического развития мирового хозяйства и получение от этих операций определенного дохода.

Главной функцией международного финансового  рынка есть обеспечения международной ликвидности, т.е. возможности быстро привлекать достаточное количество финансовых средств в разных формах на удобных условиях на наднациональном уровне. 
Международный финансовый рынок на современном этапе имеет такие особенности:

• доступ на мировые рынки долгосрочного кредитования для большинства заемщиков значительно упрощен;
• нужны меньшие расходы на проводку операции;
• относятся менее жесткие требования к раскрытию информации;
• уровень участия, особенно институционных инвесторов, на рынках долговых ценных бумаг больший, чем на рынках акций, так как последние есть более рискованными (с институционной точки зрения) сравнительно с рынками долговых инструментов;
• международные рынки долговых ценных бумаг превышают за своими объемами международные рынки акционерного капитала и т.п..

Структура международного финансового рынка.

Этому вопросе в экономической литературе отводится особое место, так как единой общепризнанной структуры финансового рынка еще не существует. Это связано с тем, что международный финансовый рынок представляет собой очень сложную структурированную систему. 
В зависимости от периода истечения операций международный финансовый рынок разделяют на:

• рынок кассовых (текущих, «спот») операций — предусматривает торговлю базовым активом, расчеты за который осуществляются не позднее второго рабочего дня после заключения соглашения;
• рынок срочных соглашений — расчет осуществляется позднее, чем на второй рабочий день после даты заключения соглашения, т.е. соглашение осуществляется больше трех рабочих дней.

Международный финансовый рынок  в зависимости от места проводки операций разделяют на:

• централизованный — представленный биржами (биржевой рынок);
• децентрализованный (внебиржевой) мировой рынок — торговля полностью децентрализована и осуществляется преимущественно через дилинговые системы, международные телекоммуникационные системы, по телефону.

Что касается тесно связанных  между собой через систему  международных расчетов сегментов, из которых составляется международный  финансовый рынок, то в экономической  литературе их классифицируют по-разному. Так, Т. С. Шемет придерживается такой структуры международных рыночных финансовых ресурсов :

• краткосрочный (валютный) рынок - состоит из краткосрочных банковских кредитов и краткосрочных ценных бумаг;
• средне- и долгосрочные еврорынки (еврорынки капиталов) — делятся на рынок банковских кредитов и рынок международных ценных бумаг. Последний состоит из финансовых активов в виде всех ценных бумаг - акций, облигаций и производных от них так называемых деривативов.

Русский ученый Д. М. Михайлов описывает современную структуру мирового финансового рынка, составными которого есть международные рынки.

Существует еще такая  точка зрения относительно подсистем  международного финансового рынка: рынок капиталов включает только рынок ценных бумаг (акций, облигаций), а рынок банковских кредитов - это  самостоятельный сегмент рынка  мирового финансового рынка, который  охватывает:

• денежный (валютный) рынок;
• рынок капиталов — это рынок обязательств продолжительностью больше одного года, т.е. долгосрочных ценных бумаг (акций, облигаций и их производных, векселей, выписанных на срок свыше одного года);
• рынок банковских кредитов — это рынок индивидуализированных, неунифицированных долговых обязательств, которые по обыкновению исключают существование вторичного рынка;
• еврорынок — это мировой финансовый рынок, на котором операции с разными финансовыми инструментами осуществляются в евровалютах, и потому он включает определенные части денежного рынка, рынка капиталов, рынка банковских кредитов.

В последнее время стали  выделять еще один отдельный сегмент  международного финансового рынка  — рынок страховых услуг. И за определенными признаками сегментом международного финансового рынка можно назвать международный рынок драгоценных металлов и золотая.

2. Предпосылки развития и функционирования мирового финансового рынка 

Понятие "золотого стандарта" возникло ещё до первой мировой войны  и подразумевало, что золото выполняет  функцию денег, а бумажные деньги - это его представители. Обмен  денег на золото происходил в соответствии с официально указанным на них  золотым содержанием, поэтому, никогда  не возникало трудностей с определением валютных курсов. 

Они основывались на золотом  паритете. Работать «механизм золотых  точек» мог только при условии  свободной купли-продажи золота по фиксированной цене, а также  при отсутствии ограничений на его  вывоз. Такое положение существовало до первой мировой войны. Самым свободным  периодом капитализма в истории  стал "Золотой век" (1870-1914 г.г.), но даже в это время курсы валют были фиксированными. 
       Инфляция, возникшая в годы войны, привела к краху «золотого стандарта», так как поддержание обмена валюты на золото было невозможным.  
       В двадцатых годах 20 века произошло его возрождение на короткий период, так как наступил мировой экономический кризис 1929 – 1933 г.г. Этот промежуток времени связан с усилением валютного контроля, ограничением импорта, девальвацией, корректировкой паритетов валют. 
         В 1944 г. была создана Бреттон - Вудская валютная система, её функция заключалась в объединении твёрдости «золотого стандарта» и гибкости системы колеблющихся курсов. Произошло фиксирование официального золотого содержания национальных валют и установление взаимных паритетов валют. Однако не было зафиксировано обязательство по обмену бумажных денег на золото, и в связи с этим действие «механизма золотых точек» прекратилось. Странами-участницами Бреттон-Вудского соглашения было принято решение о недопущении отклонения валютных курсов от паритета на величину более (или менее 1 %) . Выравнивание платежных балансов происходило автоматически за счёт изменения доходов и цен и являлось реакцией на изменение валютных резервов. А паритет менялся только в случае "фундаментального дисбаланса". 
        Слабые стороны системы проявились в 60 – е годы, когда стала намечаться тенденция к увеличению инфляции. В связи с изменениями темпов инфляции паритеты валют периодически подвергались пересмотру. Несмотря на то, что Бреттон - Вудская валютная система имела самые твёрдые фиксированные курсы, с 1948 по 1967 г.г. у 109 стран – участниц поменялись национальные валютные курсы, а валюты обесценились в среднем на 48,2%. Многие страны были вынуждены провести по две и более девальвации национальных валют. 
         Бреттон-Вудским соглашением только для США был гарантирован размен своей валюты на золото по фиксированному курсу, но обменивать доллары мог только центральный банк другой страны. Однако, практиковалось такое соглашение крайне редко, так как в нём усматривалась «недружественная акция» по отношению к США. Хотя, в своё время, это не помешало французскому президенту Шарлю де Голлю пополнить золотой запас своего государства. Инфляция 60-х годов не обошла стороной и США. Рыночная стоимость золота превысила фиксированную, и США не смогли искусственно поддержать её.  
        В августе 1971 г. президентом США Никсоном был подписан Указ о ликвидации связи между золотом и долларом, который лишил американскую валюту своего обеспечения, а в декабре этого же года было принято решение о первой девальвации доллара. Начиная с марта 1973г., преобладают плавающие валютные курсы. Единственным принципиальным исключением является режим курсов в рамках Европейской валютной системы. 
         В 1976 г. на смену Бреттон-Вудской валютной системе пришла Ямайкская система. На конференции в Кингстоне (Ямайка) был утверждён новый официальный валютный порядок, в том числе переход на плавающие курсы. Обновлённый Устав отменяет привязку валют к золоту, а, следовательно, и фиксированное соотношение между валютами по принципу золотого паритета. Ямайская валютная система допускает в «модифицированном» виде возникновение соглашений о фиксированных курсах, а страна - член МВФ в качестве критерия для определения паритета своей валюты может выбрать или СДР (потенциальное право на часть денег МВФ), или какую - либо валюту, или валютную "корзину".  
         Этим правом в 1979г. воспользовались европейские страны, и была создана Европейская валютная система, основой которой является сетка кросс-курсов валют с центральными и граничными значениями валютных курсов. Принцип сетки заключается в том, что когда кросс-курс достигнет границы, обе стороны должны проводить интервенцию. Ключевой валютой является DEM - немецкая марка. 
 
В начале 1999 г. новая европейская валюта EUR - евро заменила собой ECU – экю в соотношении 1:1. По отношению к евро были зафиксированы обменные курсы одиннадцати стран. Управление валютной политикой Европейского валютного союза принял на себя Европейский центральный банк.

3. Основные этапы развития финансового рынка

Становление мировой валютной системы было обусловлено развитием  международных экономических отношений  и в первую очередь торговли. При  экспорте и импорте разнообразных  товаров и услуг становилось  необходимым определять валютный курс, то есть курс национальных денежных единиц друг к другу. Подобная необходимость  запустила процесс формирования мировой валютной системы. В условиях, когда национальные денежные единицы  имели золотое содержание, естественно, что и в международной практике установился золотомонетный стандарт. Стихийно сложившаяся практика была узаконена в 1867 г. на Парижской конференции  заключением межгосударственного  соглашения, признающего золото единственной формой мировых денег. В соответствии с соглашением в международных  расчетах применялись национальные золотые монеты, но значение имел не их номинал, а вес.

В основу Парижской валютной системы были положены следующие  принципы:  
1. Она основывалась на золотомонетном стандарте.  
2. Каждая из национальных валют имела золотое содержание. В соответствии с золотым содержанием устанавливались золотые паритеты. Любую валюту можно было свободно конвертировать в золото.  
3. Установился режим свободно плавающих валютных курсов с учетом рыночного спроса и предложения, ограниченный «золотыми точками»: если рыночный курс валюты становился ниже паритета, основанного на золотом содержании, то становилось выгоднее платить по внешним обязательствам золотом.

Для нормального функционирования валютной системы, основанной на золотомонетном стандарте, было необходимо наличие  золотых запасов у каждой из стран, входящих в систему, а также достаточное  количество золотых денег в обращении. Изначальная ограниченность общемировых  запасов золота предопределила неизбежность кризиса и последующей смены  данной валютной системы. Основная часть  международных расчетов осуществлялась при этом с помощью тратт (переводных векселей), выписанных в какой-либо национальной валюте. В качестве такой  валюты использовался главным образом  английский фунт стерлингов, золото же использовалось для оплаты пассивного сальдо международных расчетов страны. Страны с дефицитным платежным балансом вынуждены были проводить дефляционную политику, ограничивать денежную массу  в обращении, чтобы препятствовать отливу золота из страны. Исключение составляла Великобритания, поскольку ее валюта де-факто была резервной. Тем не менее, тенденция сокращения золота в денежной массе действовала постоянно, снижая общую устойчивость системы.

Постепенно золотомонетный стандарт изжил себя, так как не соответствовал ни масштабам усилившихся  хозяйственных связей, ни условиям, необходимым для дальнейшего  развития экономики. Наступление кризиса  ускорила Первая мировая война. С  началом войны центральные банки  государств—участников системы  прекратили размен банкнот на золото и увеличили их эмиссию для  покрытия военных расходов, что спровоцировало сильную инфляцию и хаос валютных отношений.

Выход был найден после  окончания войны в установлении золотодевизного стандарта, основанного  на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото. Девизами стали называть средства в иностранной валюте, предназначенные  для международных расчетов. Новое  устройство мировой валютной системы  было юридически закреплено межгосударственным соглашением на Генуэзской международной  экономической конференции в 1922 г.

В основу Генуэзской валютной системы легли следующие принципы:  
1. Ее основой были золото и девизы — иностранные валюты. Национальные деньги стали использоваться в качестве международных платежно-резервных средств, что снимало ограничения, связанные с применением золотомонетного стандарта, но при этом ставило мировую валютную систему в зависимость от состояния ведущих национальных экономик. Однако в период между двумя мировыми войнами статус резервной не был официально закреплен ни за одной из валют.  
2. Сохранились золотые паритеты. Конверсия валют в золото могла осуществляться или непосредственно (валюты США, Франции, Великобритании) или косвенно, через иностранные валюты.  
3. Был восстановлен режим свободно плавающих валютных курсов.  
4. Валютное регулирование стало новым элементом мировой финансовой системы и осуществлялось в форме активной валютной политики, международных конференций и совещаний. Попытки регулировать валютные отношения, в первую очередь валютные курсы, фактически означали признание неэффективности теории рыночного равновесия в сфере внешнеэкономических связей и международных расчетов.

Новая валютная система принесла относительную валютную стабильность в сферу мировых торгово-финансовых отношений, но одновременно создала  предпосылки для продолжительных  валютных войн и многочисленных девальваций. Перемещение основного мирового валютно-финансового центра из Западной Европы в США также должно было найти свое отражение в устройстве мировой валютной системы. США стремились к утверждению гегемонии доллара  в международных расчетах, что  привело к острому соперничеству  между долларом и фунтом стерлингов. Стабильность валютной системы была окончательно подорвана мировым  экономическим кризисом. Великая  депрессия 1929—1933 гг. ударила по одной  из основных валют — доллару США, что привело к хаотическому перемещению  капиталов и поражению валютными  кризисами то одних, то других стран, вызывая девальвации, увеличение дефицита государственных бюджетов, отлив  золота. В результате Генуэзская валютная система утратила эластичность и  стабильность. Был прекращен размен банкнот на золото во внутреннем обороте  всех стран, и сохранилась только внешняя конвертируемость валют  в золото по соглашению центральных  банков США, Великобритании и Франции. Еще одним потрясением для  мировой валютной системы стал экономический  кризис 1937 года, вызвавший новую  волну обесценения валют. К началу Второй мировой войны не осталось ни одной устойчивой валюты.