Биржевые индексы. Финансовые инструменты, их применяющие

     

(3.3)

где I_t - взвешенный по стоимости индекс в момент времени t;

       P_i,t - цена i-ой ценной бумаги в выборке в момент t;

      Q_i,t - количество находящихся в обращении i-ых ценных бумаг в момент времени t;

      N - число акций в выборке (для S&P500 N=500);

      I₀ - значение взвешенного по стоимости индекса в базовом году (для S&P500 принято I₀=10).

     Взвешенные  по стоимости индексы являются классическим образцом индексов, так как при их вычислении оперируют относительными величинами и сравнение делается со значением индекса в базовом году. Взвешенные по стоимости индексы имеют ряд важных преимуществ: во-первых, поскольку для его вычисления используют отношения стоимостей акций, то нет необходимости каких-то мероприятий по приведению индекса в соответствие при дроблении акций и любом другом скачкообразном изменении цен акций..

     Во-вторых, обычно для вычисления подобных, индексов берутся довольно репрезентативные выборки: так, индекс S&P считается по пятистам акциям, индекс нью-йоркской фондовой биржи (NYSE Composite Index) -почти по 1700, NASDAQ Composite Index - по 4500 и т.п. В этой связи подобные индексы более адекватно описывают состояние рынка акций. Кроме того, замена одной компании на другую при таком объеме выборки не оказывает существенного воздействия на значение индекса и не требует специальных мероприятий по приведению индекса в соответствие.

     Равновзвешенные индексы. В качестве таковых используются средние арифметические и средние геометрические величины. Наиболее известными индексами подобного рода являются используемые в США Vaiue Line Averages. Для вычисления равновзвешенных индексов сначала необходимо:

     - определить объем выборки акций,  по которой будет подсчитываться индекс (для подсчета Value Line Averages оцениваются 1667 акций);

     - выбрать базовый момент времени  (для Value Line Averages -30.06,61г.), значение индекса в этот момент принимается равным 300.

     Принцип подсчета такого индекса в любой момент времени t сводится к следующему:

     1) Необходимо для каждой акции  выборки взять рыночную цену  акции P_i,t, в день t и разделить ее на цену акции P_i,t-1, зафиксированную в предыдущий день (1-1) торгов на бирже, то есть найти отношение:

     P_i,t/ P_i,t-1, i=1,2,3,....N, где N - число акций в выборке.

     2) Найти среднюю геометрическую  G или среднюю арифметическую А величину отношений P_i,t/ P_i,t-1:

     3) Умножить эти величины на значение  индекса в предыдущий день; в  результате для средних геометрических величин мы получим геометрический средний индекс, а для средних арифметических - арифметический средний индекс.

     Обратим внимание, что величины арифметических равновзвешенных индексов всегда выше геометрических.

     При подсчете равновзвешенных индексов обычно берется довольно значительная выборка акций (для подсчета Value Line Averages, как уже отмечалось, берутся данные по 1667 акциям). Это позволяет утверждать, что подобные индексы адекватно отражают состояние рынка акций. Столь широкая выборка позволяет также не прибегать к процедуре приведения в соответствие в случае замены одной компании в выборке на другую. Подобные индексы широко используются в США для оценки инвестиционной деятельности. Однако следует иметь в виду, что имеются и критики равновзвешенных индексов. Прежде всего, они обращают внимание на тот факт, что, подобно взвешенным по цене индексам, равновзвешенные индексы не учитывают рыночной стоимости всех акций и доли в этом каждой компании. Соглашаясь с этим, следует, тем не менее, заметить, что равновзвешенные индексы дают одинаковые изменения при колебании на I % цены любой акции, что не происходит в случае использования взвешенных по цене индексов.

       Изменяя способы формирования выборки, выбирая тот или иной вариант взвешивания и применяя различные приемы математической обработки результатов, можно сформировать различные индексы. Так, что касается способа формирования выборки, то для индексов Доу-Джонса и S&P500 компании, акции которых используются при подсчете индексов, определяются руководством, компаний Dow-Jones и Standard and Poor's, Все изменения участников официально объявляются. А вот при подсчете индекса Russell 2000 учитываются акции 2000 наиболее крупных компаний, и любое изменение участников выборки происходит автоматически - та компания, которая снизила показатели, исключается из списка, а следующая за ней включается.

     Можно формировать выборку случайным  образом, можно варьировать количество акций в выборке. Зачастую индексы "привязывают" к конкретному региону, к данной бирже, отрасли и т.п.

     Конечно, большое значение имеет вопрос, сколь  точно тот или иной индекс отражает состояние рынка акций. "Надежность" индексов можно проверить, в том числе, и путем определения степени совпадения направления и величины изменений двух индексов. Если в течение года два индекса каждый раз изменяются в одну и ту же сторону (то есть одновременно либо увеличиваются, либо уменьшаются) и на пропорциональные величины (например, каждому увеличению первого индекса на 10 пунктов соответствует повышение второго индекса на 3 пункта), то можно говорить об абсолютном совпадении, или абсолютной корреляция индексов. Корреляцию измеряют с помощью коэффициента корреляции р, когда р =+1, то индексы абсолютно коррелируемы, когда р =-1, то они абсолютно некоррелируемы. Как же коррелируются взвешенные по цене, взвешенные по стоимости и равновзвешенные индексы? Исследования американских ученых показывают, что индекс Доу-Джонса (взвешенный по цене) имеет/Н),935 с индексом S&P500 (взвешенным по стоимости) и р=0,761 с Value Line Averages (равновзвешенным), a S&P500 имеет р=0,773 с Value Line Averages. Следовательно, все три типа индексов высоко коррелированы и можно утверждать, что каждый из них в высокой степени отражает поведение рынка акций в целом.

     Следует отметить, что индексы используются и при исследовании рынка облигаций. Главная сложность в формировании подобных индексов состоит в том, что облигации отличаются по типам, срокам погашения, объемам продаж. Для подсчета этих индексов используются более сложные математические методы. 
 
 

2. Применение биржевых  индексов производными

финансовыми инструментами. 

2.1. Понятие производных ценных бумаг

     Ценные  бумаги можно  разделить на  два  класса – основные и производные. К последнему классу относятся такие ценные бумаги, в основе которых лежат основные ценные бумаги и другие активы, а цены на них зависят от изменения цен на базисные активы.

     По  сравнению с основными ценными  бумагами, производные ценные бумаги являются более гибкими инструментами. Согласно определению Комитета по разработке международных стандартов бухгалтерского учета производным финансовым инструментом является финансовый инструмент:

а) истинная стоимость которого изменяется в  ответ на изменение определенной процентной  ставки,  стоимости  ценной  бумаги,  цены  торгуемого  на

бирже товара, курса валюты, ценового или  процентного индекса, кредитного

рейтинга  или кредитного индекса и прочих подобных показателей;

б) приобретение которого не требует первоначально  никаких или требует

значительно более низких инвестиций по сравнению  с прочими инструментами, которые  имеют подобную  доходность и  подобную  реакцию на изменение  рыночных условий;

в) который  будет реализован в будущем.

     Основываясь на данном определении, можно выделить следующие свойства производных  инструментов:

1. Цены  производных инструментов основываются  на ценах базисных активов.

2.  Операции  с  производными  финансовыми   инструментами  позволяют

получать прибыль при минимальных инвестиционных вложениях.

3. Производные  инструменты имеют срочный характер.

     Теоретически  деривативные контракты можно ввести на каждый продукт так  же,  как  и  выписать  страховой  полис  на  любое  событие  жизни.  Это  и происходит  в  реальности.  Есть  деривативы  на  сельскохозяйственную  продукцию, валюту, индексы, результаты спортивных событий, поставки  электроэнергии. Среди последних нововведений - контракты на погоду, пользователями которых  являются, например, поставщики и потребители  топливной нефти.

     Мировой  рынок  производных  инструментов  является  неотъемлемой  частью глобального финансового рынка. Существуя более 150 лет, этот рынок стал развиваться особенно быстрыми темпами с начала 70-х годов XX в. после либерализации мировой финансовой системы и перехода к плавающим валютным курсам. Будучи  ранее исключительно  биржевым,  рынок  деривативов в настоящее время развивается в двух формах – биржевого и внебиржевого рынков. Конкуренция биржевого и внебиржевого секторов послужила  дополнительным  стимулом  к  развитию  рынка производных инструментов.  Создание,  наряду  со  стандартными  биржевыми  контрактами,  рынка внебиржевых  контрактов  с  индивидуальными  условиями  существенно  расширило возможности участников рынка и финансовых менеджеров по страхованию рисков.

     Развитие  рынка  деривативов  во  многом  определяется  происходящими изменениями на рынках базовых активов, изменением их относительной роли. Так, 20-кратный рост объема торгов на фондовом рынке за последние 10 лет повлек за собой столь же бурное развитие рынка стандартных контрактов на акции и фондовые индексы.

  Основными тенденциями рынка производных финансовых инструментов являются:

- глобализация  и связанное с ней резкое  обострение конкуренции;

- существенный  рост рынка и либерализация  его регулирования;

- расширение  спектра  торгуемых  инструментов  и  изменение  их  относи-

тельной роли, а также существенное расширение состава участников;

- применение  новых технологий и переход к системам  электронной  торговли;

- преобладание  в целом внебиржевого рынка  над биржевым;

- доминирование   валютных  контрактов  в  обороте   внебиржевого  рынка

(основной  тип контрактов – краткосрочные  валютные свопы);

- доминирование  процентных  контрактов на  биржевом  рынке (основной

тип контрактов – фьючерсы и опционы на государственные облигации и депозитные ставки).

     Производные  инструменты  в  настоящее  время  используются  широким кругом участников рынка, а именно:

- индивидуальными  инвесторами, для которых инструменты рынка деривативов,  в  частности,  опционы,  привлекательны  из-за  малого  объема  требуемых инвестиций;

 - институциональными инвесторами для хеджирования портфелей и альтернативных денежному рынку вложений капитала;

- государственными  финансовыми  учреждениями  и  частными  предприятиями с целью хеджирования вложений;

- банками   и  другими  финансовыми   посредниками,  а  также   частными предприятиями для стратегического риск - менеджмента и спекуляций;

- инвестиционными  фондами

     Отличительной  особенностью  производных  финансовых  инструментов является  то,  что момент исполнения  обязательств по  контракту  отделен  от времени его заключения определенным промежутком, т.е. они имеют срочный характер. 

2.2. Фьючерсные контракты 

     Фьючерсная  сделка (фьючерс) – сделка, заключаемая на бирже на стандартизованное  количество/сумму  базисного  актива  или  финансового  инструмента  определенного качества  со  стандартизованными  сроками  исполнения сделки. При совершении сделки продавец контракта берет на себя обязательство продать, а покупатель –купить базисный актив или финансовый инструмент в определенный срок в будущем по цене, фиксируемой в момент сделки.