Государственные ценные бумаги: понятие и виды

    Особенность современного рынка ценных бумаг  США – постоянное появление на нем новых финансовых продуктов и инструментов, например, секьюритизация долгов различных компаний и государств, т.е. продажа долгов. Появление этого инструмента связано прежде всего с наличием больших долгов в государственном и частном секторах, которые, как правило, переплетаются с различными компаниями и кредитно-финансовыми институтами, а также с населением. Цель продажи долгов – стремление получить дополнительные денежные средства.

     Япония. Выпуск государственных облигаций после Второй мировой войны начал осуществляться лишь с 1965 г. первым был выпущен незначительный по объему целевой Строительный заем, предназначенный для финансирования строительства дорог, мостов и т.д. размещением этих облигаций занимался синдикат подписчиков, в состав которого входили банки, компании по операциям с ценными бумагами, страховые компании и другие институты. Доходность, ликвидность и привлекательность этих бумаг были невысокими, а банкам в то время была запрещена перепродажа облигаций государственных займов.

    В 1975 г. правительству Японии было разрешено  выпускать облигации и для  финансирования дефицита государственного бюджета. До начала 80-х гг. объем эмиссии  этих ценных бумаг непрерывно и быстро возрастал. К 1977 г. рынок государственных облигаций занял доминирующее положение на рынке ценных бумаг Японии (до 95% операций). С 1985 г. стал функционировать рынок форвардных сделок с государственными облигациями.

    Успешное  решение проблемы дефицита государственного бюджета к 1987 г. стало причиной заметного  сокращения объемов эмиссии новых государственных займов, и в результате спрос на государственные облигации стал преобладать над предложением. У синдиката подписчиков появился еще один конкурент – система почтово-сберегательных касс, которой в 1988 г. была также разрешена перепродажа облигации государственных займов.

    В настоящее время, независимо от наименования (строительные, дефицитные и др.), все  японские государственные облигации  имеют одинаковый ранг. Если раньше в стране традиционно выпускались  лишь облигации со сроком погашения 10 лет, то сегодня временной диапазон обращения государственных ценных бумаг существенно расширен: от нескольких месяцев од 2, 5, 10 и 20 лет. В Японии существуют именные (97%) и предъявительские государственные облигации, а также свободная и простая процедура их конвертируемости. Если раньше доходы по государственным облигациям выплачивались путем единовременного погашения, о в настоящее время проценты выплачиваются дважды в год. Существуют также облигации с нулевым купоном , т.е. дисконтные бумаги, выпускаемые на 5-летний период.

    Государственные облигации выпускаются в бездокументарной форме; реестр их держателей ведет Банк Японии. Расчеты по счетам депо проводят клиринговые банки. Долгосрочные (5 – 10 лет) сверхдолгосрочные (20 лет) облигации котируются на Токийской фондовой бирже, однако в целом (95% стоимостного оборота) вторичный рынок государственных облигаций является внебиржевым.

    Купонный  доход, приносимый государственными облигациями, облагается 20-процентным налогом, от которого освобождены отдельные институционные категории инвесторов.

     Англия. Рынок государственных облигаций Англии достаточно емок и сопоставим по объему оборота c аналогичным в США. Государственные обязательства занимают до 90% совокупного объема внутренних заимствований. Их структура, как и американская , включает три сегмента: краткосрочный – погашение облигаций через 5 лет; среднесрочный – 5 – 15 лет; долгосрочный – 15 – 30 лет. К последнему сегменту относятся также бессрочные государственные облигации.

    Отнесение облигаций к тому или иному  сегменту осуществляется по времени, фактически остающемуся до погашения данной бумаги. В этом заключается особенность  классификации государственных  облигаций Англии по временному признаку.

    Особенность английского рынка государственных облигаций – наличие у некоторых бумаг срока погашения, определенного не конкретной датой, а интервалом времени. Правительство в этом случае может варьировать сроком погашения в зависимости от конъюнктуры рынка.

    По  целевому назначению государственные займы делятся на казначейские, финансовые, военные, конверсионные, консолидированные и т.д. Существуют также краткосрочные конвертируемые облигации, позволяющие в обусловленное время обменять их на долгосрочные государственные бумаги.

    Долгосрочные и среднесрочные государственные ценные бумаги Англии традиционно называют «золотообрезными облигациями», поскольку они обрамляются золотой каймой.

    Купонный  доход по государственным облигациям обычно выплачивается дважды в год  и лишь по бессрочным облигациям  - раз в квартал. Золотообрезные облигации эмитируются как в бездокументарной форме так и в бумажной.

    Операции  с государственными бумагами проводит Депозитарно-клиринговый центр банка  Англии. Сделки по ним заключаются  преимущественно маркет-мейкерами  с использованием электронных торговых систем и телефонных каналов связи.

    Получаемый  по государственным облигациям процентный доход облагается подоходным налогом  на общих основаниях, который удерживается при выплате процентов.

     Германия. Рынок государственных ценных бумаг Германии – крупнейший международный рынок правительственных обязательств после США, Японии и Англии. По своему объему он не превалирует над рынком остальных типов долговых фондовых инструментов, но значительно превышает рынок акций. Рынок государственных облигации ФРГ отличает единый статус и универсальные правила совершения операций с разными видами правительственных долговых инструментов. Эмитентом государственных ценных бумаг выступают правительство, система специальных служб (железнодорожные органы, почта), правительства земель, органы местной власти (общины и коммуны). Но основной заемщик – Федеральное правительство, на которое падает до 80% всего рынка государственных ценных бумаг, 9,6% приходится на эмиссии федеральных земель, а доля займов, эмитируемых муниципалитетами, составляет 0,1%. Крупным государственным эмитентом выступала Федеральная почта – до 8% всех займов; но после её приватизации государство не несет ответственности за долговые обязательства, выпускаемые приемниками Федеральной почты, однако за имеющиеся в обращении займы почты государство по-прежнему отвечает своим именем, имуществом и налоговыми поступлениями. Еще один крупный эмитент – специальные государственные фонды (10%).

    Благодаря активной политике правительства по размещению ценных бумаг значение сектора государственных облигаций постоянно возрастает. Среди наиболее распространенных государственных ценных бумаг стоит выделить: долгосрочные и среднесрочные облигации федерального правительства; долгосрочные (10 лет) и среднесрочные (4 – 5 лет) поштучные облигации; правительственные ноты, выпуск которых был временно приостановлен в сентябре 1994 г.; облигации специализированных фондов; муниципальные облигации – железнодорожные, почтовые и другие.

    Выпуск  государственных ценных бумаг координируется Экономическим советом государственных властей, в который входит: министр экономики, министр финансов, представители земель и четыре представителя местных органов власти. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    3) Виды государственных  ценных бумаг России и их характеристика.

    Государственные ценные бумаги выпускаемые правительством и местными органами власти в целях  мобилизации денежных ресурсов, делятся  на торгуемые или рыночные, и неторгуемые  или нерыночные.

    Торгуемые, или рыночные государственные  ценные бумаги — это бумаги, обращающиеся на вторичном рынке. Это казначейские векселя (выпускаются сроком на 3-12 месяцев), казначейские долгосрочные облигации (выпускаются на срок 10-30 лет). Торгуемые ценные бумаги продаются, как правило, на открытых аукционах.

    Казначейские  векселя существуют в виде записей на счетах. Казначейские среднесрочные облигации — это либо бескупонные, либо безотзывные облигации. Казначейские долгосрочные облигации обычно имеют прилагаемый к ним отзывной опцион, предоставляющий право на получение капитала за 3-5 лет до срока их погашения. Доход инвестора образуется за счет разницы между ценой покупки, которая ниже номинала, и номинальной стоимостью, получаемой при погашении. Векселя могут быть проданы до срока погашения на вторичном рынке. Казначейские векселя используются Федеральной резервной системой при проведении национальной денежной и кредитной политики.

    Большинство инвесторов приобретают казначейские векселя на первичном рынке ценных бумаг. Эти долговые обязательства  выпускают в огромных количествах и имеют очень высокую надежность, поэтому служат ориентиром на денежном рынке.

    Доход по рыночным государственным ценным бумагам может быть установлен в  различных формах.

    Неторгуемые, или нерыночные — это государственные ценные бумаги, не подлежащие купле-продаже. Они не подлежат передаче и не могут использоваться в качестве обеспечения по ссудам. Доход по ним получает только покупатель. В США число таких бумаг велико и постоянно увеличивается, к ним относятся сберегательные облигации серий ЕЕ и НН.

    Облигации серии ЕЕ продаются со скидкой 50% и погашаются по номиналу. Разница  между продажной ценой и номиналом  равна общей сумме процента за весь период выпуска. Облигации выпускаются  номиналом от 50 до 10 тыс. долл. на срок 8 лет. Предъявить к погашению их можно раньше. Облигации выпускаются с нарастающей шкалой погашения, т. е. проценты по ним нарастают по мере их пребывания на руках у инвесторов.

    Облигации серии НН при выпуске продаются  по номиналу от 50 до 10 тыс. долл. и выпускаются  сроком на 10 лет. Проценты по ним выплачиваются два раза в год. Облигации могут быть погашены досрочно, но по цене ниже номинала.

    По  виду эмитента ГЦБ делятся на ценные бумаги правительства, ценные бумаги Банка  России, субфедеральные ценные бумаги (эмитент — субъект РФ), муниципальные ценные бумаги (эмитент — муниципальное образование), ценные бумаги государственных учреждений, ценные бумаги, которым придан статус государственных (например, путем выдачи гарантии правительством).

    По  форме обращения  ГЦБ делятся на:

• рыночные — свободно обращаются на РЦБ;
• нерыночные — не могут перепродаваться, но могут быть возвращены эмитенту через определенный срок.

    По  срокам обращений:

• краткосрочные — срок обращения до года; среднесрочные — 1-5 лет;
• долгосрочные — 5—15 и более лет.

    По  способу получения  доходов:

• процентные ценные бумаги — процентная ставка может быть фиксированной, плавающей, ступенчатой;
• дисконтные ценные бумаги — размещаются по цене ниже номинала, погашаются по номиналу, и эта разница (дисконт) образует доход по ценной бумаге;
• индексируемые — индексируются на индекс инфляции;
• выигрышные — доход выплачивается в форме выигрышей;
• комбинированные — доход в виде комбинации способов.

    Основные  функции ГЦБ:

• получение заемных средств государством;
• регулирование финансовой системы страны, в том числе объема денежной массы в обращении;
• регулирование экономики страны, например, стимулируя выпуски ипотечных ценных бумаг.

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Решение задачи.

    Прибыль АО «Орбита», предназначенная на выплату  дивидендов, составила за год 8540 тыс. руб. Привилегированные акции составили сумму 5 тыс. руб., что равнялось 1/10 общей суммы акций предприятия. На привилегированные акции был установлен фиксированный размер дивиденда – 20% к номиналу. Определить средний размер дивидендов по всем акциям и сумму дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям. 

    5000 * 0,2 = 1000 тыс. руб. – сумма дивидендов  по привилегированным акциям.

    8540 – 1000 = 7540 тыс. руб. - сумма дивидендов  по обыкновенным акциям.

    5000 * 10 = 50 000 тыс. руб. – сумма дивидендов по всем акциям.

    8540/50 000 * 100 = 17,08% - средний размер дивидендов  по всем акциям.