Инвестиционная деятельность и инвестиционная политика в России

     Организация инвестиционных процессов и условия  их финансирования в значительной степени  зависят от организационно-правовой формы инвестора, который является юридическим лицом. Это обусловлено  тем, что форма собственности  определяет как конечные цели владельца  собственности, так и характер деятельности, направленной на ее достижение.

     Исходя  из формы собственности инвесторов различают государственные, иностранные  и совместные инвестиции.

     По  целям инвестирования различают  стратегические, преследующие своей  целью непосредственное влияние  на управление предприятием, и портфельные, желающие получить доход в настоящее  время.

     По  принадлежности к резидентам выделяют отечественные и зарубежные субъекты инвестиционной деятельности. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     3. Источники финансирования  инвестиционной деятельности 

     Вопрос  о привлечении ресурсов, необходимых  для реализации инвестиционных проектов и программ, занимает важное место  в планировании инвестиционной деятельности предприятия, выступая непременным  элементом технико-экономического обоснования инвестиционных решений. Этот аспект планирования подчинен следующим  целям:

1. обеспечению бесперебойного финансирования инвестиционной деятельности;
2. наиболее эффективному использованию собственных средств предприятия (установлению приемлемых пропорций потребления и накопления);
3. повышению экономической эффективности отдельных проектов и ценности фирмы в целом;
4. обеспечению финансовой устойчивости, как отдельных проектов, так и действующего предприятия, на котором они реализуются.

     Наличие и эффективное использование  источников финансирования инвестиций в настоящее время является одной  из главных проблем  в инвестиционной деятельности. С переходом России к рыночной экономике наблюдался острый дефицит источников финансирования, что было связано в первую очередь  с общим экономическим кризисом в 1990-х гг.

     Россия  обладает большими потенциальными ресурсами  для оживления инвестиционной активности, причем на неинфляционной основе. Мобилизовать эти ресурсы можно, восстановив  роль амортизации как источника  накопления. Следует разумно привлекать денежные сбережения населения для  долгосрочного инвестирования и  стимулировать использование прибыли  предприятия для инвестирования научных и производственных проблем.

     В настоящее время в связи с  улучшением макроэкономических показателей  и длительным ростом цен на энергоносители на мировом рынке в стране появились  определенные возможности активизации  процесса накопления и инвестирования. Однако проблемы наличия и использования  источников финансирования не исчезли, а переросли в новое качество. Основными из них являются:

• вывоз (бегство) отмеченного частного капитала за границу, где обеспечены лучшие условия для инвестирования (налоговое законодательство, эффективность инвестиций, меньший риск и т.д.);
• нежелание инвесторов вкладывать средства в долгосрочные затратные проекты. Политические, экономические риски до сих пор достаточно велики. Относительно высок темп инфляции, что препятствует осуществлению долгосрочных инвестиций;
• повышенные мировые цены на энергоресурсы против заложенных при составлении бюджета способствуют дополнительному притоку валютной  выручки. Эффективное инвестирование этих дополнительных источников стало одним из методов сдерживания инфляции, обеспечение конкурентоспособности отечественных товаров на внутреннем рынке.

     Система финансового обеспечения инвестиционного  процесса складывается из двух компонентов: источников и методов инвестирования (Приложение 1, табл. 2).

     В структуре источников финансирования  инвестиций в основной капитал в 2002 – 2006гг. доля собственных ресурсов инвестора (прибыль, амортизационные  отчисления) находилась в пределах 44,3 – 45,4%, при этом доля амортизации  была обычно чуть выше доли прибыли, используемой для инвестиций. Доля привлеченных  средств составляла 54,6 – 55,7%.

     В привлеченных источниках финансирования инвестиций доля средств консолидированного бюджета в 2002 – 2006гг. находилась в  пределах 17,9 – 20,4%. В их структуре  средства федерального бюджета составляли 5,3 – 7%, средства бюджетов субъектов  РФ – 11,6 – 12,3%, а доля внебюджетных фондов снизилась с 2,4% в 2002г. до 0,5% в 2006г.

     Источниками финансирования инвестиций предприятия  в свои активы являются:

1. внутренние средства: амортизация, прибыль, средства от реализации излишних активов;
2. внешние по отношению к предприятию средства:
1. заемные: долгосрочные кредиты банков, эмиссия облигаций предприятия, средства бюджетов различных уровней, предоставляемые на возвратной основе, инвестиционный лизинг;
2. привлеченные средства: эмиссия привилегированных и обыкновенных акций, взносы сторонних отечественных и зарубежных инвесторов в уставный фонд.

     Принцип такого разделения довольно прост: выполнение обязательств по заемным средствам  непреложно, оно не зависит от результатов  предпринимательской деятельности. Привлеченные средства предполагают выплату  дивидендов, однако последнее не является обязательным даже в случае, если предприятие  рентабельно. В этом плане привлеченные средства близки к внутренним источникам, ими можно свободно управлять, в  экономической литературе и в  бухгалтерской практике они объединяются понятием «собственный капитал».

     Инициатор проекта в самом начале его  разработки, как правило, уже располагает  определенными собственными средствами. Современная практика такова, что  при решении вопроса о поддержки  того или иного проекта коммерческие банки, госструктуры в качестве непременного условия определяют минимальные  условия определяют минимальный  размер (долю) данных средств. Если проект реализуется в рамках действующего предприятия, то это указанные ранее  источники собственных средств. В последующем, при переходе проекта  из инвестиционной фазы в эксплуатационную, сам объект инвестирования генерирует источники финансовых ресурсов, которые  могут быть рефинансированы в  его дальнейшее развитие. Собственные  источники наиболее важны для  фирмы. За рубежом в среднем на них приходится свыше 2/3 финансирования в крупных и средних компаниях. Собственные средства, прежде всего  амортизационные фонды, являются основным источником финансирования инвестиций и для российских предприятий, также  они имеют преимущества в сравнении  с другими. Амортизация является самым надежным и самым дешевым  источником. Начисление и накопление амортизации не зависят от результатов  предпринимательской деятельности. Предприятиям разрешено использование  ускоренных методов начисления  амортизации. Единственным противодействием увеличения размера амортизации, включаемой в текущие издержки, является налог  на имущество. Но так как норма  налогообложения в несколько  раз меньше нормы амортизации, увеличение массы амортизации и за счет повышения  нормы, и за счет возрастания фондоемкости (или размера основных фондов) при  прочих равных условиях оказывается  экономически целесообразным. Поэтому  рост фондоемкости производства, рассматриваемый  с данных позиций, не должен пугать инвесторов.

     Другим  важным источником финансирования является чистая прибыль от финансово-хозяйственной  деятельности. В отношении использования  прибыли наше законодательство трансформировалось. Сначала – полный запрет использования  прибыли до налогообложения. Затем  – разрешение уменьшать налогооблагаемую прибыль: предприятиям отраслей материального  производства–  на величину сумм, направляемых на финансирование капитальных вложений производственного назначения, на погашение  кредитов банков, полученных и использованных на эти цели, включая проценты; предприятиям всех отраслей промышленности – на величину сумм, направляемых на финансирование жилищного строительства. Данная льгота предоставлялась при условии  полного использования предприятиями  сумм начисленной амортизации по прямому назначению. Закон устанавливал ограничения на использование прибыли  до налогообложения: налоговые льготы не должны были уменьшать фактическую  сумму налога, исчисленную без  учета льгот, более чем на 50%.[№13-ФЗ]

     Помимо  внутренних источников финансирования инвестиций существуют и внешние. В  числе важнейших из них выделяют банковские кредиты. Возможность привлечения  кредитов определяется характером будущего предприятия, его эффективностью, а  также  опытом банка в работе с  инвестиционными проектами.

     Выбор каждого из внешних источников должен быть строго обоснован, инвестор должен уметь предвидеть последствия погашения  обязательств по каждому из них и  их влияние на конечные результаты своей деятельности.

     Кредиты имеют свои особые преимущества относительно других источников финансовых ресурсов:

1. кредиты могут быть получены в значительно более короткие сроки, чем средства от эмиссии акций, продажи облигаций. Это защищает фирму от возможных ухудшений на рынке капитала (рост процентов и т.д.);
2. существует возможность их привлечения в значительных размерах, которые могут намного превышать объем собственных инвестиционных ресурсов;
3. осуществляется более высокий внешний контроль эффективности инвестиционной деятельности и реализации внутренних резервов ее повышения;
4. из-за персональной системы отношений между заемщиком и кредитным учреждением последнее более охотно идет фирме навстречу, когда та сталкивается с финансовыми проблемами. И хотя банк все равно потребует обеспечения кредита, фирма имеет возможность договориться о каких-либо смягчающих условиях;
5. долгосрочные кредиты обеспечивают потребности в финансовых средствах небольших компаний, в то время как выпуск ценных бумаг невозможен из-за незначительных размеров.

     Недостатками  кредитного финансирования являются:

1. сложность привлечения и оформления;
2. необходимость предоставления соответствующих гарантий или залога имущества;
3. большая рискованность кредитных займов в сравнении с акциями. Как и другие внешние источники, кредиты в случае неуплаты приводят к банкротству фирмы;
4. долгосрочные кредиты обычно имеют строгие ограничения относительно условий их погашения, и в период нехватки средств кредиторы часто требуют выпуска акций, которые иногда входят в состав долгового соглашения и в случае необходимости покрывают убытки банков;
5. банки предпочитают выдавать долгосрочные на относительно короткие периоды времени – не более 2-3 лет. Страховые компании, пенсионные фонды могут выдавать кредиты на более длительные сроки, так как срок погашения их обязательств перед клиентами значительно длиннее, чем у банков перед вкладчиками, а, следовательно, и цена кредита у банка, как правило, самая высокая.

     Облигации – это долгосрочные кредиторские финансовые обязательства с фиксированным  доходом, также как и кредит являются внешним источником финансирования инвестиций.

     Преимущества  облигаций заключаются в том, что это самый дешевый вид  финансирования для фирмы, так как  долговые платежи вычитаются из облагаемой  налогом прибыли и требуемая  норма дохода по облигациям со стороны  их держателей обычно очень низка, ведь облигации для них – это  самые безрисковые вложения средств.

     Недостатками  данного вида финансирования является то, что фирма, выпуская облигации, подвергает себя очень большому риску, и это  может привести ее к банкротству, ведь по облигациям (в отличие от акций) дивиденды должны выплачиваться  вне зависимости от финансового  положения предприятия-эмитента.

     Еще одним дополнительным внешним источником финансирования инвестиций являются акции.

     Обыкновенные  акции – начальный источник средств  для большинства фирм. Акционеры  обычно дают начало новому бизнесу, вкладывая  в него свои средства. Таким образом, обыкновенные акции представляют всю  собственность фирмы и являются ее пожизненным обязательством перед  акционерами. Их преимущества для эмитента заключаются в следующем:

• выплата дивидендов не обязательна;
• нет четко установленного срока погашения;
• при благоприятных условиях повышается курс акций и, следовательно, стоимость имущества фирмы.