Европейская валютная система

На долю США  и ЕС вместе приходится от 50 до 60% мирового производства; а с учетом Японии эти три региона составляют почти 70% мирового ВВП. Вполне возможно, что  создание валютного союза в Европе подтолкнет к возникновению азиатского валютного блока во главе с  Японией, Китаем или членами АСЕАН (Ассоциация государств юго-восточной  Азии).

Члены ЕВС получили не просто валюту одного уровня с долларом и право разделить международный  авторитет, но и большее влияние  в управлении международной валютной системой.

Остальной мир  получил наряду с долларом альтернативный актив для пользования международными резервами и новую стабильную валюту, которую можно использовать как стержень для стабильных обменных ставок и валютного обращения.

Глава 2. Современное состояние  европейской валютной системы. Перспективы развития европейской валютной системы

Современный этап развития Европейской валютной системы  связан с развитием Евросоюза "вглубь" и "вширь".

Как отмечается в докладе МВФ "World Economic Outiook", страны Европы, сильнее других регионов пострадавшие от мирового экономического кризиса, сравнительно медленно преодолевают рецессию. Темпы экономического оживления как в промышленно развитых государствах, так и в странах с формирующимися рынками заметно отличаются. Действенные макроэкономические стимулы поддерживают процесс оживления деловой активности в так называемых стержневых европейских странах, в то время как внутренний спрос пока не играет заметной роли.

Что касается некоторых  более мелких стран региона, то возобновлению  роста их экономики мешают крупные  фискальные дисбалансы и дефициты платежных  балансов по текущим операциям. Такое  положение, по мнению аналитиков, является угрозой для региона в целом, тем более, что указанные дисбалансы в начале кризиса отмечались и в промышленно развитых странах Европы. С серьезными проблемами столкнулись многие страны Европы с формирующимися рынками, "особенно те, которые имели значительные дефициты платежных балансов по текущим операциям и сильно зависели от иностранных инвестиций. В частности, это относится к государствам Балтии, Болгарии и Румынии.

Прекращение бума в строительстве и кредитовании, сопровождавшееся проблемами в банковском секторе, как отмечается, спровоцировало производственный коллапс в некоторых  странах Еврозоны. Существенное сокращение производства, затратные мероприятия  по преодолению кризиса и еще  ряд одномоментных факторов, указывают  эксперты фонда, привели к образованию  крупных фискальных дефицитов в  таких странах зоны евро, как Греция, Ирландия, Литва, Португалия, Испания, а также в Великобритании.

Несмотря на меры по корректировке платежных  балансов по текущим операциям, принятые во многих странах Европы с формирующимися рынками, эти показатели в ряде случаев  остались на достаточно высоком уровне во многих странах Еврозоны, которые  не имели возможности прибегнуть к девальвации национальных валют  для решения данной проблемы. Резкое падение инвестиций (почти на 11%) в 15 странах Евросоюза аналитики  считают важной причиной рецессии, а их возобновление станет основой  стабильного экономического оживления. Инвестиции в машины и оборудование пострадали от комбинации падающего  внешнего спроса и рекордного снижения уровня загрузки производственных мощностей  на фоне негативного влияния мирового финансового кризиса, который усложнил условия внешнего финансирования. Уровень  загрузки производственных мощностей, как предполагается, должен начать увеличиваться, но сдвиг в инвестициях  не ожидается до второй половины 2010 г. Инвестиции в жилищное строительство  пострадали из-за проблем на ипотечном  рынке, и для их восстановления, как  полагают аналитики, потребуется некоторое  время.

Среди других важных факторов, приведших к рецессии, авторы доклада называют падение  экспорта, вызванное значительным снижением  мирового спроса. Некоторых стран  это коснулось особенно ощутимо  в силу ориентации на производство товаров на экспорт. В частности, Германия, ведущий экспортер машин  и оборудования, пострадала из-за чрезмерного  падения промышленного производства в странах Азии, а также снижения импортного спроса со стороны стран - экспортеров нефти. Сокращение немецкого  экспорта сказалось на всей Европе. С возобновлением мировой торговли иностранные заказы начали расти, что  поддерживает оживление промышленного  производства. Однако завышенные курсы  многих региональных валют препятствуют расширению экспорта. Объемы импорта, значительно сократившиеся в  разгар кризиса, как ожидается, в 2010 г. вновь начнут увеличиваться. Средний  уровень безработицы в странах  Еврозоны увеличился с 7,2% в марте 2008 г. до 9,7%в сентябре 2009 г. Однако условия  занятости очень различаются  по странам. Например, в Испании уровень  безработицы к сентябрю прошлого года вырос на 9% по сравнению с  мартом 2008 г. и достиг 19,5% экономически активного населения. В то же время  в Германии данный показатель в указанный  период увеличился с 7,2 до 7,6%. Эти различия, в частности, связаны с тем, что  в экономике Испании большую  роль сыграл коллапс рынка жилья. Меры по регулированию рынка занятости, принимаемые отдельными странами, часто  связаны со снижением производительности труда и продолжительности рабочей  недели. Поскольку уровень деловой  активности в 2010 г., как ожидается, будет, не слишком высоким, не исключается  дальнейший рост безработицы.

Общий уровень  инфляции, равнявшийся 4% в середине 2008 г., с июля по октябрь 2009 г. сменился отрицательным показателем. Отчасти  это связано с колебаниями  цен на мировом рынке нефти. Влияние застойных явлений в большей мере отразилось на базовой инфляции, размеры которой во второй половине 2008 г. были близки к 2%, а в сентябре и октябре прошлого года уменьшились до 1,2%. По мере восстановления спроса ожидается рост базовой инфляции, однако она, как и общая инфляция, в 2010г., вероятно, не превысит 2%.

Согласно последним  оценкам Еврокомиссии, бюджетный  дефицит государств Еврозоны в 2009 г. возрос до 6,4% ВВП с 2% в предыдущем году В 2010 г. не исключается дальнейшее ухудшение этого показателя. Увеличение бюджетного дефицита сопровождалось повышением уровня государственной задолженности: в 2008 г. он определялся в 69,3% ВВП, а в г. уже в 78,2%. Авторы доклада считают вполне вероятным его дальнейший рост в текущем году.

Денежная политика стран ЕС в кризисный период оставалась очень активной. Европейский центральный  банк (ЕЦБ) снизил процентную ставку с 4,25% в июле 2008 г. до нынешнего 1% в мае 2009 г., т. Е. на 325 базисных пунктов. Банк Англии, как и другие центральные  банки региона, также прибегал к  значительному снижению своих процентных ставок, во многих случаях почти  до нуля.

Составители доклада  отмечают наличие существенных рисков, связанных с восстановлением  общехозяйственной конъюнктуры  в странах Европы. К их числу  они относят возможное ухудшение  ситуации на рынке труда и связанное  с этим ослабление внутреннего спроса, преждевременную отмену стимулирующих  мер, проблемы с возобновлением инвестиций в случае недостаточной загрузки производственных мощностей из-за малоактивного  роста спроса или трудностей с  получением кредитов. Кроме того, завышенный курс евро и других западноевропейских валют по отношению к доллару  может помешать расширению регионального  экспорта и привести к новой рецессии.

По данным последнего доклад ООН, экономика 12 "новых" стран - членов ЕС в наибольшей степени  пострадала от мирового экономического кризиса. Их совокупный валовой продукт  в 2009 г. сократился на 3,7%, после того как в предыдущие годы отмечался  его стабильный рост. Экономический  спад в этой группе государств был  обусловлен падением экспортного спроса и ухудшением состояния мировой  финансовой системы. За исключением  Польши экономика которой в меньшей степени ориентирована на экспорт, и всех остальных "новых" странах ЕС отмечалось падение ВВП. Особенно значительным - в среднем примерно на 15% - оно было в странах Балтии

Несмотря на то, что в конце прошлого года квартальные показатели свидетельствовали  о некоторой экономической стабилизации в большинстве стран ЦВЕ, перспективы  на 2011 остаются неопределенными. В государствах Балтии, по-видимому, продолжится рецессия, а в остальных ожидается небольшой рост. Таким образом, средний показатель теми роста общехозяйственной конъюнктуры, вероятно, не превысит 1,2% Возвращение к росту экономики воздействием внешних кредитов в текущем году считается маловероятным. Для дальнейшего развития этим странам следует в большей степени полагаться на внутренние сбережения расширения экспорта.

В странах Балтии из-за слабого внутреннего спроса наблюдалось сокращение импорта, в  результате определявшийся в 2008 г. Двузначной цифрой дефицит платежного баланса  по текущим операциям в прошлом  году сменился положительным сальдо. С одной стороны, это было связано  с уменьшением импорта и выплатой иностранным инвесторам, с другой с увеличением переводов из стран, Евросоюза. По тем же причинам показатель в странах Центральной Европы снизился на 2%.

Сильная зависимость  от притока иностранного капитала, как подчеркивается, привела к  нестабильности. Банковские системы  большинства "новых" стран Евросоюза  мирового финансового кризиса шились новых поступлений капиталов  из стран ЕС и с мировых финансовых рынков в целом, что нарушило нормальную деловую активность. В странах  Балтии и Болгарии, обреченных значительной внешней зараженностью, деноминированной в иностранной валюте, валютные власти, опасаясь негативного влияния на обязательства по обслуживанию, состояние платежного баланса бюджета, воздержались от девальвации своих национальных валют.

В условиях кризиса  правительства и центральные  банки стран региона приняли некоторые экстраординарные меры, включая рекапитализацию банковского сектора и национализацию некоторых финансовых институтов, а также обращение за международной финансовой помощью. Важную роль в стабилизации ситуации в "новых" странах ЕС сыграли Евросоюз и МВФ: в 2008г. помощь была предоставлена Латвии и Венгрии и в 2009г. - Румынии. Помимо этого, в прошлом году Польша договорилась с МВФ об открытии гибкой кредитной линии для решения проблемы краткосрочной задолженности.

В 2010 г., как полагают, частное потребление будет ограниченным в силу комбинации ряда факторов, включая  слабое потребительское доверие, высокий  уровень безработицы, снижение заработной платы в государственном секторе, стремление к увеличению накоплений, а так же повышение налога на добавленную  стоимость, предпринятое с целью  увеличения бюджетных поступлений. Капиталовложения, включая прямые иностранные  инвестиции, по-видимому, будут носить депрессивный характер, что в долгосрочном плане негативно отразится на производительности труда. Скорость восстановления деловой активности в "новых" странах  Евросоюза, по мнению составителей доклада, будет зависеть не только от внешнего окружения, но и от гибкости их внутренних рынков, включая способность их банковских секторов возобновить кредитование.

Столкнувшись  в 2009 г. со значительным падением доходов, финансовые власти, в частности Венгрии  и Латвии, вторично пересмотрели бюджеты, сократив расходную часть и повысив  косвенные налоги. Экономические  стимулы в этой группе стран в  основном ограничены мерами по снижению прямых налогов, усилиями по стимулированию экспорта и прямых иностранных инвестиций. В странах Центральной Европы гибкость курсов национальных валют  позволяет слегка обесценивать их относительно евро, что помогает экспорту оставаться конкурентоспособным. В странах  Балтии, где рецессия наиболее глубока, фискальная политика остается проциклической, поскольку в преддверии присоединения к Еврозоне их правительства должны придерживаться строгих налоговых критериев.

Кипр, Мальта, Словакия и Словения являются членами Еврозоны и поэтому имеют очень низкую процентную ставку. Центральные банки  других стран этой группы, особенно Чехии, Венгрии, Польши и Румынии, могли  бы поддерживать свои процентные ставки на более высоком уровне, но были вынуждены постепенно снижать их во второй половине прошлого года по мере стабилизации национальных валют и  субсидирования инфляции. Тем не менее их банковские сектора все чаще сталкиваются с несоблюдением обязательств по кредитам и ограничениями в области расширения кредитования частного сектора.

В 2009 г. инфляция в "новых" странах Евросоюза  была низкой в результате удешевления  продовольственных товаров и  энергоносителей и сокращения внутреннего  спроса. Застойный рынок труда  способствовал ослаблению давления в отношении заработной платы, в  результате чего базовая инфляция в  ряде стран была негативной величиной. Снижение уровня инфляции носило наиболее выраженный характер в странах с  фиксированными валютными курсами. В то же время периоды обесценения  валют в странах с гибкими валютными курсами внесли свой вклад в импорт инфляции. В 2010 г. инфляция в этой группе стран, как ожидается, останется низкой и может приблизиться к нулевой отметке в государствах Балтии.

Снижение экспорта и внутреннего спроса наряду с  другими факторами, как отмечается, привело в прошлом году к росту  безработицы в регионе, несмотря на активные меры по поддержанию рынка  труда. В странах Балтии ее уровень вырос до 15% экономически активного населения с 4% в 2008 г. В других странах этой группы безработица увеличилась на 2-3 процентных пункта - в среднем примерного 10%. В 2010 г. не исключается дальнейший рост этого показателя, что в долгосрочной перспективе может привести к увеличению структурной безработицы в указанном регионе.