Инфляция спроса

По способам возникновения инфляция может быть: инфляция издержек, ...инфляция спроса, возникающая из-за превышения спроса над предложением; инфляция предложения, ...административная инфляция, ... импортируемая инфляция, ... кредитная инфляция, вызываемая чрезмерной кредитной экспансией; открытая инфляция, возникающая за счет роста цен потребительских товаров и производственных ресурсов; скрытая (подавленная) инфляция, возникающая вследствие товарного дефицита, сопровождающаяся стремлением государства удержать цены на прежнем уровне. В этой ситуации происходит переток товаров из контролируемой государством сферы обращения на теневые «черные рынки», где цены растут. Следствием скрытой инфляции является развитие дефицита; ожидаемая инфляция - предполагаемый уровень инфляции в прогнозируемом периоде вследствие действия факторов текущего периода.

1. Кредитная инфляция

... займы коммерческих банков новых денег не создают, и потому их природа не инфляционна. Тем не менее увеличение денежного мультипликатора в результате кредитной деятельности частных банков способствует ускорению инфляции. Если же кредитная экспансия частных банков при стабильном уровне денем- ной базы превосходит некий уровень приемлемых рисков, то ее следствием может стать крах банков, проводящих наиболее рискованную политику. В результате банковских банкротств клиенты теряют свои средства на банковских счетах, размеры денежной массы сокращаются, объем совокупного денежного спроса уменьшается, цены падают. Система возвращается в свое первоначальное состояние.

Кредитная эмиссия народного банка – главный источник инфляции. По структуре активов Центрального банка можно судить о структуре источников инфляции, в нашем случае - российской. Весь прирост активов за последние годы шел по пяти основным направлениям.

1. Прирост чистых международных  резервов в виде драгоценных  металлов и увеличения чистой валютной позиции ЦБ.

2. Прирост займов правительству  (мин фину) в виде прямого кредитования дефицита федерального бюджета, централизованных займов отдельным секторам экономики, а также в виде косвенного кредитования дефицита путем приобретения государственных ценных бумаг.

3. Прирост займов коммерческим банкам как в виде прямого кредитования путем предоставления централизованных займов, через «открытое окошко», кредитные аукционы, в виде овердрафта, при проведении операций типа «репа» - выкупа у банков государственных ценных бумаг.

4. Прирост займов «прочим заемщикам» - незначительное кредитование отдельных предприятий непосредственно ЦБ, минуя коммерческие банки, что имело место в 1992-1993 годах.

5. Прирост займов, предоставленных государствам рублевой зоны.

Темпы прироста активов Центрального российского ЦБ были наиболее высокими в 1992 году. Высокое соотношение приростов его активов к валовому внутреннему продукту (ВВП) - 41,1 процента - было обусловлено прежде всего масштабным кредитованием как государственного бюджета, так и частных банков и государств рублевой зоны.

В 1993 году российскому правительству удалось существенно сократить величину бюджетного дефицита, что уменьшило потребность в займах ЦБ. Кроме того, к концу года было полностью прекращено кредитование государств рублевой зоны. В то же время существенно увеличился удельный вес займов частным банкам. В целом прирост активов ЦБ снизился до 17,7 процента ВВП.

В 1994 году ЦБ прекратил выдачу займов частным банкам по субсидированным  ставкам. В то же время он был вынужден увеличить кредитование дефицита бюджета, существенно возросшего по сравнению с 1993 годом. На эти цели был направлен практически весь прирост займов национального банка, составивший 12,6 процента ВВП.

Переход к не эмиссионному финансированию дефицита бюджета в 1995 году закрыл и этот источник займной эмиссии. Практически весь прирост активов ЦБ в 1995 году, составивший 3,9 процента ВВП, был обусловлен увеличением валютных резервов денежных властей.

В начале 1996 года основной прирост активов ЦБ был направлен на косвенное кредитование государственного бюджета. Общий прирост активов резервного банка в первом квартале 1996 года составил 5,0 процента ВВП. 

2. Непредвиденная инфляция

- (unexpected inflation) Инфляция (inflation) выше или ниже ожидаемой. Если ожидаемый уровень инфляции учитывается при достижении соглашений о величине заработной платы или заключении контрактов на предоставление ссуды, более высокая, чем ожидалось, инфляция настолько увеличивает возможности работодателей (а также заемщиков и кредиторов) как покупателей рабочей силы, насколько их утрачивают рабочие; при более низкой, чем ожидаемая, инфляции для всех вышеуказанных лиц положение меняется на противоположное. Считается, что непредвиденная инфляция стимулирует временное увеличение реальной активности. Она может быть измерена с использованием модели формирования инфляционных ожиданий либо путем опроса людей о том, какой уровень инфляции они предполагают по сравнению с существующим.

Непредвиденная инфляция вызовет также эффект перераспределения, так как она фактически перемещает богатство от кредиторов к должникам/заемщикам, так как номинальные суммы кредитов погашаются деньгами, потерявшими часть покупательной способности. Брать деньги в долг выгодно при непредвиденной инфляции.

Непредвиденная инфляция ( unanticipated inflation) - уровень инфляции, который оказался выше, чем ожидавшийся на определенный период. [4]

Непредвиденная инфляция приводит к снижению всех видов фиксированных доходов и субсидирует тех экономических агентов, чьи номинальные доходы возрастают быстрее, чем средний уровень цен. В условиях непредвиденной инфляции получатели ссуд выигрывают за счет кредиторов, так как долги возвращаются обесценившимися деньгами. [5]

Непредвиденная инфляция, непрогнозируемая инфляция - уровень инфляции в стране, оказавшийся выше ожидаемого в деловых кругах и среди потребителей, которые им были застигнуты врасплох. В отличие от ожидаемой инфляции, непредвиденная инфляция не учитывается в текущих ценах на товары, услуги и факторы производства, в результате чего приводит к значительному перераспределению богатства в обществе. [6]

Материальные активы являются лучшей защитой от непредвиденной инфляции, чем акции и облигации. [9]

Здесь уместны рассуждения о  том, почему должники остаются в выигрыше от непредвиденной инфляции. Предположим, что вы взяли в банке 10000 у.е. под 8 % годовых и через год должны выплатить как основную сумму долга, так и проценты по нему. Если уровень инфляции установится на уровне 8 % в год, то реальная процентная ставка по займу равняется нулю. Хотя вы и должны вернуть 10800 у.е., реальная стоимость этой суммы будет всего 10000 у.е. Проценты в размере 800 у.е. всего лишь компенсируют снижение покупательной способности долга в 10000 у.е. Другими словами, вы выплачиваете долг подешевевшими деньгами. Поэтому, когда процентная ставка по займу установлена заранее, дебиторы рады непредвиденной инфляции, а кредиторы нет. [11]

3. Ожидаемая инфляция

– та, которая прогнозируется на какой-либо период времени, предсказуема с достаточной  степенью надежности. Даже в случае гиперинфляции фирма не пострадает от потерь (разумеется, относительно). Поэтому целесообразно инвестировать капитал в такой бизнес, рост цен на продукцию которого можно предсказать.

Ожидаемая инфляция – это предвидение возможного роста цен в последующие несколько лет (преимущественно до 5 лет). Определение показателей такого роста имеет большое практическое значение для установления процентной ставки, выдвижения профсоюзами требований к правительству и предпринимателям о повышении уровня номинальной заработной платы (профсоюзы требуют внесения в трудовые соглашения поправок на удорожание стоимости жизни, которые автоматически корректируют доходы работников с учетом инфляции). Предоставляя долгосрочные займы, банк должен учитывать возможный рост цен как в следующем году, так и в более отдаленной перспективе, иначе установленная процентная ставка будет нереальной. Например, если банк предоставляет кредит предприятию в сумме 1 млн. ден. ед. на один год по ставке 10%, то в конце года он получит 1 млн. 100 тыс. ден. ед. Если уровень инфляции за год достигнет 6%, то покупательная способность 1 млн. 100 тыс. ден. ед. снизится до 900 тыс. ден. ед. В такой ситуации кредитор фактически выплачивает заемщику 100 тыс. за пользование в течение года его кредита. Поэтому в интересах кредитора процентную ставку устанавливают в соответствии с ожидаемым уровнем инфляции, то есть с учетом 6-процентной ожидаемой инфляции номинальная процентная ставка должна составить 16%, что позволит кредитору получить через год такую сумму денег, покупательная способность которых будет равняться 1 млн. 100 тыс. ден. ед. Итак, реальную процентную ставку корректируют («дефилируют») в соответствии с уровнем инфляции.

Главная причина ожидаемой инфляции – кризис неплатежей в странах, которые  переживают инфляцию, вызванную низкой абсолютной ликвидностью значительного  количества предприятий, ошибочной  политикой центрального банка, нерациональной экономической политикой. Показатель абсолютной ликвидности определяется долей долгов предприятия (кроме  долгосрочных), которую оно способно погасить за счет средств на расчетном  счете в кассе, на валютном счете  и других средств, имеющихся у  него. Этот показатель считается оптимальным, если текущие долги предприятия  превышают имеющиеся денежные средства втрое, то есть абсолютная ликвидность  составляет примерно 34%.

Последствия инфляции различны в зависимости от того, является она ожидаемой (expected) илинепредвиденной (unexpected).

В условиях ожидаемой инфляции экономические  агенты могут таким образом построить  свое поведение, чтобы минимизировать величину падения реальных доходов  и обесценения денег. Так, рабочие  могут заранее потребовать повышения  номинальной ставки заработной платы, а фирмы предусмотреть повышение  цен на свою продукцию, пропорционально  ожидаемому темпу инфляции. Кредиторы  будут предоставлять кредиты  по номинальной ставке процента (R), равной сумме реальной ставки процента (реальной доходности по кредиту) - r и ожидаемого темпа инфляцииp^e:                                                                       

R = r + p^e            

Так как кредит предоставляется  в начале периода, а выплачивается  заемщиком в конце периода, то имеет значение именно ожидаемый (expected) темп инфляции.

Эта зависимость номинальной ставки процента от ожидаемого темпа инфляции носит название «эффекта Фишера» (в  честь известного американского  экономиста Ирвинга Фишера, который первым обосновал эту зависимость). «Эффект Фишера» формулируется следующим образом: если ожидаемый темп инфляции повышается на 1 процентный пункт, то номинальная ставка процента повысится также на 1 процентный пункт. Отсюда можно получить формулу для расчета реальной ставки процента:     r = R - p^e

Однако следует иметь в виду, что эта формула справедлива  лишь для низких темпов инфляции (до 10%), а для высоких темпов инфляции необходимо использовать другую формулу:

 .

Это объясняется тем, что необходимо не просто рассчитать величину дохода (реальной ставки процента), но и оценить  его покупательную способность. А поскольку уровень цен изменится на величину, равную p^e, то  величину дохода, равную разнице между номинальной ставкой процента и ожидаемым темпом инфляции, следует разделить на новый уровень цен, т.е. (1 + p^e). При низких темпах инфляции эта сумма будет близка 1, но при высоких темпах инфляции она становится значимой величиной, которой нельзя пренебрегать.  

Последствия непредвиденной инфляции

Последствием непредвиденной инфляции является  произвольное перераспределение доходов и богатства (arbitrary redistribution of wealth). Она обогащает одних экономических агентов и обедняет других. Доходы и богатство перемещаются:

·        от кредиторов к должникам. Кредитор предоставляет кредит по номинальной ставке процента, исходя из величины реального дохода, который он хочет получить (реальной ставки процента) и ожидаемого темпа инфляции (R = r + p^e). Так, например, желая получить реальный доход 5% и предполагая, что темп инфляции составит 10%, кредитор назначит номинальную ставку процента 15% (5% + 10%). Если фактический темп инфляции составит 15% вместо ожидаемых 10%, кредитор не получит никакого реального дохода (r = 15 – 15 = 0), а если темп инфляции будет 18%, то доход, равный 3% (r = 15 – 18 = - 3) переместится от кредитора к должнику. Поэтому в периоды неожиданной инфляции очень выгодно брать кредиты и невыгодно их давать.

Таким образом, непредвиденная инфляция работает как налог на будущие поступления и как субсидия на будущие выплаты. Поэтому, если оказывается, что инфляция выше, чем ожидалось в момент подписания контракта займа, получателю будущих платежей  (кредитору) хуже, потому что он получит деньги с более низкой покупательной способностью, чем те, о которых он договаривался при подписании контракта. Человеку, который занял деньги (заемщику) лучше, потому что он имел возможность использовать деньги, когда они имели более высокую стоимость, и ему было позволено вернуть долг деньгами с более низкой стоимостью. Когда инфляция выше, чем ожидалось, богатство перераспределяется от кредиторов к заемщикам. Когда инфляция ниже, чем ожидалось, выигравшие и проигравшие меняются местами.

Поскольку, как уже отмечалось, общая формула реальной ставки процента, применимая при любых темпах инфляции:

то следует различать реальную ставку процента ex ante и реальную ставку процента ex post.  Приведенная формула – это формула реальной ставки процента ex ante. Реальная ставка процента ex ante – это реальный доход, который рассчитывает получить кредитор, предоставляя кредит, поэтому она определяется величинойожидаемого темпа инфляции (p^e). Реальная ставка ex post – это реальный доход, который получает кредитор при возвращении кредита, поэтому она определяется фактическим темпом инфляции (p _факт) и может быть рассчитана по формуле:

·                    от рабочих к фирмам. Утверждение о том, что непредвиденная инфляция работает как налог на будущие поступления и как субсидия на будущие выплаты, применено к любому контракту, который продолжается во времени, в том числе контракт найма на работу (labor contract). Когда инфляция выше, чем ожидалось, те, кто получает деньги в будущем (рабочие) несут ущерб, а те, кто платит (фирмы), выигрывают. Поэтому фирмы выигрывают за счет рабочих, когда инфляция больше, чем ожидается. Когда инфляция меньше, чем ожидалось, выигравшие и проигравшие меняются местами.