Тенденции и проблемы развития андеррайтинга в России

Автор работы: Пользователь скрыл имя, 05 Февраля 2011 в 01:49, курсовая работа

Описание работы

В данной курсовой работе будут рассмотрены теоретические основы андеррайтинга на рынке ценных бумаг, проанализирован опыт развитых фондовых рынков и современное состояние андеррайтинга в России, обозначены перспективы и проблемы развития андеррайтинга на российском рынке ценных бумаг.

Содержание работы

Введение 3
Глава 1. Теоретические основы андеррайтинга на рынке ценных бумаг 5
1.1. Понятие и функции андеррайтинга 5
1.2. Виды андеррайтинга. Синдикат андеррайтеров 11
Глава 2. Современное состояние андеррайтинга на рынке ценных бумаг 22
2.1. Международная практика андеррайтинга 22
2.2. Особенности андеррайтинга в России 26
Глава 3. Тенденции и проблемы развития андеррайтинга в России 31
3.1. Тенденции и перспективы развития андеррайтинга в России 31
3.2. Проблемы развития андеррайтинга в России 36
Заключение 41
Список использованных источников и литературы 43

Файлы: 1 файл

Документ Microsoft Word (2).doc

— 379.50 Кб (Скачать файл)

Оглавление 
 

 

Введение

 

     Память  о недавних кризисах и резких конъюнктурных  колебаниях все еще отпугивает от нашей страны перспективных инвесторов. Для исправления ситуации мало общей политической стабильности и совершенствования законодательной базы. Необходимы грамотные и систематические экономические преобразования, в частности создание полноценного фондового рынка.

     Фондовый  рынок выступает связующим звеном для представителей финансовых структур и частных инвесторов, готовых разместить свой капитал в отраслях, нуждающихся в финансировании, и при создании надлежащих экономических предпосылок вкладывать его в долгосрочные проекты, капиталоемкие отрасли и объекты, требующие срочных финансовых вливаний в ситуации, когда экономику страны необходимо как можно скорее «снимать с нефтегазовой иглы» и переводить на инновационный путь развития.

     Нужные  для этого средства могут быть привлечены разными способами. В  России чаще всего используются средства частных инвесторов, банковские кредиты или некий смешанный вариант.

     И банки, и инвесторы крайне неохотно расстаются со своими средствами на длительный период и берут очень большие  проценты, ссылаясь на значительные риски. Одним словом, процесс привлечения финансов для долгосрочных ресурсоемких исследований и внедрения их результатов в производство крайне затруднен.

     Каков же выход из данной ситуации?  Проблема решается эмиссией ценных бумаг предприятия (организации), нуждающегося в финансировании. Можно, конечно, попробовать сбыть их самому. Однако практика показывает, что, не располагая необходимой информацией и дополнительными инвестиционными ресурсами, сделать это довольно затруднительно. Поэтому и применяется такой способ, как андеррайтинг.

     Как показывает зарубежный опыт, эмиссия  ценных бумаг, прежде всего акций  и облигаций, занимает важное место  в структуре источников финансирования корпораций. В развитых странах совокупная стоимость (капитализация) корпоративных  облигаций составляет от 20-30 до 65% общего объема капитализации фондового рынка.

     Новейшие  тенденции на российском рынке ценных бумаг отражаются в изучении и  внедрении наиболее эффективных  финансовых инструментов, расширении перечня банковских услуг. Среди  этих инструментов важное место занимает андеррайтинг.

     Проблема  необходимости обоснования функций  и практических аспектов деятельности андеррайтера, их соотношения с функциями  других участников эмиссионного процесса, анализ расширенной роли, места и  статуса андеррайтера в эмиссионном процессе определяется высокой востребованностью практики управления процессами развивающегося российского рынка ценных бумаг. Отсутствие доступного опыта деятельности андеррайтера, нормативной базы, недостаточное освещение этих проблем в экономической литературе подчеркивают актуальность темы.

     В данной курсовой работе будут рассмотрены  теоретические основы андеррайтинга  на рынке ценных бумаг, проанализирован  опыт развитых фондовых рынков и современное  состояние андеррайтинга в России, обозначены перспективы и проблемы развития андеррайтинга на российском рынке ценных бумаг.

 

Глава 1. Теоретические  основы андеррайтинга  на рынке ценных бумаг 

1.1. Понятие и функции  андеррайтинга 

 

     Андеррайтинг  как экономическая категория  в отечественной научной и  экономической литературе используются в трех разных контекстах. Во-первых, как способ продажи товаров, работ, услуг, например, по каталогу или периодических изданий - подписка на газеты, журналы. Во-вторых, на рынке ценных бумаг как деятельность инвестиционных посредников по гарантированному размещению займа или выпуска ценных бумаг на первичном рынке. В-третьих, в страховом бизнесе это процесс сбора сведений, их анализа обработки альтернатив решения принимать риск или нет, и если да, то как страховать и его дальше размещать. В данной работе андеррайтинг рассматривается как категория рынка ценных бумаг.

     Андеррайтингом  выпуска ценных бумаг признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок по размещению ценных бумаг  профессиональным участником от имени и за счет эмитента эмиссионных ценных бумаг или от своего имени и за счет эмитента, которая может сопровождаться принятием профессиональным участником обязательств по выкупу на свое имя и за свой счет части или всего объема размещаемого выпуска ценных бумаг.1

     Фундаментальное значение для формирования теоретических  основ андеррайтинга в России имеют работы Я.М. Миркина, К.А.Волкова, Б.Б. Рубцова, К.Ю. Ратникова, С.В. Лосева, В.В. Шахова, Л.А.Юрченко, В.Д. Базилевича, Р.Т. Юлдашева. В них содержатся попытки стандартизировать и упростить механизм применения андеррайтинга, используя международный опыт. Среди работ, появившихся в последние годы, посвященных вопросам андеррайтинга, эмиссии, теории размещения и функционирования инвестиционных синдикатов, необходимо выделить труды, В.В.Булатова, Е.Г. Хоменко, С.В. Лялина. Однако большую часть информации приходится получать из зарубежных источников, ещё не переведенных на русский язык. Теоретические основы представлены в основном в работах американских учёных–экономистов (таких как Ричард Дженнингс и Харолд Марш, Ричард Тивелиз и Эдвард Брэдли, Равви Теннекун).

     Андеррайтинг  – это хороший способ нивелировать негативные факторы, сдерживающие развитие рынка ценных бумаг в России (в  частности, высокую общую нестабильность и инфляцию). Он совершенно необходим именно инновационным предприятиям и предпочтительнее обычного банковского кредита. Дело в том, что сейчас ставки по банковским кредитам для средних компаний могут достигать 15%, а с помощью выпуска корпоративных облигаций можно одолжить под 10-12% (первоклассным заемщикам  кредиты и займы обходятся дешевле - соответственно 7,5% и 5,5%). Второе безусловное преимущество - это относительная свобода заемщика. Выпуск облигаций, в отличие от кредитов, не подразумевает залога активов или денежных потоков. Эмитент может использовать заемные средства по своему усмотрению. По мнению профессионалов, эмитенты потому и обращают внимание на облигации, что они лишены ряда недостатков, присущих банковскому кредитованию. Эмитентов привлекает рыночный характер ценообразования, отсутствие залогов, возможность управления собственным долгом, как посредством оферт, так и посредством проведения операций с собственными бумагами2.

     Кроме того, андеррайтинг позволяет уменьшить  величину инвестиционных рисков за счёт его  перераспределения между несколькими инвесторами.

     В процессе андеррайтинга можно найти  инвесторов, которые искренне заинтересованы в развитии данной отрасли, проведении исследований или в выпуске новой  продукции, что дает возможность установить долгие и плодотворные отношения на взаимовыгодных условиях (не всякая, даже дорогая, реклама способна обеспечить такие перспективы). Более того и после реализации программы денежные вливания не иссякают. Они получают новую дополнительную подпитку за счет повышения курса акций, улучшения кредитной истории и репутации фирмы. И, наконец, еще один аргумент в пользу андеррайтинга - доступность для самых мелких инвесторов. Андеррайтинг позволяет избежать трудоемких процедур, сопровождающих размещение ценных бумаг.

     Если  же свободных средств для того или иного инновационного проекта  нет в достаточном количестве внутри страны, то андеррайтинг позволяет  привлечь их из-за рубежа, без ущерба и ущемления национального производства. Ведь все технологии, рабочие места и продукты остаются здесь, а на расчетный счет иностранным инвесторам отчисляется только часть прибыли в виде дивидендов.

     Если  вы выходите на рынок с новой продукцией и нужно преодолеть так называемый входной барьер и выдержать конкуренцию, то именно андеррайтер помогает найти необходимые дополнительные средства.

     Андеррайтинг  предполагает применение ряда приемов, способствующих быстрому и эффективному размещению нового выпуска ценных бумаг: открытая продажа ценных бумаг, РR-кампания, маркетинг и конкретизация потребностей в эмиссии, определение условий размещения ценных бумаг для инвесторов. Цель проведения маркетинга состоит в том, чтобы с помощью соответствующих приемов создать превышение спроса на данные ценные бумаги над их предложением. Мировая практика свидетельствует об эффективности такой, например, процедуры, как «гастроли», назначение которой - обеспечить непосредственное ознакомление предполагаемых инвесторов с компанией-эмитентом, представленной ее высшими менеджерами.

     В принципе андеррайтинг должен предоставлять эмитенту гарантию того, что в результате продажи ценных бумаг он получит как минимум определенную сумму денег. Это позволяет последнему быть уверенным, что все предлагаемое к выпуску количества ценных бумаг будет продано, а он - избавлен от трудоемких процедур. 3

     Основными задачами, стоящими перед андеррайтером, являются:

     • Общее руководство процессом;

     • Усовершенствование организационной  структуры эмитента;

     • Оценка конъюнктуры рынка для  определения наиболее благоприятного момента выхода на рынок;

     • Содействие в подготовке инвестиционного  меморандума и проспекта эмиссии;

     • Координация процесса знакомства компании с потенциальными инвесторами;

     • Консультации по определению объема эмиссии и доли свободного размещения, а также цены за акцию;

     • Организация и проведение процедуры  размещения на фондовой бирже;

     • Помощь в формировании ликвидного вторичного рынка, выполняя тем самым функции market-maker и др.

     Андеррайтер на рынке ценных бумаг - профессиональный участник рынка ценных бумаг, инвестиционная компания, банк и крупная брокерская фирма, осуществляющие андеррайтинг выпуска ценных бумаг и имеющие лицензии на осуществление брокерской и дилерской деятельности.

     В международной практике андеррайтер  выполняет следующие функции.

     1. Анализ эмитента — оценка предложения эмитента, подтверждение возможностей эмитента выполнить те имущественные права, которые могут быть закреплены в выпускаемых ценных бумагах, оценка рейтинга эмитента и его бумаг. Анализируя эмитента, андеррайтер может определить его положение на рынке, в отрасли, к которой относится эмитент, в экономике страны в целом.

     Андеррайтеры  ориентируются на компании, удовлетворяющие  определенным показателям:

     - компания имеет значительный  потенциал будущего роста; 

     - компания работает на динамично развивающемся и платежеспособном рынке;

     - компания обладает уникальным  продуктом или услугой, которые  пользуются повышенным спросом; 

     - у компании имеется сильная  команда менеджеров, ориентированных  на создание стоимости и ее  приращение для акционеров;

     - компания отличается ярко выраженными  преимуществами перед конкурентами;

     - компания способна продемонстрировать  умение достигать поставленной  цели, наличие ясной и четкой  стратегии развития бизнеса; 

     - компания имеет четкую и прозрачную  корпоративную структуру.

     2. Подготовка эмиссии — оказание  помощи эмитенту при установлении  цели эмиссии, выборе типа ценных  бумаг, подготовке проспекта эмиссии,  установлении связи эмитента  с ключевыми инвесторами, регистрации  выпуска.

     3. Размещение ценных бумаг — отчуждение ценных бумаг их первым владельцам на основе заключения гражданско-правовых сделок на согласованных с эмитентом условиях.

     4. Послерыночная поддержка — поддержка  курса размещенных ценных бумаг  на вторичном рынке в течение  года.

     5. Аналитическая и исследовательская поддержка — контроль динамики курса ценных бумаг, выявление факторов, оказывающих влияние на курс.

     6. Организация субандеррайтинга, или  институционального размещения.

     Если  андеррайтер, выполняя свои рыночные функции, будет уверен в том, что для компании и для рынка будет выгодно, чтобы компания имела много акционеров, он может быть готов к тому, чтобы предложить часть своих комиссионных другим, разделив с ними груз гарантийной ответственности или, наоборот, заранее разместить (возможно, на условиях «клобэк») часть акций в крупных инвестиционных организациях.

     («Клобэк»  — это процесс, при котором  финансовому институту предлагается  какое-либо число акций, но  в случае, если публичный спрос  на них окажется выше предполагавшегося,  часть акций забирается у этого института обратно и направляется на удовлетворение публичного спроса.)4

Информация о работе Тенденции и проблемы развития андеррайтинга в России