Корпоративные и государственные облигации

      Облигации с двумя датами погашения. По таким  облигациям устанавливаются две даты, в период между которыми должно быть осуществлено погашение. Фактически представляют собой разновидность отзывных облигаций. Данные облигации применяются, в частности, в Великобритании при выпуске государственных облигаций.

      Бессрочные  облигации. Данные облигации не предполагают погашения номинальной стоимости, а только дают право на купонный доход. Облигации с фиксированным купоном, выпускающиеся в бессрочной форме, применяются крайне редко. Данный вид облигаций существует в Великобритании, где несколько выпусков государственных ценных бумаг было выпущено в бессрочной форме (2,5% консоли 1888 г., 3,5% военные облигации и др.). При этом по данным облигациям указывается дата, после которой эмитент может их погасить по номинальной стоимости. Однако, поскольку большинство таких облигаций имеет низкую процентную ставку, выкуп их нецелесообразен, поэтому они продолжают обращаться. В бессрочной форме иногда выпускаются облигации с плавающим купоном. При этом, однако, большинство таких облигаций имеют пут-опцион, в результате чего инвестор может быть уверен в возможности погасить облигацию в определенные моменты. Бессрочные облигации с плавающим купоном применяются на рынке еврооблигаций, а также, например, в Бразилии.

      На  начало 2006 г. объем внутреннего рынка  корпоративных облигаций составил 365,57 млрд. рублей. Объем корпоративных  еврооблигаций составил 32,67 млрд. долларов. Рынок корпоративных облигаций в России растет наряду с общим развитием долгового финансирования  в России, и рост доли облигаций по отношению к банковским кредитам не столь внушителен. Таким образом, получается, что рост рынка корпоративных облигаций в большей степени продиктован общим развитием долгового финансирования в России, нежели развитием этого сегмента как такового.

      Большая часть ликвидности на рынке корпоративных  облигаций приходится на 10 – 15 крупнейших выпусков, а сделки по низколиквидным бумагам эпизодичны.

      Рост  российского рынка корпоративных  облигаций идет в основном в количественно  направлении. Удлинение сроков заимствования  не происходит.

      Рынок корпоративных облигаций достиг своего  рода «насыщения» в 2004 году. В частности, телекоммуникационные компании, которые были «локомотивом» рынка корпоративных облигаций, уже исчерпали возможности увеличения доли долгового финансирования. В конце 2006 года компании пищевой промышленности и машиностроения оставались в числе достаточно активных эмитентов облигаций но вряд ли они смогут осуществить большие объемы заимствований. Подводя итоги, можно дать следующий прогноз развития внутреннего рынка корпоративных облигаций. Рост рынка будет продолжаться, но однако его темпы не превысят таковые 2004 года. По мнению аналитиков, предполагается, что объем рынка корпоративных облигаций может составить около 450 млрд. рублей. 
 
 
 
 
 

2. Государственные облигации

2.1. Сущность государственных  ценных бумаг

   Государственные ценные бумаги (ГЦБ) – это форма  существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство.

   Функции ГЦБ:

1. финансирование дефицита государственного бюджета на не инфляционной основе, т.е. без дополнительного выпуска денег в обращение в широком смысле, или в следующих случаях: когда расходы бюджета на определенную календарную дату превышают имеющиеся в его распоряжении средства на эту же дату (кассовый дефицит); когда поступление доходов за месяц или квартал оказывается меньше, чем средства необходимые в этом же периоде для финансирования расходов бюджета (сезонный дефицит); когда по итогам года доходы бюджета меньше его расходов, и этот дефицит не покрывается за счет поступлений в бюджет в следующем году (годовой дефицит).
2. Финансирование целевых государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т.п.
3. Регулирование экономической активности: денежной массы в обращении, воздействие на цены и инфляцию, на расходы и направление инвестирования, экономический рост, платежный баланс и т.д.

   Преимущества  ГЦБ. Ценные бумаги государства имеют, как правило, два очень крупных преимущества над любыми другими ценными бумагами и активами. Во –первых, это самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и собственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему. Во – вторых, наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложений капитала. Часто на ГЦБ отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы.

   Размещение  ГЦБ. Обычно осуществляется:

• Через центральные банки или министерства финансов. Основными инвесторами в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются: население, пенсионные и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные компании и фонды.
• В бумажной (бланковой) или безбумажной формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях). Имеется четкая тенденция к увеличению выпуска ГЦБ в безбумажной форме;
• Разнообразным методами: аукционные торги, открытая продажа всем  желающим по установленным ценам, закрытое распространение среди определенного круга инвесторов и т.д.

   Виды  ГЦБ. В зависимости от критерия, лежащего в основе классификации, существует несколько группировок.

По  виду эмитента:

• Ценные бумаги федерального правительства;
• Региональные ценные бумаги, или ценные бумаги других уровней государственного управления;
• Ценные бумаги государственных учреждений;
• Ценные бумаги, которым придан статус государственных.

По  форме обращаемости:

• Рыночные ценные бумаги, которые могут свободно перепродаваться после их первичного размещения,
• Нерыночные, которые не могут перепродаваться их держателями, но могут быть через обусловленный срок возвращены эмитенту.

По  срокам обращения:

• Краткосрочные, выпускаемые на срок до 1 года;
• Среднесрочные, срок обращения которых растягивается на период от 1 года до 5 – 10 лет;
• Долгосрочные, срок обращения которых составляет свыше 10 – 15 лет.

По  способу выплаты  доходов:

•    Процентные (процентная ставка может быть фиксированной, т.е. неизменной на весь период существования облигации, плавающей ступенчатой);
• дисконтные ценные бумаги, которые размещаются по цене ниже номинальной, и эта разница (дисконт) образует доход по облигации;
• индексируемые облигации, номинальная стоимость которых возрастает, например на индекс инфляции;
•   выигрышные, доход по которым выплачивается в форме выигрышей;
•   комбинированные облигации, по которым доход образуется за счет комбинации ранее перечисленных способов.
2. Виды государственных облигаций

   Российские  ГЦБ федерального уровня следующую новейшую историю.

1. Государственный республиканский внутренний заем РСФСР 1991 г. (Государственные долгосрочные облигации - ГДО).

• Размер займа – 79,9 млрд. руб. (в ценах 1991 г.)

• Вид ценной бумаги – предъявительская
• Номинал – 100 тыс. руб. (в ценах 1991 г.)
• Срок обращения – 30 лет (с 01.07.1991 г. по 30.06.2021 г.). Досрочный срок погашения с 2000 г.
• Купонная ставка – 15 % годовых.
• Обращение: только между юридическими лицами, котировки устанавливаются ЦБ РФ ежедневно, риски инвесторов ограничены 1 годом благодаря установлению цены «особая неделя» за 13 месяцев до ее наступления.

2. Облигации внутреннего валютного займа 1993 г.

   История появления: В июне 1991 г. банк внешнеэкономической  деятельности СССР обанкротился и не мог вернуть юридическим и физическим лицам их валютные средства, которые к этому моменту хранились на его счете. С целью гарантирования возвращения этих средств Министерством Финансов РФ в первой половине 1993 г. был выпущен внутренний валютный займ, в соответствии с которым долги перед юридическими лицами переводились в облигации этого займа.

   Условия займа:

• Валюта займа – доллар США.
• Процентная сиавка – 3 %.
• Объем займа – 7,885 млрд. долларов в 1993 г. и 5050 млрд. долларов в 1996 г.
• Номинал облигации – 1000, 10000 и 10000 долларов США.
• Форма выпуска – предъявительская облигация с купонами.
• Дата выплаты по купонам – 14 мая каждого года, купон действителен в течении 10 лет.

   Выпуск  – 5 серий:

• первый транш – на сумму 0,266 млрд. долларов, погашен 14.05.94 г.;
• второй транш – на сумму 1,518 млрд. долларов, сроком на 3 года, погашен – 14.05.96 г.;
• третий транш – на сумму 1,307 млрд. долларов, сроком на 6 лет, погашен – 14.05.99 г.;
• четвертый трнаш – на сумму 2,627 млрд. долларов, сроком на 10 лет, погашен – 14.05.2003 г.;
• пятый транш – на сумму 2,167 млрд. долларов, сроком на 15 лет, дата погашения – 14.05.2008 г.;
• шестой транш – на сумму 1,75 млрд. долларов, сроком на 10 лет, дата погашения – 14.05.2006 г.;
• седьмой транш – на сумму 1,75 млрд. долларов, сроком на 15 лет, дата погашения – 14.05.2011 г..

   Условия обращения: Облигации внутреннего валютного займа могут продаваться и покупаться с расчетом за рубли ил за конвертируемую валюту. Вывоз этих облигаций нерезидентам разрешен только за счет средств специальных рублевых счетов в уполномоченных российских банках. Они могут вноситься в качестве вкладов в уставный капитал.

   3.Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО). Выпускаются с 1993 г..

• Сроки обращения – до 1 года
• Номинал – от 10 рублей, устанавливается эмитентом при выпуске.
• Форма существования – бездокументарная.
• Форма владения – именная.
• Форма выплаты дохода – дисконт, продаются по цене ниже номинала.

   Задолжность по ГКО, сложившаяся на 17.08.98 г., была частично погашена, а частично реконструирована в новые, более долгосрочные цене бумаги федерального правительства. С августа 1999 г. выпуски ГКО не проводились. С конца 1999 г. выпуски ГКО возобновились.

   Причины краха  рынка ГКО – высокий уровень доходности, поддерживающийся несмотря на все более сокращающуюся доходную базу федерального бюджета. Экономические корни указанного крах – отсутствие экономического роста в стране.

   4.Облигации  федерального займа  (ОФЗ). Начало выпуска –с июля 1995 г.

• Срок обращения – свыше 1 года.
• Форма существования – документарная с обязательным централизованным хранением.
• Номинал – 1000 руб.
• Эмитент – Министерство Финансов РФ.
• Форма владения – именная.
• Форма выплаты дохода – фиксированная и переменная купонная ставка.
• Метод торговли – Московская международная валютная биржа.

5. Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ). Начало выпуска – август 1995 г..

• Срок обращения – 1-2 года.
• Номинал – 100 и 500 руб.
• Форма существования – документарная.
• Эмитент – Министерство Финансов РФ.
• Форма владения – предъявительская.
• Форма выплаты доходов – купонная.

   Процентный  доход устанавливается на последующие 3 месяца и выплачивается ежеквартально  учреждениями Сбербанка РФ. Владельцы  – юридические и физические лица; резиденты и нерезиденты. Порядок обращения свободно продаются и покупаются на вторичном рынке. Доход по ОГСЗ для физических лиц не облагается налогом.

6. Государственные облигации, погашаемые золотом (золотые сертификаты). Предоставляют владельцу право при погашении сертификата 1 килограмм чистого золота в слитках.

• Эмитент – Министерство Финансов РФ.

• Форма владения – именная.
• Наличие дохода – беспроцентный.
• Номинал – цены покупки банком России 1 килограмма золота, на даты выпуска сертификата.