Оценка финансового положения предприятия

    Рассчитаем  дивиденды, выплачиваемые в ближайшие три года:

    Величина  дивиденда, планируемого в конце  четвертого года, составит:

    Найдем  терминальное значение по формуле по формуле Гордона:

    С помощью формулы (4.30) найдем оценку обыкновенной акции предприятия: 

    Как изменить модель, если допустить, что  инвестор собирается продать акцию  через несколько лет?

    Для решения задачи необходимо знать, через  сколько лет акция будет продаваться  и какова процентная ставка на этот момент. В зависимости от количества лет, через которые будет продана акция, поток дивидендов прерывается, и отброшенная часть дивидендов заменяется новым терминальным значением. Рассмотрим несколько вариантов.

1. Акция будет продана через 2 года, процентная ставка не изменилась.

    т.е. оценка стоимости не изменилась.

2. Акция будет продана через 5 лет, процентная ставка не изменилась.

    Оценка  стоимости остается без изменения.

3. Акция будет продана через 5 лет, процентная ставка составит 17%:

     ,

    Оценка  стоимости стала закономерно  ниже.

    Практическая  философия использования изложенных выше финансовых технологий заключается в том, что эти оценки «каждый делает сам для себя». Другими словами, инвестиционный эксперт собирает информацию об успехах корпорации, делает предположения относительно поведения процентных ставок на фондовом рынке и, исходя из этого, производит оценку. И на вопрос, что является критерием правильности оценки – ответ один: практика поведения фондового рынка и реальные котировки ценных бумаг. Отсюда вывод – значит нельзя с большой точностью предсказать рыночную цену финансового инструмента. Да, нельзя, иначе каждый участник фондового рынка был бы богатым человеком. А этого быть не может, так как в фондовых операциях богатство одних является следствием разорения других.

  4.4.4. Составление графиков возврата  долгосрочных кредитов

     В процессе разработки инвестиционных проектов могут привлекаться кредитные ресурсы, которые возвращаются в процессе реализации проекта. Сумма кредита обычно возвращается постепенно в течение его срока.  Различают два типа порядка погашения:

• периодическими взносами ("воздушный шар");
• "амортизационное" (постепенная выплата равномерными взносами).

     Погашение периодическими взносами. При этом способе основную сумму кредита выплачивают на протяжении всего срока кредита. Однако порядок погашения таков, что по окончании срока от суммы кредита остается достаточно значительная доля, подлежащая погашению.

     Пример. Представим себе, что предприятие получает кредит в сумме 100,000 грн. сроком на 5 лет. Платежи в счет погашения кредита вносятся ежегодно в сумме 12,000 грн. плюс процент. Таким образом, в конце 5-летнего периода, уже осуществлены четыре платежа по 12,000 грн. (всего 48,000 грн.), и остается невыплаченной сумма в 52,000 грн., которую полностью выплачивают по окончании срока кредита. Такой порядок погашения проиллюстрирован следующей таблицей.

      Заметим, что проценты начисляются исходя из величины начального на текущий  год баланса долга.

      Кредит  может быть погашен равными взносами. Процент выплачивают по непогашенной части долга, поэтому общая сумма взноса по погашению основной суммы и процента уменьшается по мере того, как истекает срок кредита. Взносы по погашению основной суммы не изменяются. Однако каждая следующая процентная выплата меньше предыдущей, так как остающаяся непогашенной часть основной суммы уменьшается. 

      Если  предприятие планирует погашать долг равными порциями, то график обслуживания долга будет иметь вид:

      При сравнении с предыдущей таблицей приходим к выводу о том, что сумма  процентных платежей в первом варианте закономерно выше.

     'Амортизационное"  погашение кредита.  При "амортизационном" погашении основную сумму кредита выплачивают постепенно на протяжении срока кредита. Платежи осуществляют равными суммами регулярно (как правило, ежемесячно, ежеквартально или раз в полгода), и они включают определенную часть суммы кредита и процент. Вместе с последним взносом сумму кредита погашают. Этот принцип используют при ипотечном кредите. Многие западные кредитные инвесторы используют эту схему в качестве базового графика возврата долга предприятием-заемщиком.

      Пример. Кредитный инвестор предлагает предприятию кредит под 12 процентов годовых срок на 4 года при полугодовой схеме возврата долга. Предприятие планирует привлечь 800,000 американских долларов. Необходимо рассчитать график обслуживания долга.

      Прежде  всего, необходимо вычислить величины полугодовой выплаты. При расчете этой суммы используется концепция стоимости денег во времени. Применительно к данному вопросу она заключается в том, что приведенная к настоящему моменту сумма всех платежей должна быть равной сумме кредита.

      Если  PMT - неизвестная величина годовой выплаты, а S - величина кредита, то при процентной ставке кредита і и количестве периодических платежей n величина PMT может быть вычислена с помощью уравнения:

      Решение этого уравнения можно произвести с помощью финансовых таблиц или  электронного процессора EXCEL. Для данного примера сумма годового платежа равна 128,829. Таблица обслуживания долга имеет вид:

      Для сравнения приведем график обслуживания той же суммы кредита по схеме погашения основной части долга равными порциями: