Современные виды страхования рисков в биржевой деятельности

Министерство  образования и науки РФ

Альметьевский государственный нефтяной институт 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Контрольная работа

по дисциплине « Биржи и биржевая деятельность»

на тему:

« Современные  виды страхования рисков в биржевой деятельности» 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Выполнила студентка гр. 47-72

Островская  Л.П.

Проверила: Садыкова Р.Р. 
 
 

Альметьевск 2009

Содержание 

Введение  …………………………………………………………………………3

1.Основные виды биржевых рисков …………………………………………...4

2. Процесс управления рисками……………………………………………… . 6

3.Хеджирование и биржевая спекуляция………………………………………9

Заключение………………………………………………………………………14

Список  использованной литературы 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Введение 

Страхование одновременно выступает как один из стабилизаторов экономической и социальной ситуации в стране и как одна из сфер экономики и бизнеса. Одновременно страхование считается одним из методов управления риском. Специфика страховой защиты состоит в компенсации ущерба при осуществлении страхового случая.

Велико значение страхования в инвестиционной деятельности и управлении капиталами финансово-промышленных групп и холдингов.

Наконец, страхование  выступает как одно из средств  обеспечения экономической свободы  и прав личности в условиях рыночной экономики.

Страховой риск – это неоднозначное понятие, но чаще всего под ним понимается вероятность наступления ущерба. Риск является объективной предпосылкой возникновения страховых отношений: если нет риска – нет и потребности в страховании.

С развитием  производительных сил общество встретилось  с новым, весьма существенным источником опасности: так называемыми техническими рисками. 
Технические риски связаны с осуществлением воспроизводственного процесса. 
Они растут с ростом производственных мощностей, усложнением технологии, использованием новых видов энергии и т.д. Большое влияние на величину технического риска оказывает плотность размещения промышленных объектов на той или иной территории, так как при высокой плотности авария на одном объекте может провоцировать аварию на другом и т.д. по так называемому 
«принципу домино».

В целом, воздействие  научно-технического прогресса на общество неоднозначно. С одной стороны, НТП  позволяет овладевать силами природы, дает возможность более эффективно контролировать общественное производство. 
Появляются новые средства борьбы с риском. С другой стороны, прогресс ведет к возникновению новых рисков, к их аккумулированию, а также к огромной концентрации ценностей, что в сочетании с аккумулированием рисков резко повышает опасность катастроф.

Существуют отрасли  народного хозяйства, наиболее подверженные риску, например сельское хозяйство, морские и воздушные перевозки, химическая промышленность, энергетика и др. Каждый предприниматель, вкладывающий средства в эти отрасли, подвергает свой капитал значительному риску. Само понятие «предпринимательство» всегда связано с большим или меньшим риском. 
Риск почти всегда сопутствует покупке ценных бумаг, депозитных сертификатов и иным операциям на денежном рынке. В банковском деле существует целостная система страхования (хеджирования) финансовых рисков.

Основные  виды биржевых рисков 

 
Участники биржевого рынка в силу рыночного характера сделок постоянно  рискуют своими капиталами или просто денежными средствами при покупке  ценных бумаг, депозитных сертификатов и иным операциям на денежном рынке. 
К основным видам риска относят: 
Ценовой риск - это риск, связанный с колебаниями цен на всем фондовом или фьючерсном рынке, например, из-за изменения ставки банковского процента.  
Клирингово - расчетный процесс занимает вполне определенной время (клиринг - это зачет требований и обязательств; биржевой клиринг - это клиринг между участниками биржевой торговли, основанный на установлении того, кто, что, кому и в какие сроки должен). Поэтому существует вероятность понести убыток из-за изменения цен. 
Разновидностью этого риска является международный рыночный риск, возникающий из-за несогласованности сроков расчетов на мировом рынке ценных бумаг и фьючерсных контрактов.  
Например, брокер, купивший ценную бумагу в другой стране, не может сразу же ее продать в своей стране из-за несовпадения сроков расчетов в странах. 
Кредитный риск - это риск несвоевременности расчетов в одном из звеньев всей цепочки процесса клиринга и расчетов.  
Этот риск редко присутствует или минимизирован между брокерами - посредниками процесса биржевой торговли, так как в условиях развитого биржевого рынка и его инфраструктуры разработаны совершенные системы гарантирования платежей. Однако во взаимоотношениях между брокером и его клиентом риск неплатежа последнего посреднику существует постоянно. 
Системный (операционный) риск представляет собой риск потерь, имеющий место в связи с функционированием компьютерных систем и систем связи, например, непредвиденное отключение электроэнергии, ошибки, совершенные служащими расчетно - клиринговой системы. Известны случаи мошенничества, хищений и т.д. 
Ожидаемый риск по инвестициям. При принятии решения о вкладах в ценные бумаги необходимо учитывать не только их доходность, но и риски.  
Риск неплатежеспособности состоит в том, что курс ценной бумаги падает из-за ухудшения экономического положения эмитента. Поэтому крупные эмиссии (эмиссия - это первый выпуск ценных бумаг и их размещение на рынке капитала) ценных бумаг часто классифицируются по так называемым рейтингам. 
Всемирно известными рейтинговыми агентствами являются фирмы Moody's Investors Service и Standard and Poor's.  
Кроме того, на курс ценной бумаги оказывает влияние общий риск. Связанный с реализацией, риск изменения процентных ставок и риск обеспечения валюты. 
Общим риском, связанным с реализацией, называется реакция ценной бумаги на рыночные колебания, которые отражаются, например, на индексе курсов акций.  
Риск изменения процентных ставок ценных бумаг с твердым процентом проявляется в том, что при повышении процентных ставок курс займов падает. Риск изменения процентных ставок по этой бумаге тем больше, чем больше остаточный срок ее действия. 
Валютный риск существует тогда, когда обратный приток платежей по ценной бумаге происходит в иностранной валюте.  
В настоящее время создатели и организаторы биржевых систем разрабатывают пути минимизации перечисленных рисков. К ним относятся в первую очередь: 
1) Высокая степень доверия между всеми участниками биржевого процесса. Брокер, потерявший доверие своих коллег, как правило, больше не допускается к участию в биржевых сделках. В связи с тем, что сделка может заключаться как письменно, так и устно на основе доверия. Часто "слово" является решающим во взаимоотношениях между участниками биржевого торга. Поэтому, чем больше доверия, тем больше биржевой оборот, а значит, и больше прибыли. 
Другой путь - создание крупных гарантийных фондов при биржах или 
клиринговых организациях за счет средств самих биржевых посредников. В случае сбоя на одном из участков всей расчетной цепочки гарантийные фонды берут на себя риск неплатежа, полностью его локализуют, не давая ему распространяться на других участников биржевого процесса. 
Совершенствование организации и технологии клиринговых расчетов оказывает большое влияние на развитие биржевой деятельности. Компьютеризация всего процесса клиринга и расчетов ускоряет проверку реквизитов и оформление документооборота, страхует от непредвиденных ошибок, ведет учет и хранение информации и т.д. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Процесс управления риском 

 
Одним из способов защиты от рисков при осуществлении биржевой деятельности, является заключение договоров страхования рисков.  
В соответствии с гражданским законодательством под ним понимается страхование рисков своих убытков и неполучения ожидаемых доходов при осуществлении биржевой деятельности из-за нарушения обязательств их контрагентами или изменения условий деятельности по независимым от страхователя обстоятельствам.  
Объектом страхования являются имущественные интересы страхователя, связанные с осуществлением застрахованной биржевой деятельности.  
Страхование распространяется только на риски, которые можно измерить в финансовом отношении (в т.ч. ценовые риски) с точки зрения количественных размеров возможного ущерба и вероятности наступления страхового случая.  
Отнесение риска в группу страховых проводится по следующим 10 критериям: 
Риск должен быть возможным; 
Риск должен носить случайный характер; 
Факт наступления страхового случая неизвестен во времени и пространстве; 
Случайное проявление конкретного риска следует относить с однородной совокупностью схожих рисков, чтобы по отношению к нему был применим закон больших чисел; 
Последствия риска должны быть объективно измеримы и иметь финансовое (денежное) выражение. В измеряемую стоимость риска входит несколько основных показателей, характеризующих последствия воздействия риска: человеческие страдания; финансовые убытки; упущенные возможности; потерянное время; 
Наступление страхового случая, выраженное в реализации риска, не должно находится в причинной связи с действиями страхователя или иного заинтересованного лица, т.е. наряду со страхователем имеющего страховой интерес; 
Риск должен быть чистым (данный риск означает потенциальную возможность понести убытки). 
Риск преимущественно должен быть субъективным (конкретным), т.е. носить своего рода личный характер как в отношении его источника, так и последствий .  
Страховое событие не должно иметь размеры катастрофического бедствия; 
Страховая защита от рисков должна проводится в общественных интересах.  
Виды страхования, обеспечивающие страховой защитой имущественные интересы предпринимателей, могут быть подразделены исходя их того, на какой стадии кругооборота средств осуществляется страховая защита. 
Взаимное страхование инвесторов проявляется и в организации системы котировок ценных бумаг на фондовой бирже, поскольку наличие ценных бумаг той или иной компании в листинге фондовой биржи с ее заранее установленными жесткими требованиями, как правило, свидетельствует о достаточности надежности этих бумаг. 
Однако, вышеуказанные способы страхования защиты характерны тем, что они заложены в саму модель функционирования финансового рынка и не требует наличия специального страховщика, который принимает на себя риски.  
Особым видом страховой защиты является заключение договоров страхования. Целью такого страхования является защита инвестиционных вложений от возможных потерь, возникающих, вследствие, неблагоприятного, непредсказуемого изменения коньюнктуры рынка и ухудшения других условий для осуществления инвестиционной деятельности. При этом страхование финансовых инвестиций подразделяется по характеру страховых рисков на страхование от политических рисков и страхование от коммерческих рисков.  
Наиболее известно и распространено страхование от политических рисков, которое проводится с целью защиты инвестиций, осуществляемых в зарубежные страны. Поскольку данное страхование характеризуется невозможностью оценки вероятности наступления страховых случаев, исходя из методов статистики и теории вероятности, а также очень высокими, катастрофическими, размерами ущерба, договоры по нему заключают в основном государственные страховые структуры страны - инвестора и международные финансовые организации. Частные страховщики этим страхованием за редким исключением не занимаются. 
Целью страхования инвестиционной деятельности от коммерческих рисков является защита инвестиционных вложений от возможных потерь, возникающих, вследствие, неблагоприятного, непредсказуемого изменения коньюнктуры рынка и ухудшения других условий для осуществления инвестиционной деятельности. Оно проводится, в отличие от страхования от политических рисков, как правило, частными страховыми компаниями. 
Страховщики берут на свою ответственность вышеуказанные риски достаточно редко и неохотно, поскольку считается, что их наступление во многом определяется деятельностью самого страхователя, его способностью ориентироваться в мире бизнеса. 
Среди видов страхования финансовых гарантий можно выделить: 
страхование облигаций и других ценных бумаг; 
страхование кредитов для краткосрочных торговых сделок и долгосрочных инвестиций; 
страхование закладных облигаций; 
страхование выплат по сдаче в аренду, лизинг и т.п.; 
страхование оплаты стоимости поставляемого оборудования4 
страхование автомобильных ссуд. 
По срокам действия договоров все виды страхования обычно подразделяются на краткосрочные - со сроком до 8 лет, среднесрочные, заключаемые на срок от 8 до 30 лет и долгосрочные  
По категории страхователей различают договоры, заключаемые с юридическими лицами, и страхование частных лиц. 
Факторами увеличивающими валютный риск, являются: 
колебания валютных курсов; 
значительные открытые валютные позиции. 
К факторам, снижающим валютный риск, относятся: 
лимиты позиций по валютам; 
контроль за рисками со стороны руководства; 
использование методов хеджирования. 
Проблема управления риском тесно связана с организацией деятельности банка, в частности, с системой ответственности экономического стимулирования банковских работников. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Хеджирование  и биржевая спекуляция 

Устанавливая  квалификационные границы понятия "биржевое правонарушение", следует отметить, что в рассматриваемую категорию, помимо прочих, входят всевозможные нарушения, непосредственно или косвенно связанные с биржевой деятельностью (т. е. необязательно совершенные в процессе самой биржевой деятельности), а также нарушения не только нормативных актов, но и биржевых обычаев. 
Биржевые правонарушения могут иметь различный характер, но все же их можно объединить в несколько групп. 
1. В зависимости от характера и обстоятельств совершения

2. В зависимости  от порядка установления ответственности 

3. Биржевые правонарушения  можно также классифицировать  по степени тяжести подлежащих  наложению мер ответственности.  В международной практике к биржевым правонарушениям, за совершение которых предусматривается уголовная ответственность, относятся: манипулирование ценами, понуждение к биржевой спекуляции, незаконная биржевая деятельность,.  
Ценовое манипулирование. 
Первоначально данное правонарушение нашло отражение в статье 18 Закона РФ "О товарных биржах и биржевой торговле":  
"В правилах биржевой торговли должны быть определены... меры по контролю над процессом ценообразования на бирже в целях недопущения резкого дневного повышения или понижения уровней цен, искусственного завышения или занижения цен, сговора или распространения ложных слухов с целью воздействия на цены".  
Целью манипулирования всегда является обман или введение других лиц в заблуждение. Под заблуждением понимается не только сторона по биржевой сделке, но и все лица, у которых может возникнуть интерес к заключению биржевой сделки под влиянием наступившего заблуждения. 
Способ воздействия может быть различным. Из этого можно сделать важный вывод о том, что манипулирование основывается не только на предоставлении умышленно искаженной или недостоверной информации (сравнивают с определением понятия "недобросовестная реклама" в статье 34 Федерального закона "О рынке ценных бумаг").  
Манипулирование может также осуществляться путем заключения мнимых и притворных сделок, предъявления мнимых биржевых заявок, подкупа средств массовой информации, курсовых маклеров, участников или организаторов биржевой торговли и т. д.  
Для установления факта манипулирования, достаточно наличия у правонарушителя стремления к введению в заблуждение путем осуществления тех или иных действий (dolus eventualis). 
Объектом манипулирования является цена той или иной биржевой ценности.  
Биржа применяет к правонарушителям следующие меры дисциплинарного воздействия: 
а) увольнение с работы должностных лиц и служащих биржи (также с наложением штрафа); 
б) исключение нарушителя или представителя нарушителя из выборных коллегиальных органов биржи; 
в) временное отстранение от участия в биржевых торгах участника биржевой торговли или его сотрудников, приостановление или отмена соответствующей регистрации; 
г) наложение штрафа на участников биржевой торговли, 
д) исключение из членов биржи, аннулирование статуса посетителя биржевых торгов. 
Для защиты интересов инвесторов и своих членов от результатов манипуляционных действий биржа может применять меры экстренного характера вплоть до временного приостановления биржевых торгов. 
Наряду с этим для российского биржевого законодательства характерно вынесение вопроса о применении мер административной ответственности за манипулирование ценами на надбиржевой уровень (в государственные и негосударственные надзорные инстанции).  
Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" (статья 51) предусматривает, что факт манипулирования ценами со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг "является основанием для приостановления или аннулирования выданного им разрешения, а также иных санкций, предусмотренных для членов саморегулируемых организаций".  
Закон РФ "О товарных биржах и биржевой торговле" (статья 36) особо выделяет санкции КГБ в случае нарушения биржами "порядка контроля за механизмом ценообразования".  
Законопроект "О биржах и биржевой деятельности" закрепляет указанные полномочия за Федеральной комиссией по биржевой деятельности. Она вправе наложить штраф в 100-кратном размере минимальной оплаты труда (статья 32) и обратиться в суд с иском о ликвидации юридического лица или лишении гражданина статуса индивидуального предпринимателя (там же). 
Факт манипулирования признается в судебном порядке (статья 51 Федерального закона "О рынке ценных бумаг"), т. е. законодательство исходит из оспоримости биржевых сделок, заключенных на основе манипулирования ценами.  
Биржевое законодательство не перечисляет лиц, которые могут предъявлять требования о признании таких биржевых сделок недействительными.  
Действующее законодательство России не содержит специальных норм о биржевой спекуляции 
Первый аспект - установление самого факта биржевой спекуляции.  
Суть биржевой спекуляции состоит в получении прибыли из разницы между курсами различных биржевых сделок.  
Предпосылкой для определения спекулятивного характера той или иной биржевой сделки являются экономические основания ее заключения. Это означает, что не могут быть названы спекулятивными биржевые сделки, направленные на осуществление соответствующих капиталовложений (в том числе на создание инвестиционных портфелей), а также на страхование существующих правоотношений от изменения биржевой конъюнктуры (например, страхование валютных рисков по внешнеторговым операциям, будущих ценовых рисков по товарным операциям или страхование доходности пакета акций). 
Второй аспект состоит в том, что на квалификационные критерии не оказывают существенного влияния такие факторы, как: 
а) действительный результат спекулятивной сделки, т. е. появление прибыли или убытков у стороны, ее совершившей, 
б) характер намерений у сторон по такой сделке относительно ее исполнения, 
в) способ окончания правоотношений между сторонами по сделке, например, проведение дифференциального зачета или использование права на отказ от исполнения сделки 
Состав правонарушения образует прямое или скрытое понуждение к биржевой спекуляции, что доказывается следующими обстоятельствами: 
Должно присутствовать определенное волевое воздействие на 
потерпевшего, результатом которого является совершение им биржевой спекулятивной сделки. 
Принуждение к биржевой спекуляции должно сознательно совершаться в 
целях получения выгод или преимуществ для себя лично или другого лица, в основе его лежит использование неопытности потерпевшего в сфере биржевой торговли. Итогом таких действий часто является заблуждение потерпевшей стороны относительно самой природы биржевой сделки как спекулятивной. 
Важной квалификационной предпосылкой является следующее обстоятельство: в момент выдачи биржевого поручения на проведение спекулятивной сделки или в момент заключения спекулятивной сделки потерпевшим другая сторона знала или должна была знать о наличии у биржевой сделки качества спекулятивной. В том числе и о том, что проведение биржевой спекуляции создает или может создать у потерпевшего имущественный ущерб. 
Признание факта понуждения к биржевой спекуляции осуществляется независимо от наличия правоотношений между потерпевшим и другой стороной в момент понуждения 
Правовые формы проведения биржевой спекуляции - осуществление биржевой сделки от своего имени и за свой счет или на основании клиентского договора - не имеют решающего значения. 
К рассмотренному правонарушению (незаконной биржевой деятельности) тесно примыкает еще одно - использование юридическими лицами в их наименованиях и (или) рекламе слова "биржа" без соответствующей лицензии. В связи с этим необходимо выделить следующие моменты. 
Во-первых, действующее российское законодательство не устанавливает прямой обязанности организатора биржевой торговли внести в свое наименование слово "биржа". 
Во-вторых, при установлении ограничений на использование слова "биржа" принимаются во внимание не материально-правовые критерии деятельности биржи, а факт существования биржи в формальном смысле. 
Хеджирование - это способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли, основывающийся на различиях в динамике цен реальных товаров и цен фьючерсных контрактов на этот же товар. 
В практике различают хеджирование и спекуляцию.  
Биржевая спекуляция - это способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли, базирующейся на различиях в динамике цен фьючерсных контрактов во времени, пространстве и на разные виды товаров. 
В политико - экономическом смысле и хеджирование, и биржевая спекуляция представляют собой просто спекуляцию, т.е. способ получения прибыли, основывающийся не на производстве, а на разнице в ценах.  
Хеджирование и биржевая спекуляция - две формы спекуляции на бирже, сосуществующие и дополняющие друг друга, но в то же время и отличающиеся между собой. Хеджирование невозможно без биржевой спекуляции и наоборот. 
Хеджирование преследует цель - получение дополнительной прибыли, по сравнению с прибылью от реализации на рынке реального товара.  
В целом оно для всех организаций и лиц, которые не являются членами биржи, представляет собой особую форму коммерческой деятельности на бирже с обычной целью - получение наибольшей прибыли наряду с другими существующими формами коммерции.  
Хеджирование в связи с двойственным характером, т.е. одновременной опоры на цену реального товара и на цену фьючерсного контракта на этот же товар, имеет важное значение практическое значение. 
Оно обеспечивает косвенную связь биржевого рынка фьючерсных контрактов с рынком реальных товаров. 
Хеджирование выполняет функцию биржевого страхования от ценовых потерь на рынке реального товара и обеспечивает компенсацию некоторых расходов (например, на хранение товаров). ( Из этой функции и ведет свое происхождение сам термин "хеджирование".) 
Техника хеджирования состоит в следующем. 
Продавец наличного товара, стремясь застраховать себя от предполагаемого снижения цены, продает на бирже фьючерсный контракт на данный товар (хеджирование продажей). В случае понижения цен он выкупает фьючерсный контракт, цена на который тоже упала, и получает прибыль на фьючерсном рынке, которая должна компенсировать недополученную им выручку на рынке реального товара. 
Покупатель наличного товара заинтересован в том, чтобы не потерпеть убытки от повышения цен на товар. Поэтому, полагая, что цены будут расти, он покупает фьючерсный контракт на данный товар (хеджирование покупкой). В случае, если тенденция угадана, покупатель продает свой фьючерсный контракт, цена которого тоже возросла в связи с ростом цен на рынке реального товара, и тем самым компенсирует свои дополнительные расходы по покупке наличного товара.  
Использование механизма фьючерсной торговли позволяет продавцам планировать свою выручку, а значит и прибыль, а покупателям - затраты. 
На практике трудно предугадать изменение цен на длительный срок. Динамики цен рынков реального товара и фьючерсного не совпадают, поэтому, как правило, хеджирование не охватывает всей массы произведенных биржевых товаров. 
Существуют разные (формы) способы хеджирования в зависимости от того, кто является его участником и с какой целью оно осуществляется. Хеджирование может проводиться на весь наличный товар, отсутствующий в момент заключения фьючерсного контракта; на комбинацию различных дат поставки реального товара и выполнение фьючерсного контракта и т.д. 
Хеджирование позволяет получить и дополнительную прибыль. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 

В связи с  тем, что участники биржевого  рынка в силу рыночного характера  сделок постоянно рискуют своими капиталами или просто денежными  средствами при покупке ценных бумаг, депозитных сертификатов и иным операциям на денежном рынке, вопрос о страховании рисков стоит в Росси очень актуальный. 
Ныне существующие западные методы страхования интересны, но в силу того, что в нашей стране биржевая и страховая деятельности находятся в развитии, нам предстоит развивать все направления. 
Сейчас организаторы биржевых систем разрабатывают пути минимизации всевозможных рисков.  
Так как возникновение видов страхования рисков стало, с одной стороны, следствием расширения страхования обычных имущественных рисков, а с другой - результатом развития новой сферы деятельности страховщиков - поручительств, гарантий, объем ответственности страховщика в этом страховании может включать в себя широкий круг страховых рисков.  
Автором работы выяснено, что методами регулирования финансового рынка являются:  
лицензирование участников финансового рынка; 
установление правил выпуска ценных бумаг; 
введение обязанности предоставлять информацию об эмитентах ценных бумаг и т.п. 
Все эти вопросы предстоит тщательно прорабатывать. 
Также очень серьезным открытым вопросом в нашей стране стоит биржевое правонарушение, как хеджирование, так и биржевая спекуляция. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Список  используемой литературы 

Макконелл К., Брю  С. Экономикс. В 2 т. - М.: Республика, 1992.  
Нуреев. Р.М. Основы экономической теории. - М.: "Высшая школа", 1996.  
Смирнов В. Процесс управления риском.// Управление риском. 1997, №4 
Сплетухов Ю. Страхование рисков, связанных с предпринимательской деятельностью.// Финансовый бизнес, 1997, №12. 
Уголовный кодекс РФ 
Уткин Э.А. Банковский маркетинг. - М.: ИНФРА - М, Метаинформ, 1994. ( 209 валют риски  
Федеральный закон "О рынке ценных бумаг".